资产减值影响表观利润，常规业务驱动未来增长

# 中心思想

本报告分析了诺唯赞（688105）2022年年报和2023年一季报，核心观点如下：

*   **业绩受资产减值影响，常规业务是增长引擎**：2022年公司收入大幅增长，但归母净利润下降，主要受新冠相关资产减值影响。常规业务收入保持快速增长，是未来增长的主要驱动力。
*   **新冠业务收入下滑，费用增长是Q1利润下降主因**：2023年一季度收入同比下降，主要由于新冠相关收入大幅减少。同时，期间费用率大幅提升，导致利润端承压。
*   **盈利预测与风险提示**：预计未来新冠业务收入占比将降低，公司将依托分子类生物试剂优势拓展产品品类，常规业务有望持续驱动未来收入增长。同时，报告提示了产品出海不及预期、费用管控不及预期以及市场竞争等风险。

# 主要内容

## 2022年业绩回顾：常规业务增长与资产减值并存

*   **收入结构分析**：2022年公司实现收入35.7亿元，同比增长91%。其中，常规业务收入10.1亿元，同比增长41%，新冠相关业务收入25.6亿元，新冠抗原检测试剂收入约占全部收入的37.8%。
*   **盈利能力分析**：全年销售毛利率68.9%，同比下降12.3个百分点，主要系毛利率较低的新冠抗原检测试剂收入占比提升所致。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降2.5、1.3和1.2个百分点，主要系收入大幅增长摊薄费用所致。
*   **资产减值的影响**：公司计提资产减值损失5.3亿元，主要系新冠相关原材料、在产品、成品以及生产车间和专用设备计提资产减值准备所致，导致归母净利率同比下降19.7个百分点至16.7%。

## 2023年一季度业绩分析：新冠业务下滑与费用上升

*   **收入端分析**：2023年一季度公司收入同比下降，主要系新冠相关收入大幅减少，但预计常规业务保持快速增长。
*   **费用端分析**：期间销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比增长24.9、16.9和10.8个百分点，费用率大幅提升，预计主要系整体收入下降及公司相关人员薪资等支出增长所致。

## 盈利预测与关键假设

*   **核心假设**：
    *   医学研究和试验发展板块：2023-2025年医学研究和试验发展试剂销量增速分别为-37%、30%、30%。
    *   体外诊断板块：2023-2025年公司诊断试剂销量增速分别为-90%、40%、35%；诊断仪器销量增速分别为100%、65%、55%。
*   **盈利预测**：预计公司2023-2025年分别实现收入15.1亿元、19.8亿元、25.8亿元，归母净利润分别为3.7亿元、5.5亿元、7.2亿元。

## 风险提示

*   产品出海不及预期风险
*   费用管控不及预期风险
*   市场竞争风险

# 总结

本报告对诺唯赞2022年年报和2023年一季报进行了深入分析。公司2022年业绩受到新冠相关资产减值的影响，但常规业务保持了快速增长。2023年一季度，由于新冠业务收入大幅减少和费用上升，公司业绩承压。展望未来，公司依托分子类生物试剂优势，不断拓展产品品类，常规业务有望持续驱动未来收入增长。但同时也需关注产品出海、费用管控和市场竞争等风险。