密盖息快速放量，苏灵23Q1大幅超预期

　　康辰药业(603590) 　　2022年报和2023一季报 　　2022全年，公司实现营业收入86,672.59万元，同比增长7.03%；归属于上市公司股东的净利润10,149.03万元，同比减少31.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.907.29万元，同比减少22.00%；基本每股收益0.65元，同比减少30.85%。2023Q1，公司实现营业收入16,510.59万元，同比增长5.71%；归属于上市公司股东的净利润2,566.87万元，同比减少44.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,270.94万元，同比增长229.85%；基本每股收益0.16元，同比减少46.67%。 　　2301苏灵销量逆势上涨，密盖息完成业绩承诺 　　2022全年，公司注射用尖吻腹蛇血凝酶（苏灵）产品实现营业收入53,868.53万元，同比减少4.53%；毛利率88.94%，较去年同期下降了3.94个百分点。鲜降钙素注射液产品实现营业收入19,403.08万元，同比增长423.95%；毛利率81.95%，较去年同期下降了0.82个百分点。鲜降钙素鼻用喷雾剂产品实现营业收入10,103.67万元，同比增长31.46%；毛利率85.55%，较去年同期提升了3.28个百分点。公司苏灵产品成功续约，纳入医保目录2022年乙类范围，同时解除了苏灵的医保支付限制，未来产品销量有望进一步打开；同时，在23年一季报中，尽管1月份我国手术需求大幅下滑，但苏灵2301销量同比增长30.51%，大幅超预期。此外，公司密盖息快速放量，完成了业绩承诺，有望持续为公司未来业绩增长提供支撑。 　　研发创新进展顺利，KC1036临床数据表现良好 　　截至2022年底，公司KC1036研发投入已达到5464.83万元。KC1036是公司大力主导的肿瘤领域研发产品，属于全新结构的粑向抗肿瘤药物，符合公司“全球新”的研发标准，其治疗范围包括非小细胞肺癌、胆囊癌、胆管癌、胃癌及白血病等，该药品属于世界首例多朝点受体酪氨酸激酶AXLNEGFR2/FLT3新型小分子抗肿瘤药。3月29日公司发布公告表示，已在多个临床试验研究中，合计纳入超过100余例不同类型的晚期实体瘤惠者参与KC1036的临床研究。在此前开展的临床I期试验中，KC1036在抗肿瘤效果、临床特异性、安全性和耐受性的结果中，均取得了优异的表现。若KC1036研发进展顺利推进，未来有望在恶性肿瘤治疗等领域丰富公司产品管线，增厚公司业绩。公司目前在研项目金草片方面，目前已进入Ⅲ期临床试验阶段。从此前的Ⅱ期临床试验结果来看，金草片临床安全性与安感剂临床数据相当，表现出较好的临床安全性。预计金草片或将于2024年获批上市，为公司业绩增长提供支撑。 　　投资建议： 　　我们预计公司2023-2025年摊薄后EPS分别为0.89元、1.16元和1.42元、对应的动态市盈率分别为38.11倍、29.48倍和23.92倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业，受益于医疗机构手术人次恢复增长，通过持续的研发创新和产品引入丰富产品管线，目前各项研发项目顺利推进，KC1036进入临床Ⅱ期阶段，创新中药金草片Ⅲ期临床试验进展顺利，未来公司有望迎来创新成果的多样化兑现，维持买入评级。 　　风险提示：药品研发不及预期风险、政策风险、市场竞争加剧风险