和元生物(688238) 　　事件概述 　　公司发布 2022 年 Q1 季报： 2022 年 Q1，公司实现收入 7311.62 万元，同比增长 56.85%；实现归母净利润 1206.95 万元，同比增长 28.78%；实现扣非归母净利润 1087.98 万元，同比增长 26.18%。 　　CRO 业务保持稳定增长， CDMO 业务快速放量带来公司第二增长曲线 　　2022 年 Q1， 公司实现营业收入 7311.62 万元，较上年同期增长 56.85%。 分业务板块来看， 1） CRO 业务： 实现收入 1104.00 万元， 同比增长 13.93%，占比约 15%；新增启动订单同比增长 5.3%，在线客户同比增长 16.3%，新开发客户同比增长 500 余个。我们认为，随着公司逐步将服务客户由科研院所拓展至医药企业，扩大 CRO 服务场景，有望驱动 CRO 板块的持续稳定增长。 2） CDMO业务：实现收入 6094.27 万元，增长 69.82%，占比约 83%。 根据公司新建产能规划，预计 2023 年启动位于上海周浦、临床一期的 16 条 GMP 生产线，2025年启动其余 38 条 GMP 生产线，将大幅提升后端 CDMO 产能和能力。同时，CDMO 业务目前以高技术附加值的 IND-CMC 项目为主， 2022 年 Q1， 公司帮助客户拿到国内首个通用型 CAR-T 项目的临床批件，中美双报的溶瘤病毒批件 2个及完成 2 个 mRNA 质粒项目的 CMC、 IND 申报。 随着临床 I&II 期项目的深入推进和多元开展， 将促进 CDMO 业务不断成长。 　　毛利率维持较高水平，净利率受加大费用投入影响 　　2022 年 Q1， 公司实现实现归母净利润 1206.95 万元， 同比增长 28.78%，净利润增长略低于主营业务的增长，主要由于公司一季度各项费用支出较高，期间费用发生合计 2398.95 万元， 同比增长 99.13%，其中： 1） 2021 年 4 月实施期权激励计划， 2022 年一季度确认股份支付 468.79 万元，上年同期无发生额； 　　2）公司加大研发投入力度，一季度研发费用 709.68 万元，较上年同期增长156.43%。 整体看， 2022 年 Q1，毛利率水平为 51.08%，跟 2021 年维持相当水平；净利率为 16.51%，较 2021 年下滑 4.8pct，主要是一季度各项费用支出较大。 　　投资建议：我们认为公司作为国内稀缺性细胞基因治疗 CDMO 上市第一股，扎实的底层技术支撑公司铸就较深护城河。 并且，基因治疗 CRO 和 CDMO 两大业务板块强势发力，随着新产能的逐步落地和业务版图拓展至全球市场，公司有望维持高增长态势。因此，我们预计 2022-2024 年，收入分别为 3.8、 6.0 及8.4 亿元，同比增长 49%、 58%及 41%，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 行业发展不及预期， 短期产能不足风险，政策风险， 新股上市股价波动风险。