君实生物半年报点评：核心产品快速放量，研发管线进一步推进

# 中心思想 本报告对君实生物-U(688180)2020年半年报进行了分析，核心观点如下： * **核心产品特瑞普利单抗快速放量：** 尽管受到疫情影响，特瑞普利单抗的销售收入仍实现较高环比增长，Q1和Q2分别实现1.72亿元和2.54亿元。 * **研发投入保持高增长：** 公司持续加大研发投入，以支持在研管线的有序推进，特别是特瑞普利单抗的临床试验。 * **维持“买入”评级：** 预计公司未来几年营业收入将保持增长，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 核心产品进一步放量，研发投入保持高增长 * **特瑞普利单抗销售额增长及毛利率优化：** 特瑞普利单抗Q1、Q2分别实现销售收入1.72亿元、2.54亿元，在疫情影响下仍实现较高的环比增速。毛利率为89.84%，受益于产业化能力的提升以及生产效率的提高，毛利率实现小幅优化。 * **销售团队扩张及研发投入增加：** 截至半年报，公司销售团队人数达到561人，较年初大幅增加，销售能力得到进一步加强。研发投入 7.09 亿元，同比增长 92.25%，其中4.97亿元用于特瑞普利单抗的临床试验推进。 ## 在研管线有序进行，中科抗体进展顺利 * **丰富的在研管线及临床进展：** 公司目前在研管线丰富，包括19个创新药和2个生物类似物，多个项目获得积极进展。特瑞普利单抗正在全球展开 30 余项临床试验，其中 15 项为关键注册性临床。 * **积极对外合作：** 公司积极同其他企业展开合作，讲研发新一代 T 细胞嵌合活化肿瘤免疫疗法，进行Senaparib（IMP4297）PARP抑制剂的研发和商业化，获得对IL-2药物(LTC002)进行临床前开发、临床研究及商业化并使用相关专利技术的独占许可。 ## 投资建议与盈利预测 * **盈利预测：** 预计公司 20-22 年营业收入分别为 13.71/18.92/29.42 亿元，归母净利润-9.37/-7.61/-1.79亿元。 * **投资评级：** 考虑到公司长期发展，维持“买入”评级。 ## 风险提示 * **业务放缓风险：** 受全球疫情影响，相关业务放缓风险。 * **其他风险：** 市场竞争加剧风险；新药研发景气度下降风险；行业监管趋严风险。 # 总结 本报告分析了君实生物-U(688180)2020年半年报，指出公司核心产品特瑞普利单抗销售快速放量，研发投入保持高增长，在研管线有序推进。维持公司“买入”评级，但同时也提示了疫情影响、市场竞争、研发风险和监管风险。