贝达药业(300558) 　　Q3业绩快速增长，利润端回升显著。2023年前三季度，公司实现营业收入20.44亿元（+22.90%）、归母净利润3.05亿元（+196.38%）、扣非归母净利润2.41亿元（+282.70%）。其中Q3单季度实现营业收入7.30亿元（+78.24%）、归母净利润1.56亿元（+1833.29%）；三季度呈快速增长态势，新产品逐步贡献增量。前三季度，公司销售费用率为34.74%（+5.27pp），新品上市推广费用增加；管理费用率为14.29%（-11.51pp），股权激励费用支出减少；利润端同比增速大幅提升。公司回款情况良好，前三季度经营性现金流净额达5.60亿元（+167.07%）。 　　贝福替尼一线获批上市，恩沙替尼亮相ESMO大会。贝福替尼一线适应症于10月获批上市，用药人群进一步拓宽，为产品后期快速放量奠定良好基础。除一二线之外，贝福替尼术后辅助（临床三期阶段）和MCLA-129联用（临床一期阶段）相关研究也在持续推进中。恩沙替尼在ALK阳性非小细胞肺癌脑转移患者中的疗效与安全性研究结果在2023ESMO上发表，研究结果表明恩沙替尼血脑屏障穿透性较高且耐受性好，ALK阳性脑转移NSCLC患者在接受恩沙替尼治疗后iORR高达71.4%，展现出具有前景的颅内疗效；公司持续挖掘恩沙替尼临床价值，为产品的持续放量提供更为丰富的循证医学支持。 　　多个产品将参与国谈，在研管线稳步推进。贝福替尼和伏罗尼布已纳入医保初审名单，首次参与国谈有望在医保准入推动下加速放量；埃克替尼和恩沙替尼以简易续约方式参与国谈，支付政策边际回暖下产品价格预计降幅温和。前三季度公司合计研发投入达7.30亿元（+4.58%），持续高研发投入为公司长期发展奠定坚实基础。上半年引进的CFT8919——EGFR-PROTAC抗肿瘤药物，目前国内临床试验申请已获NMPA受理。同时公司不断加强抗体药物领域布局，以自有资金1.5亿参与认购天广实定向增发新股。自主研发结合外部引进，公司在研管线不断丰富。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收30.68亿元、38.26亿元、50.27亿元，实现归母净利润3.48亿元、4.78亿元、6.95亿元，对应EPS分别为0.83/1.14/1.66元，对应PE分别为65.5倍/47.8倍/32.9倍。维持推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示：药品降价风险；产品销售不及预期风险；技术升级迭代风险。