政府补助降低影响利润端表现，需求逐渐回暖-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　普蕊斯(301257)

　　事件：普蕊斯发布2024年中报。公司2024H1实现收入3.94亿元（同比+13.16%），归母净利润0.55亿元（同比-11.33%），扣非归母净利润0.48亿元（同比-2.81%）。2024年Q2实现收入2.1亿元（同比+9.67%），归母净利润0.32亿元（同比-12.10%），扣非归母净利润0.29亿元（同比-8.87%）。

　　点评：

　　行业竞争加剧影响收入端，政府补助降低影响利润端表现。2024H1，公司主营业务-SMO业务收入达3.94亿元（同比+13.16%），行业竞争加剧，价格下降，影响收入表现。利润率方面，2024H1公司实现综合毛利率26.4%（-1.99pp），归母净利率13.93%（-3.85pp），扣非归母净利率12.27%（-2.02pp），2023H1政府补助为1064万元，2024H1为31.6万元，政府补助降低影响净利率。费用率方面，2024H1期间费用率为10.3%(+0.87pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%(-0.06pp)/5.6%(+0.44pp)/4.2%(-0.38pp)/-0.5%(+0.87pp)。

　　新签订单环比增长，在手订单支持发展。2024H1，公司新签订单（不含税）为4.29亿元（同比-31.8%），主要受到行业竞争加剧导致的价格降低影响，二季度以来市场需求逐步回暖，Q2新签订单环比增加112.14%；公司2024H1在手订单（不含税）为18.25亿元（同比+4.1%），支持公司未来发展。

　　综合能力持续增强，服务能力广受认可。2024H1，公司总人数为4652人，其中CRC超过4460名，在执行项目1955个，累计服务超930家临床试验机构，服务范围覆盖全国多个城市，覆盖能力持续增强。截至2024年6月底，公司累计承接超3200个国内国际SMO项目，在多个疾病领域拥有丰富的项目经验。2018年至2024年6月，公司参与的优势疾病领域项目数及占比均较高：国内血液肿瘤新药项目数26个，占比44.83%；胸部肿瘤新药项目数23个，占比40.35%；乳腺癌新药项目数7个，占比29.17%；PD-1/PD-L1单抗新药项目数11个，占比57.89%。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年公司营业收入为8.82/10.32/12.07亿元，同比增长16.0%/17.0%/17.0%；归母净利润分别为1.35/1.58/1.99亿元，同比增长0.0%/17.6%/25.3%，对应2024-2026年PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

# 中心思想
## 业绩受多重因素影响
本报告分析了普蕊斯2024年中报，指出公司上半年营收同比增长，但归母净利润同比下降。主要原因包括：
1.  行业竞争加剧导致价格下降，影响收入端表现。
2.  政府补助减少，进一步降低了净利润。

## 订单与服务能力分析
报告同时强调，公司新签订单环比增长，在手订单充足，为未来发展提供支持。此外，公司综合服务能力持续增强，在多个疾病领域拥有丰富的项目经验，服务能力广受认可。

# 主要内容
## 1. 事件：普蕊斯发布2024年中报
公司发布2024年中报，上半年实现收入3.94亿元，同比增长13.16%；归母净利润0.55亿元，同比下降11.33%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下降2.81%。

## 2. 点评
### 2.1 行业竞争与政府补助的影响
行业竞争加剧，价格下降，影响收入表现。2024H1公司实现综合毛利率 26.4%（-1.99pp），归母净利率 13.93%（-3.85pp），扣非归母净利率12.27%（-2.02pp），政府补助降低影响净利率。

### 2.2 订单情况与未来发展
新签订单环比增长，在手订单支持发展。2024H1，公司新签订单（不含税）为4.29亿元（同比-31.8%），主要受到行业竞争加剧导致的价格降低影响，二季度以来市场需求逐步回暖，Q2 新签订单环比增加 112.14%；公司2024H1在手订单（不含税）为18.25亿元（同比+4.1%），支持公司未来发展。

### 2.3 综合服务能力分析
综合能力持续增强，服务能力广受认可。2024H1，公司总人数为4652人，其中CRC超过4460名，在执行项目1955个，累计服务超930家临床试验机构，服务范围覆盖全国多个城市，覆盖能力持续增强。

### 2.4 盈利预测与投资评级
预计2024-2026年公司营业收入为8.82/10.32/12.07亿元，同比增长16.0%/17.0%/17.0%；归母净利润分别为1.35/1.58/1.99亿元，同比增长0.0%/17.6%/25.3%，对应2024-2026年PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。

## 3. 重要财务指标
对公司2022A-2026E的重要财务指标进行了详细的预测和分析，包括营业总收入、归母净利润、毛利率、ROE、EPS、P/E、P/B等。

## 4. 资产负债表
以表格形式展示了公司2022A-2026E的资产负债表，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股东权益等。

## 5. 利润表
以表格形式展示了公司2022A-2026E的利润表，包括营业总收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、投资净收益、营业利润、利润总额、净利润等。

## 6. 现金流量表
以表格形式展示了公司2022A-2026E的现金流量表，包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等。

# 总结
本报告对普蕊斯2024年中报进行了全面分析，指出公司业绩受到行业竞争加剧和政府补助减少的影响，但新签订单环比增长，在手订单充足，综合服务能力持续增强。维持“买入”评级，并对公司未来几年的营收和利润进行了预测。同时，报告也提示了行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险因素。

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