公司信息更新报告：业绩稳步增长，研发能力持续加强

中心思想

业绩稳健增长与研发实力提升

生物股份在2021年上半年展现出稳健的业绩增长态势，营业收入和归母净利润均实现显著增长，分别达到8.40亿元和2.58亿元，同比增幅分别为34.61%和41.38%。这得益于公司在市场策略上的有效推广，如组合免疫方案的普及，以及内部组织架构的优化。同时，公司持续加强研发投入，生物安全三级实验室的平稳运行和多项疫苗研发的积极进展，进一步巩固了其在动物保健领域的创新能力和技术领先地位。

市场竞争力与长期发展潜力

尽管养殖行业景气度面临调整，导致分析师对公司2022-2023年的业绩预测进行了下调，但生物股份凭借其强大的市场竞争力、在非洲猪瘟等关键疫苗领域的领先研发布局，以及不断优化的产品组合和技术服务，预计仍将保持广阔的长期成长空间。公司在非口蹄疫猪用疫苗市场的快速增长，以及多款新疫苗的研发突破，均预示着其未来业绩的持续增长潜力，因此维持“买入”评级。

主要内容

业绩稳步增长与投资评级维持

财务表现与预测调整

生物股份2021年上半年财务表现亮眼，实现营业收入8.40亿元，同比增长34.61%；归属于母公司净利润2.58亿元，同比增长41.38%。费用控制方面，销售费用率上升3.75个百分点至17.31%，而管理费用率则下降4.17个百分点至12.66%。尽管业绩恢复向好，但考虑到养殖行业景气趋势的变化，分析师对公司2022-2023年的归母净利润预测进行了下调，预计2021-2023年归母净利润分别为5.56亿元、8.44亿元和11.61亿元（前值分别为5.56亿元、9.92亿元和12.55亿元）。对应的每股收益（EPS）预计为0.49元、0.75元和1.03元。当前股价16.52元对应的市盈率（PE）分别为33.4倍、22.1倍和16.0倍。

从更全面的财务预测数据来看：

• 营业收入：预计从2021年的23.06亿元增长至2023年的38.29亿元，年复合增长率保持在较高水平（2021E YOY 45.8%，2022E YOY 36.0%，2023E YOY 22.1%）。
• 归母净利润：预计从2021年的5.56亿元增长至2023年的11.61亿元，增速分别为37.0%、51.6%和37.5%。
• 盈利能力：毛利率预计在2021年为61.0%，并在2022年和2023年分别提升至63.3%和66.1%。净利率预计从2019年的19.6%提升至2023年的30.3%。净资产收益率（ROE）预计从2021年的10.1%提升至2023年的16.0%。
• 偿债能力：资产负债率预计保持在较低水平，2021年为20.2%，2023年为18.4%。
• 现金流：经营活动现金流预计持续增长，从2021年的6.78亿元增至2023年的13.12亿元。

投资评级与核心竞争力

鉴于公司产品在市场上的强大竞争力，以及在非洲猪瘟等关键疫苗领域的领先研发布局，公司被认为拥有广阔的长期成长空间。因此，分析师维持了“买入”的投资评级。

市场策略与组织架构优化驱动非口疫苗增长

组合免疫方案推广与客户拓展

公司持续推广其组合免疫方案，截至2021年上半年，采购该方案的客户数量已接近300家，较2020年末有所增加，显示出市场接受度和渗透率的提升。这种方案的有效性有助于提升养殖场的免疫效果，从而增强客户粘性。

组织优化与技术服务强化

为进一步提升市场响应速度和专业服务水平，公司组建了猪用疫苗事业二部。通过对不同产品与免疫程序、临床症状、产品特点进行标准化，并加强技术服务人员在传染病及免疫学实战方面的培训，公司能够为客户提供更加专业和科学的服务。这些措施共同作用，使得上半年非口蹄疫猪用疫苗收入的同比增速高于口蹄疫疫苗，表明市场策略和组织调整取得了显著成效。

研发能力持续提升与产品线拓展

生物安全三级实验室运行与非洲猪瘟疫苗进展

报告期内，公司动物生物安全三级实验室（ABSL-3）顺利通过了非洲猪瘟病原分离培养鉴定与疫苗效力评价资质以及口蹄疫疫苗病毒培养与效力评价实验活动资质的复审，确保了高风险病原研究的合规性和安全性。在非洲猪瘟疫苗研发方面，公司已完成多组mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗和亚单位疫苗的效力评价实验，并取得了积极成果，这标志着公司在该前沿领域的领先地位。

其他产品研发与审批进展

除了非洲猪瘟疫苗，公司在其他动物疫苗研发方面也取得了重要进展：

• 布氏菌病活疫苗（S19株）和猪伪狂犬基因缺失疫苗（rPRV-3株）获得了临床实验批件，进入临床试验阶段。
• 猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（CH-1a株）和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗（4型SH株+5型GD株+12型JS株）获得了兽药产品批准文号批件，意味着这些产品已获准上市销售，将丰富公司的产品线并贡献新的业绩增长点。

风险提示

养殖行业相关风险

公司面临的主要风险包括生猪存栏恢复不及预期，这可能影响疫苗产品的市场需求。此外，养殖场免疫密度降低也可能直接影响公司疫苗产品的销售量。

市场竞争风险

行业竞争格局恶化是另一个潜在风险。随着更多企业进入动物保健市场或现有企业加大投入，市场竞争可能加剧，从而对公司的市场份额和盈利能力造成压力。

总结

本报告对生物股份（600201.SH）的最新业绩、研发进展及市场策略进行了全面分析。公司在2021年上半年实现了营收和净利润的稳健增长，这得益于其有效的市场推广策略（如组合免疫方案）和组织架构优化，特别是带动了非口蹄疫猪用疫苗的快速增长。在研发方面，生物安全三级实验室的平稳运行以及非洲猪瘟mRNA疫苗等前沿产品的积极进展，彰显了公司持续增强的创新能力。同时，多款新疫苗获得临床试验批件或兽药产品批准文号，预示着未来产品线的丰富和业绩增长潜力。尽管分析师基于养殖行业景气度调整了未来业绩预测，但鉴于公司强大的市场竞争力、领先的研发布局和广阔的长期成长空间，维持了“买入”评级。投资者需关注生猪存栏恢复、免疫密度及行业竞争格局等潜在风险。