制剂品种快速放量，业绩全年高增长可期-摩熵咨询(原药融咨询)

AI精读报告

# 中心思想

*   **业绩增长潜力：** 千红制药2018年上半年业绩符合预期，下半年有望实现更高增长，公司已走出低谷期。
*   **制剂业务驱动：** 制剂产品快速放量是业绩增长的主要驱动力，原料药业务保持稳健增长。
*   **创新药研发：** 首个一类新药获批临床，在研管线储备丰富，为公司未来发展提供动力。
*   **投资评级维持：** 维持“推荐”评级，看好公司未来发展前景。

# 主要内容

## 公司经营情况分析

*   **业绩表现：**
    *   2018年上半年收入6.75亿元，同比增长30.51%；归母净利润1.63亿元，同比增长13.51%。
    *   Q2单季度收入3.37亿元，同比增长23.44%；归母净利润0.79亿元，同比增长6.76%。
    *   预告前三季度利润增长区间在10%-30%，预计大概率落在区间上沿。
*   **三费情况：**
    *   上半年公司三费率为17.32%，基本与去年同期持平。

## 产品业务分析

*   **原料药业务：**
    *   上半年收入3.21亿元，同比增长19.23%。
    *   肝素原料药价格提升速度较去年趋缓，但需求稳定，未来仍维持稳中有升态势。
*   **制剂业务：**
    *   上半年收入3.53亿元，同比增长43.15%。
    *   怡开系列规格转换完成，竞品受限，向男科等科室拓展，上半年增速约30%。
    *   千红怡美上半年收入主要来自医院端，增速近50%，下半年OTC端发力，增速有望进一步提升。
    *   肝素钠注射液受提价影响，上半年收入增速预计在50%左右。
    *   低分子肝素制剂由于基数较低，成倍增长，预计收入3000万左右。

## 研发管线分析

*   **创新药进展：**
    *   首个一类新药QHRD107获得临床批件，申请适应症为AML。
    *   AML在我国发病率约1.62/10万，年新增病人约2.3万人，预计年新增市场空间达10亿级别。
    *   从申报到获批仅3个月时间，体现了公司在研发方面准备充分。
*   **后续产品储备：**
    *   ZHB202用于治疗非霍奇金淋巴瘤，ZHB206用于轻中度脑梗的治疗，均有望于1-2年内申报临床。
    *   LS009项目也处于临床前研究阶段，预计将于2019年向CFDA申报临床。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测：**
    *   维持公司2018-2020年EPS分别为0.21、0.29、0.37元的预测。
*   **投资评级：**
    *   当前股价对应2018年PE为22倍，维持“推荐”评级。

## 风险提示

*   **研发风险：** 新药研发存在失败的可能性。
*   **市场推广风险：** 制剂产品面临激烈的市场竞争。
*   **肝素原料药价格波动风险：** 原料药价格具有波动性。

# 总结

千红制药2018年上半年业绩表现良好，制剂品种快速放量，推动业绩增长。公司首个一类新药获批临床，在研管线储备丰富，为未来发展提供动力。平安证券维持对公司“推荐”评级，看好公司未来发展前景，但同时也提示了研发风险、市场推广风险和肝素原料药价格波动风险。

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