东亚药业(605177) 　　主要观点： 　　事件概述 　　2023年10月30日，东亚药业发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营业收入10.04亿元，同比增长17.55%；归母净利润0.86亿元，同比增长40.11%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长49.40%。单季度看，公司Q3实现收入3.30亿元，同比增长3.49%；归母净利润0.31亿元，同比增长62.11%。 　　毛利率环比提升，盈利能力改善趋势有望持续 　　公司2023年Q1-3毛利率分别为22.24%、26.76%、29.91%，呈环比改善趋势，主要由于重要原材料青霉素G钾盐、溴素等价格在过去两年持续攀升后开始下行，头孢唑肟钠中间体新车间投产规模效应逐步显现等。随着酶法应用范围的扩大、规模效应等，盈利能力有望进一步改善。 　　可转债顺利发行，募投产能将打开公司成长天花板 　　截至2023年9月30日，公司已完成可转换公司债券的发行，公开发行可转换公司债券募集资金已于7月12日到账；且公开发行可转换公司债券已于8月2日上市。募集资金主要投向浙江善渊“特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）”和江西善渊“年产3685吨医药及中间体、4320吨副产盐项目（一期）”。随着后续募投产能的落地投产，将进一步打开公司成长天花板。 　　投资建议 　　基于抗生素需求回暖，产品量价齐升，海外拓展蓄势待发，增长动力强劲。我们预计公司2023-2025年营收分别为14.19/16.17/22.87亿元，同比增长20.3%/13.9%/41.4%；归母净利润分别为1.41/1.86/2.44亿元，同比增长35.1%/31.7%/31.2%；对应PE分别为24x/19x/14x，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产能释放不及预期风险、研发进展不及预期风险、原材料价格波动风险。