密盖息快速放量，全球新研发战略持续推进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康辰药业(603590)

　　2022年中报

　　报告期内，公司实现营业收入37，159.13万元，同比减少18.43%；利润总额9，683.28万元，同比减少13.82%；归属于上市公司股东的净利润8，203.81万元，同比减少17.98%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3，435.53万元，同比减少60.60%；基本每股收益0.52元，同比减少17.46%。

　　双核心产品支撑公司业绩，密盖息快速放量

　　报告期内，公司核心产品苏灵实现营业收入21，041.31万元，较去年同期出现下滑。主要系2021年苏灵通过续约谈判，纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》乙类，价格有所下滑，叠加2022年上半年国内疫情持续反复，苏灵销售受到影响。长期来看，苏灵有望通过以价换量，提升市场份额，同时推动苏灵宠物用药赛道的研究，或打开新的空间，持续为公司业绩提供支撑。公司核心产品密盖息报告期内实现营业收入13，635.77万元，较去年同期增长超过20%。公司持续受益于多品种引进战略，密盖息实现快速放量态势，成为公司的又一重磅增长点。

　　研发进展顺利，创新项目布局多领域

　　目前公司创新研发项目在化药、生物药、中药和宠物药均有布局，包括KC1036、CX1003、KC-B173等6个项目，整体来看创新研发项目进展顺利，且部分项目取得阶段性突破。目前KC1036项目已处于临床Ib/ll期，并已完成首例受试者入组。KC1036是公司大力主导的肿瘤领域研发产品，属于全新结构的靶向抗肿瘤药物，其治疗范围包括非小细胞肺癌、胆囊癌、胆管癌、胃癌及白血病等，该药品属于世界首例多靶点受体酪氨酸激酶AXL/VEGFR2/FLT3新型小分子抗肿瘤药。其他产品方面，公司CX1003项目临床试验顺利推进，同时BD引入的KC-B173项目目前已处于临床试验用样品制备阶段。公司各个研发项目顺利推进，若未来能够获批，可丰富公司在恶性肿瘤治疗等多个领域的产品管线。

　　引入中药创新项目，临床试验表现良好

　　中药创新药方面，公司引入1.2类创新中药研发项目“金草片”，目前，金草片已顺利完成遗症慢性盆腔痛有效性和安全性的II期临床试验，临床试验数据表现良好，即将进入临床Ⅲ期。随着公司“全球新”布局持续推进，未来若金草片等产品上市，公司产品管线有望进一步丰富，增厚公司业绩。

　　投资建议：

　　我们预计公司2022-2024年摊薄后EPS分别为0.85元、1.00元和1.25元，对应的动态市盈率分别为29.26倍、24.69倍和19.72倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业，受益于医疗机构手术人次恢复增长，通过持续的研发创新和产品引入丰富产品管线，目前各项研发项目顺利推进，创新中药金草片即将进入临床IⅡ期，未来公司有望迎来创新成果的多样化兑现，维持买入评级。

　　风险提示：药品研发不及预期风险、政策风险、新冠肺炎疫情风险

# 中心思想

*   **营收预测与成本控制：** 报告预测公司未来几年的营业收入将呈现增长趋势，但同时也需关注营业成本的控制，以确保利润的增长。
*   **现金流管理的重要性：** 报告强调了现金流管理对公司运营的重要性，特别是自由现金流的波动，需要公司采取有效措施来改善现金流状况。

# 主要内容

## 利润表分析

*   **营业收入与成本：** 2019年至2021年营业收入分别为1,065.92百万元、808.64百万元和809.78百万元。预测2022年至2024年将分别达到750.96百万元、949.52百万元和1,156.12百万元。营业成本也随之波动，需要关注成本控制。
*   **费用控制：** 销售费用、管理费用和研发费用是主要支出项目，需要有效控制这些费用，以提高经营性利润。
*   **利润总额与净利润：** 利润总额和净利润在预测期内呈现增长趋势，但受到各项费用和损益的影响，需要综合考虑各项因素。

## 资产负债表分析

*   **资产结构变化：** 货币资金、应收账款和固定资产是主要资产项目。货币资金在2020年和2021年大幅下降，需要关注现金流状况。固定资产和在建工程在2022年显著增加，可能与资本支出有关。
*   **负债情况：** 应付账款和其他应付款是主要负债项目。负债总额在各年度间波动较大，需要关注偿债能力。
*   **股东权益：** 归属母公司股东权益呈现增长趋势，表明公司盈利能力较强。

## 现金流量表分析

*   **经营性现金流：** 经营性现金净流量在各年度间波动较大，需要关注经营活动的现金流入和流出情况。
*   **投资性现金流：** 投资性现金净流量持续为负，表明公司在投资方面投入较多。
*   **筹资性现金流：** 筹资性现金净流量在各年度间波动，受到短期借款、长期带息债务和股利支付等因素的影响。
*   **自由现金流：** 企业自由现金流在各年度间波动较大，需要关注现金流的稳定性和可持续性。

# 总结

本报告对公司2019年至2024年的财务数据进行了预测和分析。报告指出，公司未来几年的营业收入预计将增长，但需要关注营业成本的控制。同时，现金流管理对公司运营至关重要，特别是自由现金流的波动需要引起重视。资产负债表分析显示，公司资产结构和负债情况在各年度间存在波动，需要关注偿债能力和资产配置。总体而言，公司在未来几年面临着机遇和挑战，需要有效管理各项财务指标，以实现可持续发展。

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