22H1业绩符合预期,可视化类夯实第二增长曲线

22H1业绩符合预期,可视化类夯实第二增长曲线

券商报告

22H1业绩符合预期,可视化类夯实第二增长曲线

  南微医学(688029)   投资要点   事件:公司发布2022年中报,上半年收入 9.6亿元(+9.8%),归母净利润 1.2亿元(-12.9%),扣非归母净利润 1.2 亿元(-11.9%),经营现金流净额 3799万元(-73.3%)。   上半年业绩符合预期,收入结构变化影响短期毛利率。22H1 股份支付费用为3041 万元,剔除此因素,归母净利润为 1.6 亿元(-17.6%)。1)分季度看,2022Q1/Q2 单季度收入分别为 3.7/5.2 亿元(-5.9%/+7.6%),单季度归母净利润分别 0.43/0.81 亿元(-35.1%/+6.6%),二季度恢复正增长。2)从盈利能力看,22H1 年毛利率为 60.5%(-5.1pp),主要因可视化产品短期毛利率偏低且止血闭合类收入下降所致,四费率为 44.4%(-1.3pp),其中销售和研发费用率分别增加 1.7pp 和 2pp,管理和财务费用率分别减少 1.9pp和 3.1pp,最终归母净利率 13%(-3.4pp)。   疫情影响国内内镜业务,可视化产品贡献大增量。分区域看,22H1国内市场收入 6 亿元(+12.2%),其中国内消化类内镜耗材营收约 4 亿元,下降 15.3%,主要因国内疫情形势严峻影响内镜手术和常规检查,国内可视化业务营收约1.02 亿元,帮助公司国内内镜业务营收实现同比 6.2%的增长;22H1 国外收入3.6亿元(+6.3%),其中美洲市场增长 11.7%,EMEA 市场增长 5.8%。分产品看,传统内镜耗材产品方面,预计 EMR/ESD 类同比两位数增长,ERCP 和扩张类略有下滑,止血闭合类两位数下降;以肿瘤消融为主的康友医疗收入增长34.1%;新增可视化产品类收入 1.03 亿元,占应收比重 10.7%,第二增长曲线正在形成。   全球内镜诊疗器械市场空间巨大,公司已抓住一次性内镜的发展大机会。随着内镜手术的不断普及,内镜诊疗器械需求量不断增加,据波士顿科学的统计和分析,2021年全球内镜诊疗器械市场规模为 50 亿美元,公司在全球市场份额仅为低个位数,未来提升空间巨大。此外,基于成本因素和感染风险的考量,内镜设备耗材化的趋势已经逐渐形成,根据 Frost&Sullivan 数据,2020年全球和国内一次性内镜规模分别为 5.3亿美元和 3680万元,2020~2025年复合增速分别为 45.1%和 107.6%,公司重点加大可视化产品研发,一次性使用胆道镜和一次性支气管镜已取得国内注册证,后续将继续取得海外市场和新产品的注册证,公司已抓住一次性内镜的发展大机会。   盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 4、5.3、7 亿元,公司作为内镜诊疗创新器械龙头,全球竞争力不断提升,维持“买入”评级。   风险提示:研发失败风险、政策控费风险、汇率风险、新品放量不及预期
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    西南证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2022-08-19

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  南微医学(688029)

  投资要点

  事件:公司发布2022年中报,上半年收入 9.6亿元(+9.8%),归母净利润 1.2亿元(-12.9%),扣非归母净利润 1.2 亿元(-11.9%),经营现金流净额 3799万元(-73.3%)。

  上半年业绩符合预期,收入结构变化影响短期毛利率。22H1 股份支付费用为3041 万元,剔除此因素,归母净利润为 1.6 亿元(-17.6%)。1)分季度看,2022Q1/Q2 单季度收入分别为 3.7/5.2 亿元(-5.9%/+7.6%),单季度归母净利润分别 0.43/0.81 亿元(-35.1%/+6.6%),二季度恢复正增长。2)从盈利能力看,22H1 年毛利率为 60.5%(-5.1pp),主要因可视化产品短期毛利率偏低且止血闭合类收入下降所致,四费率为 44.4%(-1.3pp),其中销售和研发费用率分别增加 1.7pp 和 2pp,管理和财务费用率分别减少 1.9pp和 3.1pp,最终归母净利率 13%(-3.4pp)。

  疫情影响国内内镜业务,可视化产品贡献大增量。分区域看,22H1国内市场收入 6 亿元(+12.2%),其中国内消化类内镜耗材营收约 4 亿元,下降 15.3%,主要因国内疫情形势严峻影响内镜手术和常规检查,国内可视化业务营收约1.02 亿元,帮助公司国内内镜业务营收实现同比 6.2%的增长;22H1 国外收入3.6亿元(+6.3%),其中美洲市场增长 11.7%,EMEA 市场增长 5.8%。分产品看,传统内镜耗材产品方面,预计 EMR/ESD 类同比两位数增长,ERCP 和扩张类略有下滑,止血闭合类两位数下降;以肿瘤消融为主的康友医疗收入增长34.1%;新增可视化产品类收入 1.03 亿元,占应收比重 10.7%,第二增长曲线正在形成。

  全球内镜诊疗器械市场空间巨大,公司已抓住一次性内镜的发展大机会。随着内镜手术的不断普及,内镜诊疗器械需求量不断增加,据波士顿科学的统计和分析,2021年全球内镜诊疗器械市场规模为 50 亿美元,公司在全球市场份额仅为低个位数,未来提升空间巨大。此外,基于成本因素和感染风险的考量,内镜设备耗材化的趋势已经逐渐形成,根据 Frost&Sullivan 数据,2020年全球和国内一次性内镜规模分别为 5.3亿美元和 3680万元,2020~2025年复合增速分别为 45.1%和 107.6%,公司重点加大可视化产品研发,一次性使用胆道镜和一次性支气管镜已取得国内注册证,后续将继续取得海外市场和新产品的注册证,公司已抓住一次性内镜的发展大机会。

  盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 4、5.3、7 亿元,公司作为内镜诊疗创新器械龙头,全球竞争力不断提升,维持“买入”评级。

  风险提示:研发失败风险、政策控费风险、汇率风险、新品放量不及预期

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