2022年销售收入创新高，一季度经营数据靓丽

中心思想

业绩持续增长与股东回报承诺

济川药业在2022年实现了销售收入和归母净利润的双创新高，展现出强劲的盈利能力和市场扩张潜力。公司通过优化产品结构、积极拓展市场，尤其是在第四季度受益于特定产品需求激增，实现了显著的业绩增长。同时，公司发布了未来三年的股东回报规划，明确了不低于最近三年年均可分配利润30%的现金分红比例，彰显了对股东利益的重视和长期发展的信心。

多元化产品布局与未来增长潜力

公司不仅在现有核心产品上保持领先，还通过积极引进创新产品和拓展医保目录覆盖，为未来的持续增长奠定了坚实基础。新纳入国家医保目录的品种以及多项创新产品的引进，将进一步丰富公司的治疗管线，提升市场竞争力。股权激励目标的达成也反映了公司管理层对未来业绩增长的信心和执行力，预示着公司在医药生物领域将继续保持稳健发展态势。

主要内容

2022年业绩回顾与2023年一季度展望

济川药业于2023年4月10日发布了2022年年报，报告期内公司经营业绩表现亮眼，销售收入创历史新高，并实现了利润的快速增长。

• 2022年财务表现：
  • 实现营业收入89.96亿元，同比大幅增加17.90%。
  • 归属于上市公司股东的净利润达到21.71亿元，同比显著增长26.27%。
  • 扣除非经常性损益的净利润为20.29亿元，同比增幅高达30.30%，显示出公司核心业务的强劲盈利能力。
  • 在销售收入创新高的同时，公司品种进入二级以上医院的家次也创历史新高，表明市场渗透率和覆盖面持续扩大。
• 第四季度业绩亮点：
  • 2022年第四季度，公司实现收入31.03亿元，同比增长39.67%，远超全年平均增速。
  • 归母净利润为5.79亿元，同比增长29.39%。
  • 扣非归母净利润为5.82亿元，同比激增61.14%。
  • 第四季度业绩的显著增长主要得益于市场对蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒的需求大量增加，这可能与当时的市场环境（如新冠疫情）相关。
• 2023年一季度经营数据：
  • 根据公司发布的2023年1至3月主要经营数据公告，预计实现营业收入24亿元左右，同比增长约10%。
  • 预计实现归属于上市公司股东的净利润6.8亿元左右，同比增长约17%。
  • 尽管一季度增速相较于2022年第四季度有所放缓，但仍保持了稳健的增长态势，显示出公司业务的持续韧性。

产品管线拓展与医保目录影响

济川药业在产品布局和市场准入方面持续发力，通过医保目录的优化和新产品的引进，进一步巩固了市场地位并拓展了增长空间。

• 医保目录覆盖与新纳入品种：
  • 公司产品硫酸镁钠钾口服用浓溶液首次被纳入国家医保目录，预计将在2023年实现持续增长，为公司带来新的业绩贡献点。
  • 公司及其控股子公司在国家医保目录中共拥有31个药品，其中有3个药品在续谈中得以保留或新纳入，包括川芎清脑颗粒和甘海胃康胶囊成功续约，确保了这些核心品种的市场准入和销售稳定性。
• 创新产品引进与合作：
  • 2022年，公司成功达成了4项产品引进或合作协议，进一步丰富了现有治疗管线，为未来的增长奠定了基础。
  • 这些引进产品包括：1个用于自身免疫病的一类新药，1个用于消化外科的二类新药，以及2个用于新生儿黄疸的医疗器械。这些产品的引入体现了公司在创新药和高潜力医疗器械领域的战略布局，有望在未来贡献新的增长点。

股权激励与股东回报机制

公司通过有效的股权激励机制和明确的股东回报规划，增强了团队凝聚力，并向市场传递了长期发展的积极信号。

• 股权激励目标达成：
  • 公司2022年度的净利润指标以及BD产品引进指标均已达成第一个限售期的公司层面业绩考核目标。这表明公司在关键业绩指标和战略发展方面取得了预期成果，激励机制有效促进了公司业绩的提升。
• 股东回报规划：
  • 公司发布了《未来三年（2023年-2025年）股东回报规划》，明确指出如实施现金分红，其比例将不低于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
  • 这一规划兼顾了股东回报与公司发展的需求，体现了公司对投资者利益的重视，有助于提升市场对公司的信心和吸引力。

盈利预测与投资评级

基于公司强劲的业绩表现、丰富的产品管线和明确的增长战略，分析师对济川药业的未来盈利能力持乐观态度。

• 盈利预测上调：
  • 分析师上调了公司2023-2025年的营业收入预测，分别为99.99亿元、112.90亿元和128.95亿元（原预测为95.36亿元和107.82亿元）。
  • 归属于母公司净利润预测也相应上调，分别为25.09亿元、27.70亿元和31.58亿元（原预测为22.53亿元和25.40亿元）。
  • 此次调整主要依据公司股东回报规划中设定的业绩目标，反映了对公司未来增长潜力的更高预期。
• 投资评级维持：
  • 鉴于公司稳健的业绩增长、持续优化的产品结构以及明确的股东回报政策，分析师维持了对济川药业的“买入”评级。
• 财务估值趋势：
  • 根据预测数据，公司的市盈率（P/E）预计将从2022年的13.77倍逐步下降至2025年的9.47倍，显示出估值吸引力的提升。
  • 市净率（P/B）也呈现类似趋势，从2022年的2.64倍下降至2025年的1.66倍。
  • 这些财务指标的改善，结合营收和净利润的持续增长，进一步支撑了“买入”的投资评级。
• 风险提示：
  • 报告同时提示了潜在风险，包括政策风险、行业竞争加剧风险、产品集中风险、产品降价风险、产品质量风险、研发风险、管理风险以及一季度业绩不确定性，提醒投资者关注。

总结

济川药业在2022年取得了创纪录的销售收入和净利润，并在2023年一季度保持了稳健的增长势头。公司通过核心产品（如蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒）的市场需求激增，以及硫酸镁钠钾口服用浓溶液等新产品纳入医保目录，有效拓展了市场份额和盈利空间。同时，公司积极引进创新产品，丰富了治疗管线，为未来发展注入新动力。股权激励目标的达成和明确的股东回报规划，进一步彰显了公司管理层对长期增长的信心和对投资者利益的承诺。综合来看，济川药业展现出强劲的盈利能力、清晰的增长战略和良好的公司治理，分析师维持“买入”评级，预计未来几年营收和净利润将持续增长。