IVD与治疗康复业务双轮驱动，医美业务持续高增

中心思想

业绩稳健增长与激励计划彰显信心

普门科技2023年上半年业绩表现强劲，营收和归母净利润均实现显著增长，符合市场预期。公司发布的股票期权激励计划设定了未来三年高增长目标，充分彰显了管理层对公司未来经营业绩的坚定信心。

业务多元驱动与高研发投入赋能未来

公司通过体外诊断（IVD）和治疗康复业务实现双轮驱动，其中医美业务表现尤为突出，持续保持高速增长。同时，公司持续高强度的研发投入不断丰富产品线，特别是在IVD和医美领域推出了多款创新产品，并积极孵化消费者健康新业务，为公司未来发展奠定了坚实基础。

主要内容

2023年中报业绩概览与股票期权激励计划

普门科技于2023年上半年实现营业收入5.6亿元，同比增长25%；实现归属于母公司股东的净利润1.4亿元，同比增长35.2%；实现扣除非经常性损益的归母净利润1.3亿元，同比增长35.3%。公司业绩表现符合市场预期，显示出稳健的增长态势。

此外，公司发布了2023年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予809万份股票期权，约占公告日公司股本总额的1.90%。该激励计划的考核年度为2023-2025年，以2022年为基数，设定了营业收入或净利润增速目标值均为30%/60%/90%，这一目标设定有力地传达了公司对未来业绩持续高增长的信心。

23H1业绩分析：利润端提速与盈利能力稳健

从季度数据来看，2023年第二季度（23Q2）的利润端增速显著。2023年第一季度（23Q1）和第二季度（23Q2）单季度收入分别为2.8亿元（同比增长32.3%）和2.8亿元（同比增长18.5%）。单季度归母净利润分别为0.9亿元（同比增长31.2%）和0.5亿元（同比增长43.4%），单季度扣非归母净利润分别为0.8亿元（同比增长29.3%）和0.4亿元（同比增长48.2%）。特别是23Q2，在收入增速放缓的情况下，利润增速反而加快，显示出公司运营效率的提升。

盈利能力方面，2023年上半年公司毛利率达到65.3%，保持较高水平。期间费用率合计为39.1%，其中研发费用同比增长6%，财务费用率同比减少1.2%，显示出公司在研发投入的同时，有效控制了财务成本。最终，归母净利率为24.1%，整体盈利能力保持稳健。财务分析指标显示，公司销售收入增长率预计在2023-2025年保持30%以上的增速，归属母公司净利润增长率预计在2023年为22.32%，2024年和2025年分别达到36.57%和37.60%，显示出强劲的盈利增长潜力。净资产收益率（ROE）预计将从2022年的17.40%逐步提升至2025年的22.64%，反映了公司资本回报能力的持续增强。

业务发展：IVD与治疗康复双轮驱动，医美业务持续高增

公司业务发展呈现多元化和创新驱动的特点：

• 体外诊断（IVD）业务进展： 在IVD系列产品中，生化免疫产品线取得了重要突破。国内全自动生化分析仪已获证，并能与高速、高通量电化学发光免疫分析仪eCL9000进行级联，实现了自动化生化免疫检测流水线。此外，电化学发光平台促甲状腺素受体抗体（Anti-TSHR）测定试剂盒的获证上市，进一步完善了公司电化学发光免疫诊断试剂平台中的甲功套餐，提升了市场竞争力。
• 治疗与康复业务： 核心临床医疗产品如空气波、排痰机、高流量氧治疗仪等在报告期内略有回落，但公司通过组织架构聚焦整合，持续提升国内外营销团队能力和人员效率，以推动该业务线的长远发展。
• 皮肤医美业务： 皮肤医美系列产品逐步推广上量，获得了行业好评，成为公司新的业绩增长点，持续保持高速增长态势。
• 消费者健康业务孵化： 公司积极孵化全新的消费者健康业务，旨在服务家庭医疗、生活美容、慢病康复等需求。公司基于现有治疗与康复产品领域的技术积累，开发适用于消费者健康需求的专业化、特色化医疗产品，并搭建和自主运营电商服务平台，拓展新的增长空间。

研发投入与丰富产品线

普门科技持续保持高研发投入，不断丰富和优化产品线，以技术创新驱动业务增长：

• 体外诊断领域： 公司在体外诊断领域推出了多款高端产品，包括大型、高速电化学发光设备eCL9000、高端糖化血红蛋白分析仪H100Plus及配套试剂，这些产品的相继上市进一步巩固了公司在IVD市场的地位。
• 医美领域： 在医美领域，继2022年8月推出体外冲击波治疗仪LC-580（冷拉提）后，2023年上半年公司又推出了全新一代采用聚焦式超声波技术的超声治疗仪（超声V拉美），助力医美产品线持续放量，进一步抢占市场份额。

盈利预测、投资建议与风险提示

根据西南证券的盈利预测，普门科技2023-2025年归母净利润预计分别为3.1亿元、4.2亿元和5.8亿元。对应的市盈率（PE）分别为27倍、20倍和14倍。基于公司稳健的业绩增长、多元化的业务布局和持续的研发创新能力，分析师维持“买入”评级。

然而，公司也面临一些潜在风险，包括行业竞争加剧、销售推广不及预期以及研发不及预期等。投资者需关注这些风险因素可能对公司未来业绩产生的影响。从估值指标来看，PE值从2022年的32.71倍预计下降至2025年的14.23倍，显示出随着盈利增长，公司的估值吸引力逐步提升。

总结

普门科技在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营收和利润均实现显著提升，并符合市场预期。公司通过股票期权激励计划明确了未来三年的高增长目标，彰显了对自身发展的坚定信心。在业务层面，公司成功构建了以体外诊断和治疗康复为核心的双轮驱动模式，其中医美业务表现尤为亮眼，持续贡献高增长。高强度的研发投入是公司持续创新的关键，不断推出具有市场竞争力的新产品，并在消费者健康领域积极布局，为长期发展注入新动能。综合来看，普门科技凭借其稳健的财务表现、多元化的业务布局和持续的创新能力，具备良好的投资价值，分析师维持“买入”评级，但投资者仍需关注潜在的市场风险。