2024Q3收入符合预期，多款创新药上市申请获得受理-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　恒瑞医药(600276)

　　事件

　　近期，公司发布2024年第三季度业绩公告。2024年前三季度，收入为202亿元，同比增长19%；归母净利润46.2亿元，同比增长33%；扣非净利润46.16亿元，同比增长37%。第三季度，收入为65.9亿元，同比增长12.7%；归母净利润为11.9亿，同比增长1.9%；扣非净利润为11.3亿元，同比0.84%。第三季度收入增长符合预期，利润同比基本持平。

　　各项费用率较为稳定，销售费用率由于去年基数低有所上升

　　2024Q3（2023Q3），销售费用率为32.95%(29.6%)，研发费用率为22.94%（23.85%），管理费用率10.63%（10.13%）。各项费用率基本稳健。2024H1，若以主营业务收入作为分母，销售费用率32%，2024Q3和前两季度基本持平。

　　创新药收入高速增长，预计第三季度持续放量

　　预计第三季度创新药收入增长趋势较好。2024H1，创新药收入（含税，不含对外许可收入）66.12亿元，同比增长33%，环比增长17%。2024年预计可以达到股权激励目标。公司2024-2026年股权激励目标分别对应130亿元、165亿元和208亿元，对应同比增速分别为22%，27%和26%。未来三年创新药有望继续保持高速增长。

　　研发持续兑现，自免创新药夫那奇珠单抗获批上市，多个产品申报上市被受理

　　2024年第三季度至今，多款创新药取得进展。夫那奇珠单抗于8月27日，获批上市，8月30日首批发货，并于同日开出首张处方，商业化开端进展顺利。5款创新药申报上市获得受理（含新增适应症）。在肿瘤领域，有三款药物的上市申请获得受理，且均为首次申请上市；分别为HER2ADC注射用瑞康曲妥珠单抗关于HER2突变非小细胞肺癌（NSCLC）二线治疗的适应症（已被纳入优先审评审批程序），EZH2抑制剂SHR2554关于外周T细胞淋巴瘤（PTCL）的二线治疗的适应症（被纳入拟优先审评审批品种公示），以及抗PD-L1/TGF-βRII双功能融合蛋白瑞拉芙普-α注射液（SHR-1701）联合氟尿嘧啶类和铂类药物用于胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗适应症。在自免药物领域，JAK1抑制剂硫酸艾玛昔替尼片新增斑秃适应症上市申请获受理，适用于成人重度斑秃患者。此外，海曲泊帕乙醇胺片新增重型再生障碍性贫血适应症上市申请获受理，联合免疫抑制治疗，适用于15岁及以上初治重型再生障碍性贫血（SAA）患者。

　　盈利预测与投资评级

　　考虑到创新药持续放量，我们将公司2024、2025、2026年收入从259.46亿、300.72亿和352.80亿元上调至266.99、310.24和355.23亿元;将2024、2025和2026年的归母净利润从53.03、60.00和70.06亿元上调至61.04、63.04和80.84亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示：政策变动风险，研发失败风险，经营风险，市场竞争加剧风险

# 中心思想

本报告对恒瑞医药2024年第三季度业绩进行了分析，并维持“买入”评级。

*   **业绩符合预期，创新药驱动增长**：公司第三季度收入符合预期，创新药收入保持高速增长，是未来业绩增长的主要驱动力。
*   **研发成果兑现，多产品获批或受理**：公司在创新药研发方面持续取得进展，多个产品上市申请获得受理，为未来发展提供动力。

# 主要内容

## 2024Q3 收入符合预期，多款创新药上市申请获得受理

*   **业绩表现**：
    *   2024年前三季度，公司收入为202亿元，同比增长19%；归母净利润46.2亿元，同比增长33%；扣非净利润46.16亿元，同比增长37%。
    *   第三季度，收入为65.9亿元，同比增长12.7%；归母净利润为11.9亿，同比增长1.9%；扣非净利润为11.3亿元，同比0.84%。
    *   第三季度收入增长符合预期，利润同比基本持平。
*   **费用控制**：各项费用率较为稳定，销售费用率由于去年基数低有所上升。
    *   2024Q3，销售费用率为32.95%，研发费用率为22.94%，管理费用率10.63%。
*   **创新药驱动**：创新药收入高速增长，预计第三季度持续放量。
    *   2024H1，创新药收入（含税，不含对外许可收入）66.12亿元，同比增长33%，环比增长17%。
    *   公司2024-2026年股权激励目标分别对应130亿元、165亿元和208亿元，对应同比增速分别为22%，27%和26%。

## 研发持续兑现，自免创新药夫那奇珠单抗获批上市，多个产品申报上市被受理

*   **创新药进展**：2024年第三季度至今，多款创新药取得进展。
    *   夫那奇珠单抗于8月27日获批上市，8月30日首批发货，并于同日开出首张处方，商业化开端进展顺利。
    *   5款创新药申报上市获得受理（含新增适应症）。
*   **肿瘤领域**：三款药物的上市申请获得受理，且均为首次申请上市。
    *   HER2 ADC 注射用瑞康曲妥珠单抗关于HER2 突变非小细胞肺癌（NSCLC）二线治疗的适应症（已被纳入优先审评审批程序）。
    *   EZH2 抑制剂SHR2554 关于外周T细胞淋巴瘤（PTCL）的二线治疗的适应症（被纳入拟优先审评审批品种公示）。
    *   抗PD-L1/TGF-βRII双功能融合蛋白瑞拉芙普-α注射液（SHR-1701）联合氟尿嘧啶类和铂类药物用于胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗适应症。
*   **自免药物领域**：JAK1抑制剂硫酸艾玛昔替尼片新增斑秃适应症上市申请获受理，适用于成人重度斑秃患者。
*   **其他领域**：海曲泊帕乙醇胺片新增重型再生障碍性贫血适应症上市申请获受理，联合免疫抑制治疗，适用于15岁及以上初治重型再生障碍性贫血（SAA）患者。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测调整**：考虑到创新药持续放量，上调公司2024、2025、2026年收入及归母净利润。
    *   收入从259.46亿、300.72亿和352.80亿元上调至266.99、310.24和355.23亿元。
    *   归母净利润从53.03、60.00 和70.06亿元上调至61.04、63.04和80.84亿元。
*   **投资评级**：维持“买入”评级。

## 风险提示

*   政策变动风险
*   研发失败风险
*   经营风险
*   市场竞争加剧风险

# 总结

本报告分析了恒瑞医药2024年第三季度业绩，指出公司收入符合预期，创新药收入高速增长，研发成果持续兑现，多款创新药上市申请获得受理。考虑到创新药持续放量，上调了公司未来收入及盈利预测，并维持“买入”评级。同时，报告也提示了政策变动、研发失败、经营及市场竞争加剧等风险。

报告正文