老百姓(603883) 　　事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入89.9亿元（+20.5%）；归母净利润4.6亿元（+12.5%）；扣非后归母净利润4.2亿元（+15.6%）。单二季度，公司实现收入48.5亿元（+26.9%）；归母净利润2.2亿元（+20.4%）；扣非后归母净利润2亿元（+18.8%）。 　　“直营+星火+加盟+联盟”四驾马车并驾齐驱，率先迈入“万店时代”。2022年上半年，公司全国新增门店1814家（直营门店1205家，加盟门店609家），关闭门店157家。截至2022H1，门店总数达到10009家门店（直营门店7254家、加盟门店2755家），其中双通道门店168家，连锁布局网络已覆盖全国20个省级市场、180多个地级以上城市。公司明确“9+7”的拓展战略，重点布局16个省份。其中，9个省份策略为自建、并购、加盟、联盟门店共同密集布点，7个省份策略为已有门店加强线上销售，轻资产模式加盟、联盟密集布点。 　　慢病服务提升客户粘性，专业药房承接处方药外流能力强。截至2022H1，公司在全国6500+家门店铺设了血糖、血压、心率、血尿酸、血脂等慢病自测蓝牙智能设备。在人口老龄化趋势下，公司通过提供免费慢病自测等服务，帮助慢病客户监控疾病指标和提升用药依从性，并增强门店客流和客户粘性。截至2022H1，公司自营门店中医保门店占比92.6%，院边店占比约10%，拥有特殊门诊705个，DTP药房151家。2022上半年DTP销售占比约10%，处方药销售占比约37%，居行业较高水平。 　　深化数字化建设，线上渠道增长强劲。公司利用线下门店布局优势，新零售业务快速发展，数据驱动业务增长，全渠道业务竞争力全面提升。2022年上半年，公司线上渠道实现销售额5.6亿元（+70%）。截至2022H1，公司O2O外卖服务门店达到7700家24小时门店增至490家。 　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年归母净利润分别为8.1亿元、9.7亿元和11.7亿元，同比增速分别为20.4%、20.4%、20.1%，对应PE分别为24倍、20倍和17倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：门店扩张不及预期；并购扩张不及预期；药品降价风险；疫情风险。