主营短期仍受影响，创新药械研发进展积极-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　京新药业(002020)

　　投资要点

　　业绩总结：受新冠疫情及集采影响，公司2020年前三季度实现营业收入24.4亿元，同比增速-12.9%；实现归母净利润3.7亿元，同比增速-23.8%；扣非后净利润2.8亿元，同比增速-24.8%。

　　主营短期仍受受疫情与集采影响，精神神经领域保持快速增长。2020Q3实现营收与归母净利润分别为8亿、1.5亿元，同比增速为-15.1%、9.6%，前三季收入下滑幅度逐季收窄，经营持续向好。公司前三季营收与业绩分别下滑12.9%、23.8%，主要原因：1）2019年9月份集采扩容，公司核心品种瑞舒伐他汀钙丢标，导致短期公司收入增速受影响；2）新冠疫情短期对公司正常经营造成了一定负面影响，分别对制剂、原料药、显示器械三大业务经营造成不同程度负面影响。前三季非经常性损益为0.9亿元，主要系当期政府补助与投资收益增加所致。2020前三季，销售费用率为35.3%，低于去年同期1.1个百分点，主要系疫情对制剂等业务销售影响所致；管理费用率为5.4%，高于去年同期1.6个百分点。

　　持续发展仿制药业务，加快创新药与创新器械的研发。2020前三季公司研发投入1.8亿元，同比下滑17%，研发费用占营业收入比例为7.5%，低于去年同期0.4个百分点。公司持续增加仿制药申报与获批数量，左氧氟沙星片提交注册申请，5个产品获得生产批件，新增盐考来维仑片获FDA的ANDA批文，3个产品通过一致性评价，盐酸普拉克索缓释片国内首仿，视同通过一致性评价；在研创新药EVT201胶囊是对现有（非）苯二氮卓类镇静催眠药物的重大升级产品，已于8月份启动III期临床入组；医疗器械方面，公司引进以色列Perflow公司的具有全球创新新神经介入治疗产品StreamTM，目前已在国内开展临床试验。公司创新产品预计2年左右会陆续获批上市，逐步实现由仿制向创新转型。

　　盈利预测与评级。预计2020-2022年EPS分别为0.65元、0.77元、0.98元，对应PE分别为19、16、13倍。疫情与集采短期影响公司业绩表现，中长期公司将受益于集采政策；公司在精神神经与心脑血管领域布局创新药械产品，研发进展进入中后期，将持续驱动公司创新转型，维持“买入”评级。

　　风险提示：带量采购导致产品大幅降价、创新产品研发进度不达预期等风险。

# 中心思想
本报告对京新药业（002020）2020年三季报进行了分析，核心观点如下：
*   **业绩短期承压，长期向好**：受新冠疫情和集采政策影响，公司短期业绩受到冲击，但长期来看，受益于集采政策和创新药械的研发进展，公司发展前景依然乐观。
*   **创新转型驱动未来增长**：公司在精神神经与心脑血管领域积极布局创新药械产品，研发进展顺利，有望逐步实现从仿制药向创新药的转型，驱动公司未来增长。
*   **维持“买入”评级**：综合考虑公司业绩表现和未来发展潜力，维持对京新药业“买入”评级。

# 主要内容

## 业绩总结：疫情与集采双重影响下的业绩表现
*   2020年前三季度，公司实现营业收入24.4亿元，同比下降12.9%；归母净利润3.7亿元，同比下降23.8%；扣非后净利润2.8亿元，同比下降24.8%。
*   第三季度，公司实现营收8亿元，同比下降15.1%；归母净利润1.5亿元，同比增长9.6%。收入下滑幅度逐季收窄，经营持续向好。

## 主营业务分析：精神神经领域保持增长
*   疫情和集采对公司制剂、原料药、显示器械三大业务造成不同程度的负面影响。
*   精神神经领域保持快速增长。
*   前三季非经常性损益为0.9亿元，主要系当期政府补助与投资收益增加所致。
*   销售费用率有所下降，管理费用率有所上升。

## 研发投入与创新：仿制药与创新药械双轮驱动
*   公司持续发展仿制药业务，加快创新药与创新器械的研发。
*   2020年前三季度研发投入1.8亿元，同比下滑17%，研发费用占营业收入比例为7.5%。
*   仿制药方面，多个产品提交注册申请、获得生产批件或通过一致性评价。
*   创新药方面，EVT201胶囊已启动III期临床入组；引进创新神经介入治疗产品Stream TM，已在国内开展临床试验。
*   预计创新产品2年左右会陆续获批上市。

## 盈利预测与评级：维持“买入”评级
*   预计2020-2022年EPS分别为0.65元、0.77元、0.98元，对应PE分别为19、16、13倍。
*   疫情与集采短期影响公司业绩表现，中长期公司将受益于集采政策。
*   公司在精神神经与心脑血管领域布局创新药械产品，研发进展进入中后期，将持续驱动公司创新转型，维持“买入”评级。

## 风险提示
*   带量采购导致产品大幅降价
*   创新产品研发进度不达预期

# 总结
京新药业2020年三季报显示，公司业绩受到新冠疫情和集采政策的双重影响，短期承压。但公司积极应对挑战，持续推进仿制药业务，并加大创新药械的研发投入，有望逐步实现从仿制药向创新药的转型。长期来看，公司受益于集采政策和创新药械的研发进展，发展前景依然乐观。维持“买入”评级，但需关注带量采购和创新产品研发进度等风险。

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