毛利率环比改善，看好盈利能力持续修复-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　东亚药业(605177)

　　主要观点：

　　事件概述

　　2023年10月30日，东亚药业发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营业收入10.04亿元，同比增长17.55%；归母净利润0.86亿元，同比增长40.11%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长49.40%。单季度看，公司Q3实现收入3.30亿元，同比增长3.49%；归母净利润0.31亿元，同比增长62.11%。

　　毛利率环比提升，盈利能力改善趋势有望持续

　　公司2023年Q1-3毛利率分别为22.24%、26.76%、29.91%，呈环比改善趋势，主要由于重要原材料青霉素G钾盐、溴素等价格在过去两年持续攀升后开始下行，头孢唑肟钠中间体新车间投产规模效应逐步显现等。随着酶法应用范围的扩大、规模效应等，盈利能力有望进一步改善。

　　可转债顺利发行，募投产能将打开公司成长天花板

　　截至2023年9月30日，公司已完成可转换公司债券的发行，公开发行可转换公司债券募集资金已于7月12日到账；且公开发行可转换公司债券已于8月2日上市。募集资金主要投向浙江善渊“特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）”和江西善渊“年产3685吨医药及中间体、4320吨副产盐项目（一期）”。随着后续募投产能的落地投产，将进一步打开公司成长天花板。

　　投资建议

　　基于抗生素需求回暖，产品量价齐升，海外拓展蓄势待发，增长动力强劲。我们预计公司2023-2025年营收分别为14.19/16.17/22.87亿元，同比增长20.3%/13.9%/41.4%；归母净利润分别为1.41/1.86/2.44亿元，同比增长35.1%/31.7%/31.2%；对应PE分别为24x/19x/14x，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　产能释放不及预期风险、研发进展不及预期风险、原材料价格波动风险。

# 中心思想

## 毛利率改善与盈利能力修复
东亚药业三季报显示，公司毛利率环比提升，盈利能力改善趋势明显。这主要得益于原材料价格的下降以及公司规模效应的逐步显现。

## 募投项目打开成长空间
公司可转债顺利发行，募投产能将落地投产，为公司未来的成长打开了天花板。同时，基于抗生素需求回暖和海外拓展，公司增长动力强劲。

# 主要内容

## 公司概况
2023年三季报显示，东亚药业前三季度实现营业收入10.04亿元，同比增长17.55%；归母净利润0.86亿元，同比增长40.11%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长49.40%。单季度看，公司Q3实现收入3.30亿元，同比增长3.49%；归母净利润0.31亿元，同比增长62.11%。

## 毛利率分析
公司2023年Q1-3毛利率分别为22.24%、26.76%、29.91%，呈环比改善趋势，主要由于重要原材料价格下行以及头孢唑肟钠中间体新车间投产规模效应逐步显现。随着酶法应用范围的扩大、规模效应等，盈利能力有望进一步改善。

## 可转债发行与募投项目
截至2023年9月30日，公司已完成可转换公司债券的发行，募集资金主要投向浙江善渊“特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）”和江西善渊“年产3685吨医药及中间体、4320吨副产盐项目（一期）”。随着后续募投产能的落地投产，将进一步打开公司成长天花板。

## 投资建议
基于抗生素需求回暖，产品量价齐升，海外拓展蓄势待发，增长动力强劲。预计公司2023-2025年营收分别为14.19/16.17/22.87亿元，同比增长20.3%/13.9%/41.4%；归母净利润分别为1.41/1.86/2.44亿元，同比增长35.1%/31.7%/31.2%；对应PE分别为24x/19x/14x，维持“增持”评级。

## 风险提示
报告提示了产能释放不及预期风险、研发进展不及预期风险、原材料价格波动风险。

# 总结

东亚药业三季报表现亮眼，毛利率环比提升，盈利能力改善趋势明显。公司通过发行可转债，募投项目将打开未来成长空间。基于抗生素市场回暖和海外拓展，公司增长动力强劲，维持“增持”评级。但同时也需关注产能释放、研发进展以及原材料价格波动等风险。

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