2023H1业绩稳健增长，省外扩张放量可期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　健之佳(605266)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年半年报。2023H1公司实现收入43.4亿元（+44.3%）；实现归母净利润1.6亿元（+74.9%）；扣非归母净利润1.6亿元（+65.4%）。2023Q2公司实现收入21.7亿元（+39.5%）；实现归母净利润0.8亿元（+38.4%）；扣非归母净利润0.8亿元（+43.2%）。

　　“自建+收购”双轮驱动，门店保持高速扩张。公司门店覆盖云南、四川、重庆、广西、河北、辽宁六个省市。坚持“以中心城市为核心向下渗透”的扩张策略，初步形成深耕云南、立足西南，向全国发展的格局。2023H1公司净增门店438家（自建381家，收购61家），截至2023H1公司门店总数达到4493家。整体门店数较期初增长10.8%，同比增长36.9%，其中医药门店数同比增长40.3%。截至2023H1，店龄一年以内新店550家，占比12.2%，店龄二年以内次新店628家，占比14%，二年以上老店（包括零星收购项目）共3315家，占比73.8%。

　　积极承接处方药外流。2023H1公司处方药销售收入同比增长64.7%，结构占比由上年同期的32.3%增长至36.5%，增长4.2%；非处方药销售同比增长47.6%，结构占比由上年同期的37.8%增长至38.3%，增长0.5%。截至2023H1末，公司医疗保险定点零售药店资格达3814家，占药店总数91.1%。慢病门店561家、特病门店144家、双通道资格门店129家、门诊统筹药房188家，以更好地服务患者、承接处方外流、助力业绩提升。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为4.2亿元、5.2亿元、6.4亿元，对应同比增速分别为16.1%/23.2%/22.9%，维持“持有”评级。

　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧风险，新增门店或不及预期。

# 中心思想
本报告对健之佳（605266）2023年半年度报告进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长与扩张策略**：健之佳2023年上半年业绩表现稳健，营收和净利润均实现显著增长。公司通过“自建+收购”双轮驱动模式，门店数量快速扩张，尤其在省外市场的拓展上潜力巨大。
*   **处方药外流承接与服务提升**：公司积极承接处方药外流，处方药销售收入占比提升。同时，公司通过增加医保定点药店、慢病/特病门店、双通道资格门店和门诊统筹药房等，提升服务能力，助力业绩增长。
*   **投资评级与盈利预测**：报告维持健之佳“持有”评级，并预测公司2023-2025年归母净利润将持续增长。

# 主要内容

## 公司业绩与盈利能力分析

2023年上半年，健之佳实现营业收入43.4亿元，同比增长44.3%；归母净利润1.6亿元，同比增长74.9%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长65.4%。二季度，公司实现营业收入21.7亿元，同比增长39.5%；归母净利润0.8亿元，同比增长38.4%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长43.2%。

## 门店扩张与区域布局

公司坚持“以中心城市为核心向下渗透”的扩张策略，门店覆盖云南、四川、重庆、广西、河北、辽宁六个省市。2023年上半年净增门店438家（自建381家，收购61家），截至2023年上半年末，公司门店总数达到4493家，较期初增长10.8%，同比增长36.9%，其中医药门店数同比增长40.3%。

## 处方药销售与医保资质

2023年上半年，公司处方药销售收入同比增长64.7%，结构占比由上年同期的32.3%增长至36.5%，增长4.2%；非处方药销售同比增长47.6%，结构占比由上年同期的37.8%增长至38.3%，增长0.5%。截至2023年上半年末，公司医疗保险定点零售药店资格达3814家，占药店总数的91.1%。

## 财务预测与投资建议

预计2023-2025年归母净利润分别为4.2亿元、5.2亿元、6.4亿元，对应同比增速分别为16.1%/23.2%/22.9%，维持“持有”评级。

## 风险提示

行业政策风险，市场竞争加剧风险，新增门店或不及预期。

# 总结

健之佳2023年上半年业绩稳健增长，得益于其积极的门店扩张策略和处方药外流承接能力。公司通过“自建+收购”双轮驱动，快速扩大门店规模，并不断提升服务能力，以适应市场变化。报告维持“持有”评级，并对公司未来盈利能力持乐观态度，但同时也提示了行业政策、市场竞争和门店扩张等方面的风险。

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