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公司简评报告:业绩增长稳健,盈利维持较高水平
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发布机构:
东海证券股份有限公司
发布日期:
2024-11-01
页数:
3页
益丰药房(603939)
投资要点
公司业绩增长稳健。 2024年前三季度, 公司实现营业收入达到172.19亿元,同比增长8.38%;归属于母公司的净利润为11.11亿元,同比增长11.14%;扣非归母净利润10.92亿元,同比增长13.01%; Q3单季度,公司营收54.56亿元,同比增加5.31%;归母净利润为3.13亿元,同比增加6.38%。 从盈利能力来看, 2024年前三季度,公司毛利率为40.39%( +0.84pct),净利率为6.96%( -0.14pct);期间费用率方面,公司销售、管理、财务费用率分别为25.99%( +0.48pct)、 4.39%( +0.12pct)、 0.71%( +0.31pct)。 公司业绩增长稳健,精细化管理下盈利能力维持在较高水平。
稳步扩张,加速优化。 1) 区域聚焦,持续深耕。 截至报告期末,公司在全国十省市拥有连锁药店合计15050家(含加盟店3625家); 1-9月,公司新增门店2254家,其中,自建门店1262家,并购门店353家,新增加盟店639家, 迁址及关闭门店454家。 2) 整体扩张放缓,现有门店加速优化。 单Q3来看,公司新增门店679家,其中,自建门店420家,并购门店60家,新增加盟店199家,闭店365家。 公司整体扩张节奏放缓,闭店数量显著增加。我们认为, 当前行业环境下,重视门店经营质量,优化现有门店经营效率与租金成本, 适当放缓扩张节奏, 有利于长期稳健经营。
零售主业发展稳健。 1.零售业务经营稳健,批发业务快速增长。 分行业来看, 2024年前三季度, 公司零售与批发业务收入分别为151.84、 14.80亿元,分别同比增长6.84%、 17.56%,毛利率分别为41.43%( +0.91pct)、 8.78%( -1.02pct)。 2.主要品类均实现较好增长, 非药品类仍待修复。 从产品种类上看, 2024年前三季度, 公司中西成药、中药和非药收入分别为130.53、 16.51、 19.60亿元, 分别同比增长8.79%、 8.95%、 0.15%; 毛利率分别为35.59%( +0.68pp)、 49.17%( +0.34pp)、 49.15%( +0.38pp)。
投资建议: 当前宏观环境下, 合规监管持续趋严, 药品比价压缩盈利空间, 行业竞争加剧步入加速整合期; 公司作为药店龙头企业, 经营韧性强, 市占率有望加速提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.40、 21.29、 25.84亿元, EPS分别是1.43、 1.76、2.13元,对应PE分别16.54、 13.52、 11.13倍。维持“买入”评级。
风险提示: 行业竞争加剧的风险;门店扩张不及预期风险;统筹政策落地不及预期风险等
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