生命科学产业链系列深度（一）：生命科学卖水人，分子试剂领头羊

中心思想

诺唯赞：生命科学卖水人与分子试剂领头羊

诺唯赞（688105）作为国内分子试剂领域的领军企业，凭借其在酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料方面的深厚技术积累和产品开发能力，已成功构建起涵盖科学研究、高通量测序、体外诊断（IVD）、医药及疫苗研发和动物检疫等多个应用领域的全面产品体系。公司通过蛋白质定向改造与进化、基于单B细胞的高性能抗体发现、规模化多系统重组蛋白制备以及量子点修饰偶联与多指标联检这四大核心技术平台，实现了上游核心原料的自主可控和终端产品的全面覆盖，有效打破了多个细分市场的进口垄断，为国内生物科技供应链的本地化提供了强大助力。

业绩驱动与未来增长潜力

公司展现出卓越的经营业绩，2017年至2020年间，营业收入从1.12亿元激增至15.64亿元，复合年增长率（CAGR）高达141%；同期扣非归母净利润从14万元跃升至8.14亿元，复合增长率约17倍，且毛利率始终保持在80%以上的高水平。在生命科学上游需求持续增长和进口替代加速的双重驱动下，以及POCT市场的蓬勃发展和生物医药研发投入的不断增加，诺唯赞凭借其多元化的产品组合、定制化的服务能力、集研发、生产和销售于一体的生产模式以及持续的创新研发投入，有望进一步巩固其在国内细分领域的龙头地位，并逐步扩大国际市场份额。尽管面临新冠疫情逐步消退可能带来的业绩波动风险，但公司在核心酶原料和POCT领域的深厚技术积累和前瞻性市场布局，为其长期可持续发展奠定了坚实的基础。

主要内容

分子试剂龙头地位与业务布局

诺唯赞的全面产品线与核心技术平台

诺唯赞成立于2012年，主营业务聚焦于分子类生物试剂的研发与生产，围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行技术创新和产品开发。公司采取研发驱动战略，设立基础科学研究院负责上游共性技术与工艺研发，并针对生命科学、体外诊断和生物医药三大事业部设立研发中心，进行下游产品应用研发。这种“自上而下”的研发模式使其成为国内少数同时具备自主可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业。

公司发展历程清晰，从2012年切入生物科研试剂市场，到2014年进入高通量测序（NGS）试剂领域，2016年拓展至体外诊断（IVD）临床市场并完成核酸诊断原料研发，2018年开发动物检疫和医药研发试剂，2019年成立生物医药事业部，直至2020年进入临床研究合同组织（CRO）领域，展现出强大的业务延展性和技术平台通用性。

诺唯赞构建了四大核心技术平台：蛋白质定向改造与进化平台、基于单B细胞的高性能抗体发现平台、规模化多系统重组蛋白制备平台以及量子点修饰偶联与多指标联检技术平台。这些平台支撑公司开发出200余种基因工程重组酶和1,000余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料，并拥有500多个终端产品。这些产品广泛应用于科学研究、高通量测序、体外诊断、医药及疫苗研发和动物检疫等领域，并在多个领域成功打破了长期由进口产品垄断的局面，对国内供应链本地化起到了关键作用。

公司通过技术壁垒、客户壁垒和业务延展性壁垒构筑了其“护城河”。技术壁垒体现在酶、抗原、抗体等活性蛋白底层技术研发周期长（单个酶种开发需12个月）、投入高（2017-2019年研发占比超23%）且涉及复杂交叉学科知识。客户壁垒则表现为公司已覆盖诊断、测序及医药研发等领域的主流头部企业，进入客户产品注册证供应商名单，形成高粘性；同时覆盖主要高校和科研院所，在科研领域建立良好口碑。业务延展性壁垒则体现在公司能够灵活切换和拓展业务领域，如从科研试剂到基因测序、体外诊断、动物检疫、生物医药及CRO服务。

稳健的经营状况与多元化营收结构

诺唯赞的股权结构明晰，由曹林博士作为实际控制人和最终受益人，合计持有公司32.15%的股份。公司核心管理团队，包括曹林博士、唐波博士、张力军博士和徐晓昱先生，均毕业于南京大学生物医药国家重点实验室，在蛋白质技术领域拥有10年以上的丰富经验，分工明确，团队稳固。截至2020年9月30日，公司拥有428名研发人员，其中博士17名、硕士198名，超过50%的研发人员具备硕士及以上学历，为公司的持续创新提供了人才保障。

公司经营情况良好，营收实现快速增长。2017年至2020年，公司营业收入从1.12亿元增长至15.64亿元。即使剔除新冠相关产品营收，2020年常规产品营收也达到约4亿元，同比增长约40%。公司的盈利能力强劲，扣非归母净利润从2017年的14万元增至2020年的8.14亿元。2020年，公司毛利率大幅提升至91.46%，主要得益于新冠疫情期间核酸原料及试剂产品需求激增，以及部分原材料的自产降低了成本。公司注重研发与销售并重，2017-2019年销售费用率和研发费用率分别高于35%和23%。2020年，尽管营收大幅增长导致费用率相对下降，但绝对支出费用相较2019年同比增长约100%，四年累计销售和研发支出分别达3.89亿元和2.67亿元，显示出高投入水平。

公司营收主要来源于生物试剂和IVD产品。生物试剂业务在2017-2019年复合年增长率达30.93%。2020年，受益于新冠疫情，生物试剂作为新冠检测试剂研发及生产原料的市场需求迅速扩大，销量和平均销售单价均有所上升，其中新冠相关原料营收约6.7亿元，占生物产品收入约2/3；常规酶原料营收约3.3亿元，同比增长约38%。IVD领域，公司于2017年开始销售POCT诊断试剂，2017-2019年复合年增长率高达372.30%。2020年上半年，公司自主研发、生产的新冠检测试剂盒获批上市，销量迅速扩大，销售收入大幅增长，其中新冠相关试剂盒收入约5.2亿元，占诊断试剂收入超90%；常规试剂营收约0.4亿元，同比增长约45%。截至目前，公司已与2000多家医院（其中三级医院700多家）展开合作，累计投放仪器2700多台。此外，借助新冠疫情契机，公司海外营收实现较大突破，2020年占比提升至13.60%，并在香港、美国成立子公司，在东南亚、欧洲、南美建设根据地，为常规业务的海外扩容奠定基础。

生物试剂市场机遇与公司竞争优势

生命科学上游需求增长与进口替代加速

生命科学领域的蓬勃发展为生物科研试剂市场注入了强大活力。随着中国综合国力的提升和科技创新体系的完善，我国生命科学领域的研究资金投入迅猛增长，从2015年的434亿元增长至2019年的866亿元，年均复合增长率高达18.8%。生物试剂行业作为生命科学领域整体资金投入的10-15%，获得了良好的发展支撑。相较于全球市场，中国生物科研试剂市场起步较晚，但近年来保持高速增长态势，2015-2019年复合年增长率为17.1%，远高于全球同期的8.1%。

技术进步是推动生物试剂需求增长的关键因素。从上世纪60年代的流式细胞术、酶联免疫吸附测定法等技术，到2000年第二代高通量测序技术，再到近年来的CRISPR技术应用，每一次技术突破都衍生出大量配套生物试剂的需求。未来，随着生命科学领域新技术的不断涌现，生物试剂市场规模将持续扩大。

分子类生物科研试剂在整体生物科研试剂市场中占据主导地位，2019年其市场规模约69亿元，占比高达51%。预计2019-2024年，分子类生物科研试剂市场将以12.3%的复合年增长率增长，到2024年达到124亿元。

尽管国内分子类试剂市场竞争格局较为分散，诺唯赞凭借约4%的市场份额（不包括新冠相关分子类试剂产出）位居国内第一。然而，进口产品仍占据较高份额，美国赛默飞、德国凯杰、罗氏Takara和美国BioRad等四大外资企业合计市场占有量达41%。国际形势变化、汇率波动以及2020年新冠疫情导致的生物试剂供应紧张，使得供应链本地化日益受到国内科研机构及企业的重视，这为我国生物试剂行业带来了前所未有的发展机遇，诺唯赞有望凭借其本土优势进一步提高市场份额。

多元化产品与定制化服务构筑核心竞争力

诺唯赞自成立以来便专注于生物试剂业务，通过自主开发的蛋白质定向改造与进化平台，已完成200多种酶的改造，每种酶包含上百种基因工程突变体，显著提高了产品的性能和稳定性。公司目前拥有500多种终端产品，以满足用户个性化和多样化的使用需求。这些试剂根据客户群体可分为诊断用、高通量测序用和科研用生物试剂三大类别，覆盖了700多家分子诊断企业和动物养殖企业、700多家高通量测序服务企业（如华大基因、诺禾致源、贝瑞基因）以及1000多所科研院校（如北大、清华、中科院）和200多家制药及CRO企业（如药明康德、恒瑞医药、百济神州）。

公司能够提供适配于不同生产体系的定制化高端突变酶，这是其核心竞争力之一。通过静电分析、结构分析、三密码子饱和突变（TCSM）和定点组合-迭代突变等多种定向突变策略，结合氨基酸扫描、计算机辅助分析及结构生物学等手段，公司大幅提高了酶的活性、催化效率、稳定性、特异性和耐受性等主要性能指标，达到国际先进水平。例如，经改造的诊断酶原料Taq聚合酶可实现15sec/kb的扩增速度，拥有可检测10copies的高灵敏度，并具有可兼容20%血液的高耐杂质能力。目前，该平台已形成由上万种性能各异的酶组成的突变酶库。与外企主要提供通用型酶且产品迭代较慢不同，诺唯赞能够针对具有特殊需求的工业客户进行产品定向改造，以适应其各自的生产体系，从而建立起强大的客户粘性。

展望未来，诺唯赞规划在生物试剂业务方面持续完善产品系列，对标赛默飞等跨国企业2000余种的产品种类，公司每年新推出50多种产品，产品完备程度仍有提升空间。同时，公司将深度覆盖销售网络，目前生物试剂业务95%以上采用直销模式，高毛利（90%以上）支持公司增加销售投入，提高服务质量。此外，公司将深入拓展动检、肿瘤和mNGS（宏基因组测序）领域。动检业务在非洲猪瘟后，国内部分动物检疫企业开始建立PCR实验室，对检测要求高且对价位不敏感，2020年动检业务收入约2000-3000万元，未来增量空间庞大。测序用生物试剂将