利润端表现亮眼，创新成果落地顺利推进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康辰药业(603590)

　　公司发布2023年报和2024年一季报，业绩维持稳定增长，尤其利润端增速亮眼，“苏灵”获得医保续约和解限后实现快速放量，多个新药研发项目也在积极推进，我们预计其将成为公司新的发展动力。维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　业绩稳定增长，成本管理能力加强。公司2023年实现营业收入9.20亿元，同比增加6.15%，归母净利润1.50亿元，同比增加48.24%，业绩基本符合我们预期。2024年Q1实现营业收入1.99亿元，同比增加20.67%，归母净利润0.42亿元，同比增加62.28%。收入端和利润端都呈现增长态势，尤其利润端增长强劲，主要源于所得税费用减少和“苏灵”的销量增长。2023年公司销售毛利率为89.02%，相较于2022年的85.44%提升了3.58个百分点，成本控制能力得到明显提升。

　　主力产品持续放量，稳定带来业绩增量。“苏灵”获医保解限和顺利通过医保续约后，市场准入优势进一步扩大，提升“苏灵”的市场份额及优势，实现较快放量，2023年苏灵销量同比增加19.83%。公司未来将进一步丰富循证医学证据，积极拓展空白市场。“密盖息”完成2023年不低于1.2亿元的业绩承诺，我们预计未来将继续实现销量稳步增长。

　　新药研发项目积极推进，有望发掘业绩新增量。公司持续创新发力，2023年公司研发投入为0.95亿元，研发费用率为10.32%，创新项目进展顺利KC1036针对消化系统肿瘤、胸腺肿瘤等多个适应症正在开展临床研究，已有超过200例受试者入组；金草片的Ⅲ期临床试验已达到主要研究终点。另有犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获得受理，KC1086、KC-B173等新药项目都在积极推进中。我们预计随着创新成果逐步落地，有望为公司带来新的业绩增量。

　　估值

　　由于“苏灵”销售情况略高于我们预期，所以我们调整了盈利预测。预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.79亿元、2.18亿元、2.94亿元，EPS分别为1.12元、1.36元和1.84元，PE分别为26.3倍、21.6倍、16.1倍，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　市场竞争加剧风险、新药研发进度不及预期风险、医药行业政策风险。

# 中心思想

本报告对康辰药业(603590.SH)的2023年年报和2024年一季报进行了分析，肯定了公司业绩的稳定增长，尤其是在利润端的亮眼表现。同时，报告也关注到公司创新药研发的积极进展，并调整了盈利预测，维持“买入”评级。

## 业绩增长与成本控制
康辰药业通过加强成本管理，实现了业绩的稳定增长，尤其在利润端表现突出。“苏灵”医保续约和解限后，市场份额迅速扩大，销量显著增长。

## 创新药研发与未来增长
公司持续投入研发，多个新药项目进展顺利，有望为公司带来新的业绩增长点。

# 主要内容

## 公司业绩概况
公司2023年实现营业收入9.20亿元，同比增长6.15%，归母净利润1.50亿元，同比增长48.24%。2024年Q1实现营业收入1.99亿元，同比增长20.67%，归母净利润0.42亿元，同比增长62.28%。利润端增长强劲，主要源于所得税费用减少和“苏灵”的销量增长。

## 核心产品分析
“苏灵”获医保解限和顺利通过医保续约后，市场准入优势进一步扩大，提升了市场份额，2023年销量同比增长19.83%。公司将进一步丰富循证医学证据，积极拓展空白市场。“密盖息”完成2023年不低于1.2亿元的业绩承诺，预计未来将继续实现销量稳步增长。

## 新药研发进展
公司持续创新发力，2023年研发投入为0.95亿元，研发费用率为10.32%，创新项目进展顺利。KC1036针对消化系统肿瘤、胸腺肿瘤等多个适应症正在开展临床研究，已有超过200例受试者入组；金草片的Ⅲ期临床试验已达到主要研究终点。另有犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获得受理，KC1086、KC-B173等新药项目都在积极推进中。

## 盈利预测与估值
由于“苏灵”销售情况略高于预期，调整了盈利预测。预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.79亿元、2.18亿元、2.94亿元，EPS分别为1.12元、1.36元和1.84元，PE分别为26.3倍、21.6倍、16.1倍，维持买入评级。

## 风险提示
报告提示了市场竞争加剧风险、新药研发进度不及预期风险、医药行业政策风险。

# 总结

康辰药业在2023年和2024年一季度表现出稳健的增长态势，尤其在利润端表现突出。“苏灵”等核心产品销量增长，新药研发项目也在积极推进中，为公司未来的发展提供了动力。报告调整了盈利预测，维持“买入”评级，但同时也提示了市场竞争、研发进度和政策等风险。

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