业绩承压，提升利润率为经营重点-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　老百姓(603883)

　　收入端增速放缓，业绩承压。受消费力疲软、接入门诊统等因素影响，公司收入端增速放缓，另一方面公司净利率则受扩张加速、新开门店仍处于培育期、费用率增加等因素影响，出现同比下滑，24Q1-Q3净利率4.58%，同比下降0.74pp。

　　注重经营效率提升，毛利率有所改善。公司重视经营效率提升，改善毛利率水平，至24Q3公司精细化管理的“火炬项目”已进入到了常态化阶段，24Q1-Q3公司毛利率为33.87%，同比提升1.36pp，毛利率有所改善。

　　积极开拓下沉市场，优势区域持续加密门店布局。目前公司已完成全国扩张，聚焦11个优势省份持续做门店下沉加密布局，截至报告期末，公司门店总数达15,591家，2024年1-9月新增门店2,368家，新增门店中，优势省份及重点城市门店占比86%，地级市及以下门店占比77%。

　　维持“推荐”评级。考虑公司注重经营精细化管理，后续利润率有望回升，调整2024-2026年盈利预测为净利润9.67、10.81、12.49亿元（原预测净利润10.91、12.96、15.37亿元）。公司为药店板块头部公司，经营稳定性高，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争格局加剧风险；公司由于消费疲软、医改政策等经营不及预期；药品安全风险等。

# 中心思想

*   **业绩承压与利润率提升的重要性：** 报告指出，老百姓大药房由于消费力疲软和医改政策等因素影响，收入增速放缓，净利率同比下降。因此，提升经营效率和利润率成为公司未来经营的重点。
*   **下沉市场扩张与优势区域加密：** 公司积极开拓下沉市场，并在优势省份持续加密门店布局，门店数量显著增加。这种扩张策略旨在进一步巩固市场地位。

# 主要内容

## 收入与盈利能力分析

*   **收入增速放缓与净利率下滑：** 报告期内，老百姓大药房的收入增速有所放缓，同时净利率也出现同比下滑，主要受消费力疲软、新店培育期以及费用率增加等因素影响。
*   **毛利率改善：** 公司通过精细化管理，实施“火炬项目”等措施，有效提升了毛利率水平。

## 门店扩张与市场布局

*   **门店数量增长：** 截至报告期末，老百姓大药房门店总数达15,591家，年内新增门店数量显著，显示出公司积极扩张的态势。
*   **下沉市场策略：** 公司重点关注优势省份和地级市及以下市场，门店布局持续下沉，进一步扩大市场覆盖范围。

## 财务预测与投资评级

*   **盈利预测调整：** 报告根据公司经营情况，调整了未来几年的盈利预测，但仍维持“推荐”评级。
*   **维持“推荐”评级：** 考虑到公司在药店行业的头部地位和经营稳定性，平安证券维持对老百姓大药房的“推荐”评级。

# 总结

本报告分析了老百姓大药房近期的经营状况，指出公司面临收入增速放缓和净利率下滑的挑战，但通过提升经营效率和积极扩张门店，有望实现利润率回升。报告维持对公司的“推荐”评级，并强调了公司在药店行业的领先地位和经营稳定性。

报告正文