九价HPV稳步增长，期待带状疱疹疫苗放量

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的中文报告摘要。

中心思想

本报告的核心观点如下：

• 九价HPV疫苗需求强劲：智飞生物代理的九价HPV疫苗批签发量保持双位数增长，显示市场需求持续旺盛，尤其是在国内二价HPV疫苗批签发量大幅下降的背景下，九价HPV疫苗的需求更加突出。男性适应症的获批有望进一步扩大接种人群。
• 带状疱疹疫苗潜力巨大：公司代理的带状疱疹疫苗在公司销售团队的推广下，展现出快速增长的态势。预计未来几年，该疫苗将为公司贡献显著的营收和利润增长，成为重要的业绩增长点。
• 销售团队优势显著：智飞生物拥有行业领先的专业市场团队，覆盖广泛的基层卫生服务点，为代理产品的快速上量提供了有力保障。

主要内容

公司基本信息

• 智飞生物（300122.SZ）属于医药生物产业，截至2024年6月28日，股价为28.03元，总发行股数为2393.79百万股，A股市值为396.43亿元。
• 主要股东为蒋仁生（持股比例48.32%），每股净值为13.65元，股价/账面净值为2.05。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年净利润分别为85.4亿元、97.5亿元、100.7亿元，同比分别增长5.8%、14.2%、3.3%，EPS分别为3.6元、4.1元、4.2元，对应PE分别为7.9X、6.9X、6.7X。
• 投资评级：考虑到公司后续代理新品的上量潜力，以及目前偏低的估值和较高的股息率（4.18%），给予“买进”评级，目标价34元。
• 风险提示：新产品上市进度不及预期；代理疫苗销售不及预期；应收账款风险；存货跌价风险。

代理产品分析

九价HPV疫苗

• 1-5月批签发49批次，同比增长14%，保持双位数增长。
• 相比国内二价HPV疫苗1-5月批签发同比下降86%，九价HPV疫苗需求仍然较好。
• 男性适应症获批后，接种人群将进一步扩大。

带状疱疹疫苗

• 1-5月GSK重组带状疱疹疫苗批签发26批次，同比增长117%。
• 公司与GSK约定2024年至2026年最低年度采购金额分别为34.4、68.8、103.2亿元。
• 预计2024-2026年带状疱疹疫苗将为公司贡献营收约52.7、105.4、158.1亿元，贡献净利润约15.3、30.6、46.0亿元。

销售团队优势

• 公司拥有3990人的规模化专业市场团队，营销网络覆盖全国31个省市、2600多个区县、超过3万个基层卫生服务点。
• 公司代理的HPV疫苗及五价轮状病毒疫苗都在公司领先的销售团队助力下上量。

财务数据

• 合并损益表：
  • 预计2024-2026年营业收入分别为608.32亿元、666.83亿元、626.48亿元。
  • 预计2024-2026年归母净利润分别为85.38亿元、97.51亿元、100.67亿元。
• 合并资产负债表：
  • 预计2024-2026年货币资金分别为77.99亿元、95.15亿元、99.90亿元。
  • 预计2024-2026年应收账款分别为297.64亿元、342.29亿元、325.18亿元。
• 合并现金流量表：
  • 预计2024-2026年经营活动所得现金净额分别为59.77亿元、78.00亿元、70.47亿元。

总结

本报告对智飞生物进行了深入分析，认为公司代理的九价HPV疫苗需求强劲，带状疱疹疫苗潜力巨大，销售团队优势显著。预计未来几年，公司业绩将保持稳定增长。考虑到公司目前的估值偏低和较高的股息率，给予“买进”评级。同时，报告也提示了新产品上市进度、代理疫苗销售、应收账款和存货跌价等风险。