业绩靓丽，医院端销售持续恢复，经营效率持续提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　济川药业(600566)

　　事件:

　　8月14日，公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入46.29亿元，同比增长19.82%，归母净利润13.4亿元，同比增长31.93%，扣非归母净利润12.47亿元，同比增长38.47%。2023年二季度单季实现收入22.41亿元，同比增长32.63%，归母净利润6.63亿元，同比增长52.65%，扣非归母净利润6.41亿元，同比增长61.03%。

　　点评:

　　二季度持续快速增长，主力品种销售旺盛

　　2023年上半年公司的蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等产品销售收入持续增长，同时公司销售费用、管理费用增长得到有效控制。其中二季度单季毛利率81.22%，下降0.78个百分点，销售费用率40.72%，下降4.37个百分点，管理费用率4.33%，下降0.98个百分点，研发费用率4.84%，同比提升0.18个百分点，财务费用率-2.96%，下降1.29个百分点。2023H1销售回笼增加，经营现金流同比大幅上升50.03%。

　　一二线品种齐发力，持续加大新产品研发和引进力度

　　上半年核心品种销售快速增长，蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒营收占比达71.74%。公司持续加大新产品研发和引进力度、积极开展已有重点品种的二次开发。2023H1公司获得丙戊酸钠注射用浓溶液、阿奇霉素干混悬剂生产批件，完成西他沙星颗粒、聚乙二醇钠钾散、丙戊酸钠缓释片、罗沙司他胶囊、布立西坦等申报生产以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性评价申报，小儿豉翘清热糖浆和碳酸利多卡因注射液（工艺变更）注册现场核查。

　　引进流感创新药，有望与现有呼吸类产品形成有效销售协同

　　近日公司引进征祥医药抗流感创新药RNA聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂ZX-7101A，能高效抑制甲、乙型流感病毒包括高致死禽流感病毒。公司向征祥医药支付1.2亿元（含税）以内的推广权益对价并拟进行股权投资，对约定的适应证享有独家推广权限。ZX-7101A即将完成第一个适应症的临床III期试验。我们认为公司在商业拓展常态化的同时，也在提升与创新药企的合作力度，提升成长空间。

　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为100.55/113.19/128.96亿元，归母净利润分别为25.17/27.52/31.01亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策风险、行业竞争加剧风险、产品集中的风险、产品降价的风险，产品质量风险、研发风险、管理风险

# 中心思想
本报告对济川药业2023年中报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩增长强劲：** 公司上半年营收和净利润均实现显著增长，二季度单季增速尤为突出，显示出良好的发展势头。
*   **主力产品销售旺盛：** 蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等核心产品销售收入持续增长，为业绩增长提供坚实支撑。
*   **经营效率提升：** 公司在销售费用和管理费用控制方面表现出色，经营现金流大幅上升，盈利能力持续增强。
*   **创新药引进：** 公司积极引进流感创新药，有望与现有呼吸类产品形成协同效应，进一步拓展成长空间。

# 主要内容

## 业绩表现分析

*   **营收与利润双增长：** 2023年上半年，济川药业实现营业收入46.29亿元，同比增长19.82%；归母净利润13.4亿元，同比增长31.93%。二季度单季营收22.41亿元，同比增长32.63%；归母净利润6.63亿元，同比增长52.65%。
*   **盈利能力分析：** 二季度单季毛利率81.22%，同比下降0.78个百分点；销售费用率40.72%，同比下降4.37个百分点；管理费用率4.33%，同比下降0.98个百分点；研发费用率4.84%，同比提升0.18个百分点；财务费用率-2.96%，同比下降1.29个百分点。

## 产品与研发

*   **核心产品销售情况：** 上半年核心品种蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒营收占比达71.74%，是公司业绩增长的主要驱动力。
*   **研发与引进：** 公司持续加大新产品研发和引进力度，获得多个药品生产批件，并积极开展已有重点品种的二次开发。

## 流感创新药引进

*   **合作与投资：** 公司引进征祥医药抗流感创新药ZX-7101A，支付推广权益对价并拟进行股权投资，对约定的适应证享有独家推广权限。
*   **协同效应：** 该创新药有望与公司现有呼吸类产品形成有效销售协同，提升成长空间。

## 盈利预测

*   **未来营收与利润预测：** 预计公司2023-2025年营业收入分别为100.55/113.19/128.96亿元，归母净利润分别为25.17/27.52/31.01亿元，维持“买入”评级。

## 财务数据和估值

*   **财务摘要：** 报告详细列出了公司2021年至2025年的资产负债表、利润表和现金流量表，并进行了主要财务比率的分析。
*   **估值分析：** 基于盈利预测，报告给出了公司未来几年的市盈率、市净率、市销率等估值指标。

# 总结

济川药业2023年中报业绩表现亮眼，核心产品销售强劲，经营效率持续提升。公司积极进行新产品研发和引进，特别是流感创新药的引进，有望为公司带来新的增长点。维持“买入”评级，并对公司未来发展持乐观态度。

报告正文