2023H1苏灵放量表现亮眼，股权激励保障业绩快速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康辰药业(603590)

　　投资要点

　　业绩表现靓丽，激励深度绑定利益。公司发布2023年中报，2023H1实现收入4.51亿元（+21%）、归母净利润0.93亿元（+13%）、扣非归母净利润0.85亿元（+147%）；2023Q2单季度实现收入2.86亿元（+33%）、归母净利润0.67亿元（+89%）、扣非归母净利润0.62亿元（+126%）。受益于疫情后手术量恢复+取消医保报销限制+进一步加大医院开拓力度，2023H1核心产品苏灵销量增长49%，收入增长47%至3.09亿元。公司发布股权激励方案，共计437.5万股，首次向29名核心人员授予350万股，授予价格为17.03元/股，业绩考核目标以2022年为基数，2023-2025年收入或扣除股权激励费用的扣非归母净利润增速分别不低于15%、30%、45%。通过此次激励，深度绑定公司和员工利益，保障公司业绩增长。

　　KC1036末线治疗食管癌疗效优于已上市化学药，预计未来销售额不低于30亿元：KC1036针对既往标准治疗失败的晚期食管癌疗效显著且优于已上市化学药：KC1036的客观缓解率为29.6%，优于其他化学药单药的6-9.8%，KC1036的疾病控制率为85.2%，优于其他化学药单药的34.5-43.2%。PD-1对晚期食管癌患者取得了一定突破，但仍有一定比例患者对治疗无应答及耐受，KC1036能够满足这些为满足的临床需求。我国每年30万例食管癌患者死亡，保守估计KC1036未来渗透率达到10%即3万人，每人年化治疗费用为10万元，销售额有望达到30亿元。

　　投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.29/1.44/1.70亿元，增速分别为27%/12%/19%，对应PE分别为42/38/32倍。苏灵放量+股权激励保障公司业绩快速增长，KC1036创新药前景可期，维持“买入-B”建议。

　　风险提示：KC1036研发失败或进度低于预期；苏灵销售不及预期。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的MarkDown格式的报告总结。

中心思想

本报告的核心观点如下：

业绩增长与激励机制： 康辰药业2023年上半年业绩表现亮眼，核心产品苏灵销量大幅增长。公司通过股权激励计划，深度绑定员工利益，为未来业绩增长提供保障。
创新药潜力： KC1036作为末线治疗食管癌的创新药，疗效优于已上市化学药，市场潜力巨大，预计未来销售额可观。

主要内容

业绩表现与激励措施

业绩增长分析： 2023年上半年，康辰药业实现收入4.51亿元，同比增长21%；归母净利润0.93亿元，同比增长13%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长147%。其中，核心产品苏灵受益于疫情后手术量恢复、医保政策调整以及市场拓展，销量增长49%，收入增长47%至3.09亿元。
股权激励计划： 公司发布股权激励方案，拟向29名核心人员授予350万股，授予价格为17.03元/股。业绩考核目标为以2022年为基数，2023-2025年收入或扣除股权激励费用的扣非归母净利润增速分别不低于15%、30%、45%。

KC1036 创新药前景分析

临床数据优势： KC1036针对既往标准治疗失败的晚期食管癌患者，客观缓解率为29.6%，疾病控制率为85.2%，均优于已上市化学药单药。
市场潜力评估： 考虑到PD-1疗法在食管癌治疗中存在的局限性，KC1036能够满足未被满足的临床需求。保守估计，KC1036未来渗透率达到10%，销售额有望达到30亿元。

财务数据与估值

盈利预测： 维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.29/1.44/1.70亿元，增速分别为27%/12%/19%，对应PE分别为42/38/32倍。
投资建议： 维持“买入-B”建议，理由是苏灵放量增长、股权激励保障业绩以及KC1036创新药前景可期。

风险提示

KC1036研发失败或进度低于预期
苏灵销售不及预期

总结

本报告分析了康辰药业2023年上半年的业绩表现，认为公司业绩增长主要受益于核心产品苏灵的放量。同时，公司通过股权激励计划，有效绑定了员工利益，为未来业绩增长提供了保障。此外，报告重点分析了创新药KC1036的市场潜力，认为其在食管癌治疗领域具有显著优势，未来有望成为公司新的增长点。维持“买入-B”的投资建议，但同时也提示了KC1036研发风险和苏灵销售风险。

报告正文