2019平稳增长，2020Q1受疫情冲击业绩有所下行-摩熵咨询(原药融咨询)

AI精读报告

# 中心思想

*   **2019年业绩稳健增长，2020年Q1受疫情影响显著**
    *   2019年，透景生命核心产品流式荧光试剂保持稳定增长，全年累计装机量增加，为未来增长奠定基础。
    *   2020年Q1，受疫情影响，肿瘤相关检测产品需求大幅萎缩，导致公司收入和利润下滑。

*   **维持“推荐”评级，关注疫情恢复和海外市场拓展**
    *   考虑到疫情对公司业务的冲击，下调了2020-2022年的盈利预测，但维持“推荐”评级。
    *   若新冠试剂出口限制放开，公司有望通过海外销售获得额外收入和利润。

# 主要内容

## 1. 公司发布2019年年报

*   全年实现收入4.41亿元（+21.00%），实现归属净利润1.57亿元（+10.82%），扣非后归属净利润为1.42亿元（+18.20%），基本符合预期。
*   公司公布年度分红预案：每10股派发现金红利4元（含税）。

## 2. 公司发布2020一季报

*   Q1实现收入2892.36万元（-57.16%），实现归属净利润-1907.57万元（-221.21%），扣非后归属净利润为-2664.09万元，处于业绩预告偏下水平。

## 3. 2019：流式荧光产品持续推广，新品继续推进

*   **核心产品增长及毛利率**
    *   以流式荧光试剂为主的整体试剂销售4.15亿元（+19.48%），估计其中免疫类试剂销售额在3亿元左右。试剂对应的毛利率为82.30%（+0.93PP）。
*   **仪器装机量增加**
    *   全年累计装机387台，其中流式荧光分析仪装机152台，为后续增长提供保障。
*   **新品推进**
    *   甲基化试剂的收费注册和推广工作正在齐头并进，流式荧光平台下的自免疫产品也开始贡献收入。
*   **费用率变化**
    *   销售费用率达到25.23%（+2.41PP），主要由于营销人员增加、新品推广力度加大以及仪器折旧增加。
    *   管理费用率下降至4.88%（-1.56PP），主要由于股权激励摊销减少。
    *   研发费用率达到11.78%（+0.81PP），主要由于产品临床及注册有所提升。

## 4. 2020Q1：肿标检测类产品受疫情冲击收入影响较大

*   **疫情对产品结构的影响**
    *   公司产品围绕肿瘤相关检测发展，疫情期间医院常规体检、门诊量大幅萎缩，导致相关产品需求明显减少。
*   **利润端下滑原因**
    *   公司并未完全停止仪器的安装与新品的推广，导致毛利率有明显降低，而销售费用继续增长，导致利润端的下滑更为严重。

## 5. 投资建议

*   **Q2经营情况有望改善**
    *   自4月以来，各地医院的门急诊数量正在较快恢复当中，非湖北地区有望在6月恢复到正常水平，公司Q2的经营情况有望得到改善。
*   **维持“推荐”评级**
    *   考虑到疫情对公司业务的冲击，调整2020-2022年EPS预测为1.89、2.44、3.06元（原2020-2021年2.18、2.74元）。
    *   若商务部放开新冠试剂出口限制的决策得以广泛实施，则公司有望通过新冠检测试剂（已获 CE 认证）的海外销售额外获取收入与利润，考虑到该事项的不确定性，暂未将该可能的收益纳入盈利预测。
*   **风险提示**
    *   产品注册进度不达预期
    *   产品推广不达预期
    *   产品降价风险

# 总结

*   **业绩回顾与展望**
    *   透景生命2019年业绩稳健增长，但2020年Q1受疫情影响业绩下滑明显。
    *   随着疫情逐渐缓解，预计Q2经营情况将有所改善。
*   **投资评级与风险**
    *   维持“推荐”评级，但需关注产品注册、推广进度以及降价风险。
    *   若新冠试剂出口限制放开，公司有望获得额外收益。

报告正文