发布股权激励计划，调动骨干员工积极性-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安琪酵母(600298)

　　结论与建议：

　　事件概要：

　　公司发布2024年员工股权激励计划（草案），拟一次性向1006名员工（董事、高管、核心技术人员、管理骨干等）授予限制性股票1189万股，约为当前总股本的1.37%，股票来源于二级市场回购，授予价格为15.41元/股。

　　激励计划有望进一步激发经营活力。根据激励草案来看，本次激励解锁期为2024-2026年，对应年份业绩考核目标分别为：1）净资产现金回报率（EOE，2023年为24%）分别不低于21.5%、22%和22.5%；2）以2021-2023年主营业务收入均值为基数，2024-2026年收入增长率分别不低于21%、33%和75%，即单年分别同比增10.2%、9.9%和9.8%；3）资产负债率（2023年为45%）分别不超过51%、53%和55%。此外，单年EOE及营收增速不低于对标企业（23家）75分位值。我们认为业绩考核指标设置合理，此外，对比2020年股权激励计划，本次覆盖范围更广（2020年合计参与人员744人），对于骨干员工的激励效果进一步加强，将完善公司与员工利益绑定，加快公司长期战略落地。

　　国内需求短期承压，海外市场持续开拓。2024Q1实现营收34.8亿，同比增2.5%，录得净利润3.2亿，同比下降9.5%。区域来看，受制糖（收入yoy-17.6%）、包装（收入yoy-8.4%）等业务拖累，国内实现收入21亿，同比下降4.5%；海外拓展稳步推进，新增国外经销商166个，实现收入13.7亿，同比增16.7%。Q1利润端承压，一方面受新增产能投产影响，报告期折旧增加，以及产品折扣率增加影响，Q1毛利率同比下降0.7pcts至24.7%；另一方面，期间费用率同比上升0.54pcts至13.24%，受Q1发放年终奖、利息费用增加等因素影响。

　　全年来看，2024年公司经营目标为收入同比增15.4%，净利润同比增7.8%。我们预计全年成本压力温和；需求上，海外受益产能扩建和市场开拓，收入将保持较快增长，国内方面，下游市场预计将稳步复苏，叠加股权激励刺激，全年实现经营目标有望。

　　预计2024-2026年将分别实现净利润13.7亿、15.6亿和17.7亿，分别同比增7.8%、14%和13.2%，EPS分别为1.58元、1.80元和2.04元，当前股价对应PE分别为19倍、17倍和15倍，维持“区间操作”的投资建议。

　　风险提示：海外拓展不及预期，国内需求复苏不及预期

# 中心思想

## 股权激励计划与经营活力
安琪酵母发布股权激励计划，覆盖范围广，将骨干员工利益与公司绑定，有望激发经营活力，加速长期战略落地。

## 海外市场拓展与全年经营目标
公司国内需求短期承压，但海外市场持续开拓。全年来看，公司经营目标为收入和净利润的增长，预计成本压力温和，全年实现经营目标有望。

# 主要内容

## 公司基本资讯
*   **股价表现：** 截至2024年5月31日，安琪酵母股价为30.58元，过去一年股价高点为37.66元，低点为27.93元。
*   **市值与股东结构：** 公司A股市值为264.81亿元，主要股东为湖北安琪生物集团有限公司，持股比例为38.07%。
*   **机构投资者占比：** 基金持有流通A股的7.4%，一般法人持有54.5%。

## 事件概要：发布股权激励计划，调动骨干员工积极性
*   **激励计划内容：** 公司发布2024年员工股权激励计划（草案），拟向1006名员工授予限制性股票1189万股，约占当前总股本的1.37%，授予价格为15.41元/股。
*   **激励目标：** 激励计划解锁期为2024-2026年，业绩考核目标包括净资产现金回报率、主营业务收入增长率和资产负债率。

## 经营分析
*   **国内需求与海外市场：** 2024Q1国内收入同比下降4.5%，海外收入同比增长16.7%，新增国外经销商166个。
*   **盈利能力分析：** Q1毛利率同比下降0.7个百分点至24.7%，期间费用率同比上升0.54个百分点至13.24%。
*   **全年经营目标：** 2024年公司经营目标为收入同比增长15.4%，净利润同比增长7.8%。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测：** 预计2024-2026年净利润分别为13.7亿、15.6亿和17.7亿，EPS分别为1.58元、1.80元和2.04元。
*   **投资建议：** 维持“区间操作”的投资建议。
*   **风险提示：** 海外拓展不及预期，国内需求复苏不及预期。

# 总结

本报告分析了安琪酵母的股权激励计划、经营状况和未来盈利预测。股权激励计划有望激发公司活力，海外市场拓展是增长亮点。尽管国内需求短期承压，但全年经营目标有望实现。维持“区间操作”的投资建议，并提示了海外拓展和国内需求复苏的风险。

报告正文