公司信息更新报告：下半年收入提速增长潜力大，继续向拐点兑现期迈进

中心思想

业绩稳健增长，下半年收入提速潜力大

寿仙谷在2022年上半年实现了归母净利润49.13%的高速增长，尽管收入增速受疫情短期影响有所放缓，但公司凭借强大的产品力、不断优化的费用管控以及下半年销售旺季的到来，预计收入增速将显著提升，持续向业绩拐点兑现期迈进。

渠道多元拓展，核心优势奠定全国市场基础

公司在稳固浙江省内市场的同时，积极拓展省外和线上渠道，通过创新营销模式和代理商制度，为全国市场扩张奠定基础。其在种源、培育、加工环节形成的核心闭环优势，确保了产品的高品质和安全性，构筑了深厚的竞争壁垒，是其未来实现全国化战略的关键支撑。

主要内容

2022年上半年业绩回顾与增长驱动

财务数据亮点与季度表现

2022年上半年，寿仙谷实现营业收入3.50亿元，同比增长10.09%；归母净利润0.82亿元，同比大幅增长49.13%；扣非净利润0.66亿元，同比增长48.70%。每股收益（EPS）为0.42元/股，较去年同期增加0.13元/股。从季度表现来看，公司第一季度营业收入为2.04亿元（同比增长16.99%），第二季度为1.46亿元（同比增长1.71%）。归母净利润方面，第一季度为0.59亿元（同比增长43.07%），第二季度为0.23亿元（同比增长67.28%）。利润的高速增长主要得益于2021年第二季度较低的利润基数以及公司卓越的费用管控能力。

盈利能力提升与费用管控成效

报告期内，公司盈利能力显著提升，毛利率达到84.99%，同比增加2.33个百分点；净利率为23.51%，同比提升6.19个百分点。这主要归因于公司主导产品毛利率的全面提升，其中灵芝孢子粉类产品毛利率为89.66%（+1.97pct），铁皮石斛类产品毛利率为79.12%（+2.12pct）。在费用管控方面，公司持续优化，期间费用占营业收入的比率从2019年的64.03%逐年下降至2021年的56.61%。2022年上半年，公司整体费用率较2021年同期降低1.71个百分点，其中销售费用率下降0.89个百分点至49.34%，管理费用率下降1.23个百分点至10.22%，财务费用率下降0.47个百分点至-1.30%，显示出公司在成本控制方面的强大执行力。

产品结构与现金流分析

从产品品类来看，2022年上半年灵芝孢子粉类产品实现营收2.36亿元，同比增长10.91%；铁皮石斛类产品实现营收0.63亿元，同比增长13.67%。两大主导产品均实现了稳健的销售增长。现金流方面，上半年经营活动产生的现金流量净额为1.85亿元，同比增长30.07%，主要得益于销售收入的增加和应收款项的积极回收。投资活动产生的现金流量净额为0.06亿元，主要系赎回到期理财产品所致；筹资活动产生的现金流量净额为-0.69亿元。

市场渠道布局与营销策略

省内市场稳健发展

2022年上半年，寿仙谷在浙江省内地区实现营收2.30亿元，同比增长10.82%，销售占比达到65.8%，较2021年底提升2.9个百分点。省内渠道毛利率为87.53%，同比提升3.12个百分点。随着公司持续开拓省内空白市场，预计省内销售将继续保持稳健增长态势。

省外及线上渠道的增长空间

省外市场方面，2022年上半年浙江省外地区实现营收0.42亿元，同比增长11.79%，销售占比12.1%，较2021年底微增0.1个百分点。尽管省外毛利率为78.63%，同比下降5.65个百分点，主要系公司大力推广毛利率相对较低的片剂产品所致，但通过节省直营推广和人员费用，预计净利率仍能维持较高水平。未来省外经销商模式的顺利推进，有望带动收入实现快速增长。线上渠道方面，互联网业务上半年实现营收0.72亿元，同比增长5.25%，销售占比20.7%，较2021年底下降3.4个百分点。随着寿仙谷品牌力的提升和产品优势的凸显，线上销售有望提速，并维持较高的消费者复购率。

营销模式创新与品牌建设

公司积极探索多元化营销模式，于2021年成立寿仙谷济世健康，试水全国市场代理商制度。截至2022年6月底，已成功签约14家城市代理商，销售代理网点已覆盖昆明、贵阳、重庆、南昌、武汉、连云港及长三角多个城市。此外，公司还通过策划春节档、端午档、“618”等专题活动，并利用直播、小红书、抖音、百度、微信视频号、钉钉新闻等多种网络传播模式，进一步增强品牌曝光度和知名度。寿仙谷还整合了快医、旅销、健康社区建设，启动了家庭医疗模式体系，并上线了寿仙云VIP会员健康分享平台，不断形成新的增长板块。

核心产品优势与市场竞争力

种源自主知识产权优势

寿仙谷在产品研发上具备核心闭环优势，为全国市场推广奠定了坚实基础。在种源方面，公司自主选育了九大具有自主知识产权的优质种源，这些种源的有效成分含量高，为公司构建了强大的“护城河”，确保了产品的源头品质和独特性。

仿野生有机栽培与先进加工技术

在培育环节，公司通过仿野生有机栽培方式，确保药材的高品质和天然属性，并利用物联网技术实现种植全程可追溯，提升了产品的透明度和消费者信任度。在加工环节，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升了产品的安全性，独创的去壁纯化技术能够将有效成分含量提升8倍以上，且相关专利保护期较长，形成了独特的技术壁垒和市场竞争力。

盈利预测与投资建议

基于公司产品具备的临床价值和省外市场的广阔成长空间，报告维持对寿仙谷的“买入”评级。预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.64亿元、3.45亿元和4.48亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.34元、1.75元和2.27元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为25.7倍、19.7倍和15.2倍。

风险提示

报告提示了潜在风险，包括省外推广不及预期以及中药板块政策落地不及预期等，这些因素可能对公司的未来业绩产生影响。

总结

本报告深入分析了寿仙谷在2022年上半年的经营表现，指出公司在利润端实现高速增长，主要得益于费用管控和产品毛利率的提升。尽管短期内收入增速受疫情影响有所放缓，但凭借其强大的产品力和多元化的渠道拓展策略，特别是省外和线上市场的巨大潜力，公司下半年收入有望提速。寿仙谷在种源、培育、加工环节形成的核心闭环优势，为其产品的高品质和全国市场扩张提供了坚实基础。报告维持“买入”评级，并对未来盈利能力持乐观预期，但也提示了省外推广和中药政策落地不及预期的风险。