公司半年报:首次覆盖:业绩快速增长,省外扩张战略可期

公司半年报:首次覆盖:业绩快速增长,省外扩张战略可期

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公司半年报:首次覆盖:业绩快速增长,省外扩张战略可期

  健之佳(605266)   投资要点:   事件:公司发布2023半年报。23年上半年实现营收43.38亿元(+44.29%),实现归母净利润1.58亿元(+74.85%);23年单Q2实现营收21.71亿元(+39.52%),实现归母净利润0.82亿元(+38.38%)。   点评:   “自建+收购”双轮驱动,门店数量扩张节奏稳健。23年上半年公司自建门店381家,收购门店61家,净增门店438家,截至23年6月底公司门店总数达到4493家,其中云南省门店数为2577家,云南医药门店数量占总门店数比例为61.53%。我们认为公司以云南地区为核心,加快省外市场扩张,未来省外市场快速增长可期。   主营业务稳健增长,中西成药引领公司业绩快速提升。公司23年H1各类别产品收入:中西成药30.92亿元(+55.47%),中药材1.89亿元(+67.09%),保健食品2.34亿元(+20.84%),医疗器械3.71亿元(+20.79%),生活便利品1.97亿元(+6.67%)。   期间费用率有所下降,营运能力不断提升。公司23年H1毛利率为34.81%(-1.18pct),主要受到处方药和非处方药结构占比提升,处方药较低毛利率影响。23年H1公司净利率为3.59%(+0.70pct)。销售费用率为25.72%(-1.63pct),管理费用率为2.03%(-0.49pct),财务费用率为1.49%(+0.14pct)。期间费用率有所下降,净利率水平进一步提升。   线上渠道保持快速增长。公司23年H1线上渠道营收10.57亿元(+68.98%),营收占比为24.37%,较上年同期提升3.56pct。其中B2C业务收入3.84亿元(+35.80%),O2O业务3.59亿元(+139.80%),自营平台业务3.14亿元(+62.72%)。线上业务保持快速增长趋势。   盈利预测:健之佳持续推行“自建+收购”双轮驱动模式,继续推进“立足云南、深耕西南”战略,同时快速扩张省外市场。我们预计公司2023-25年归母净利润为4.23、5.27、6.62亿元,增速分别为16.4%、24.6%、25.6%,根据可比公司估值,给予公司2023年25倍PE,目标价82.00元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。   风险提示:医保政策收紧风险,门店扩张不达预期风险。
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    海通国际证券集团有限公司

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    2023-09-22

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  健之佳(605266)

  投资要点:

  事件:公司发布2023半年报。23年上半年实现营收43.38亿元(+44.29%),实现归母净利润1.58亿元(+74.85%);23年单Q2实现营收21.71亿元(+39.52%),实现归母净利润0.82亿元(+38.38%)。

  点评:

  “自建+收购”双轮驱动,门店数量扩张节奏稳健。23年上半年公司自建门店381家,收购门店61家,净增门店438家,截至23年6月底公司门店总数达到4493家,其中云南省门店数为2577家,云南医药门店数量占总门店数比例为61.53%。我们认为公司以云南地区为核心,加快省外市场扩张,未来省外市场快速增长可期。

  主营业务稳健增长,中西成药引领公司业绩快速提升。公司23年H1各类别产品收入:中西成药30.92亿元(+55.47%),中药材1.89亿元(+67.09%),保健食品2.34亿元(+20.84%),医疗器械3.71亿元(+20.79%),生活便利品1.97亿元(+6.67%)。

  期间费用率有所下降,营运能力不断提升。公司23年H1毛利率为34.81%(-1.18pct),主要受到处方药和非处方药结构占比提升,处方药较低毛利率影响。23年H1公司净利率为3.59%(+0.70pct)。销售费用率为25.72%(-1.63pct),管理费用率为2.03%(-0.49pct),财务费用率为1.49%(+0.14pct)。期间费用率有所下降,净利率水平进一步提升。

  线上渠道保持快速增长。公司23年H1线上渠道营收10.57亿元(+68.98%),营收占比为24.37%,较上年同期提升3.56pct。其中B2C业务收入3.84亿元(+35.80%),O2O业务3.59亿元(+139.80%),自营平台业务3.14亿元(+62.72%)。线上业务保持快速增长趋势。

  盈利预测:健之佳持续推行“自建+收购”双轮驱动模式,继续推进“立足云南、深耕西南”战略,同时快速扩张省外市场。我们预计公司2023-25年归母净利润为4.23、5.27、6.62亿元,增速分别为16.4%、24.6%、25.6%,根据可比公司估值,给予公司2023年25倍PE,目标价82.00元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。

  风险提示:医保政策收紧风险,门店扩张不达预期风险。

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