获一种非瘟疫苗发明专利，公司研发实力进一步彰显

中心思想

研发实力驱动增长与市场领先地位

本报告核心观点指出，生物股份凭借其在非洲猪瘟（ASF）疫苗研发上的突破性进展，获得发明专利，充分彰显了公司强大的自主研发和联合研发实力。这一成就不仅巩固了公司在动物保健行业的领先地位，也为其未来的知识产权保护和商业利益奠定了基础。

业绩韧性与未来展望

尽管下游养殖市场持续低迷，公司仍展现出卓越的经营韧性，实现了营收和归母净利润的逆势增长。这主要得益于口蹄疫疫苗的刚需特性、市场化疫苗均价的提升以及非口蹄疫猪用疫苗产品市场份额的扩大。随着研发管线的丰富和产品持续落地，公司业绩有望持续改善，支撑长期成长。

主要内容

获非瘟疫苗发明专利，进一步彰显公司研发实力

生物股份全资子公司金宇保灵生物药品有限公司近日获得“一种基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒毒株及其构建方法和应用”发明专利证书。该专利通过同源重组方法构建的基因缺失毒株，在II型非洲猪瘟病毒基因组基础上同时缺失了CD2v、MGF (12L,13L,14L)和I177L基因片段。实验结果显示，该毒株相对于亲本毒株明显减毒，不影响稳定复制和免疫原性，接种实验猪后未出现体温升高、关节肿胀、发病或死亡现象，也无病毒血症发生，表现出良好的安全性和免疫攻毒保护效果。此专利的取得，是公司长期研发投入的成果，将有效保护公司知识产权，激发科研人员创新积极性，并提升公司研发平台的核心竞争力，进一步巩固其在动保行业的领先地位。

业绩逆势保持增长，公司经营韧性十足

在下游养殖行情持续低迷的背景下，生物股份展现出强大的经营韧性。2021年第三季度，公司实现营业收入4.98亿元，同比增长3.02%；归母净利润1.61亿元，同比增长41.83%。公司收入逆势增长的原因主要包括：

• 口蹄疫免疫刚需： 口蹄疫疫苗作为刚需产品，为公司提供了稳定的收入来源。
• “先打后补”政策效应： 猪用市场化疫苗替代政府招标采购疫苗后，产品均价有所提高。
• 产品结构优化： 公司非口蹄疫猪用疫苗产品收入占比及市场份额提升，带动综合毛利率上升，从而提升了整体盈利能力。 预计随着下游养殖盈利的改善，免疫程序有望回归正常，公司业绩有望持续改善。

科技创新驱动自主研发转型，研发实力不断增强

公司在科技创新和自主研发方面持续投入，研发实力不断增强。

• 非洲猪瘟疫苗进展： 公司已完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验，并取得一定成果。
• 新兽药注册： 鸡马立克氏病活疫苗（rMDV-MS-△meq株）和猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗（重组杆状病毒DBN01株+DJ-166株）已取得新兽药注册证书，各子公司正积极推进产品批准文号申请及报审工作。
• 宠物疫苗布局： 金宇共立宠物疫苗的自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进。 公司拥有丰富的研发管线，涵盖多款重磅产品，这些产品的持续落地将为公司长期成长提供坚实支撑。

盈利预测与投资建议

根据天风证券研究所的预测，生物股份未来几年将保持强劲的盈利增长。

• 净利润预测： 预计2021-2023年公司净利润分别为6.09亿元、10.05亿元和12.85亿元。
• 同比增长率： 对应同比增长率分别为50.04%、64.92%和27.89%。
• 每股收益（EPS）： 预计2021-2023年EPS分别为0.54元、0.89元和1.14元。
• 市盈率（P/E）： 对应P/E分别为29.57倍、17.93倍和14.02倍。 鉴于公司强大的研发实力、稳健的经营表现和良好的增长前景，天风证券维持对生物股份的“买入”评级。

风险提示

投资者需关注以下潜在风险：

• 下游疫情风险： 动物疫病爆发可能影响动保产品需求。
• 产品研发风险： 新产品研发可能面临不确定性或失败。
• 市场竞争加剧风险： 行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

财务数据和估值分析

公司财务数据显示，其营收和净利润均呈现显著增长趋势，盈利能力持续提升。

• 营业收入： 从2019年的11.27亿元增长至2020年的15.82亿元，预计2023年将达到33.82亿元，年复合增长率显著。
• 净利润： 从2019年的2.21亿元大幅增长至2020年的4.06亿元，预计2023年将达到12.85亿元，展现出强劲的盈利能力。
• 毛利率： 预计将从2019年的62.32%提升至2023年的75.48%，显示产品结构优化和成本控制的成效。
• 净利率： 预计将从2019年的19.62%提升至2023年的38.01%，盈利效率显著提高。
• ROE： 预计将从2019年的4.76%提升至2023年的17.89%，股东回报能力增强。 这些数据共同支撑了公司未来业绩持续改善的预期，并反映了其在动保行业中的竞争优势和成长潜力。

总结

生物股份凭借其在非洲猪瘟疫苗研发上的重大突破，获得发明专利，充分展现了其卓越的研发实力和技术创新能力。尽管面临下游养殖市场低迷的挑战，公司通过口蹄疫疫苗的刚需特性、市场化疫苗均价提升以及非口蹄疫产品市场份额扩大，实现了营收和归母净利润的逆势增长，经营韧性十足。公司丰富的研发管线，包括非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗以及已获新兽药注册证书的鸡马立克氏病活疫苗和猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗，将持续支撑其长期成长。基于对公司未来盈利能力的积极预测，天风证券维持“买入”评级，但同时提示投资者关注下游疫情、产品研发和市场竞争等风险。整体而言，生物股份在动保行业中具备领先地位和强劲的增长潜力。