公司简评报告：业绩略超预期，恩沙替尼国际化进展顺利-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

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报告摘要

　　贝达药业(300558)

　　投资要点

　　利润端快速增长，业绩略超预期。公司2024年前三季度实现营业收入23.45亿元（+14.73%）、归母净利润4.16亿元（+36.61%），扣非归母净利润3.62亿元（+50.12%）其中Q3单季度实现营业收入8.44亿元（+15.65%），归母净利润1.92亿元（+22.95%），扣非归母净利润1.45亿元（-4.88%）。2024年前三季度，公司期间费用占营业收入比例从去年同期的73.30%降低到67.54%，下降5.76个百分点；经营性现金流量净额8.31亿元，同比+48.46%，净利润现金含量达199.73%，销售创现率达105.46%。公司业绩稳定增长，加强期间费用开支管理，稳步实现降本增效，扩大药品销量同时积极增加现金回笼，业绩

　　45.66略超预期。

　　41,849？积极开拓市场，恩沙替尼即将美国获批。公司已有5款药品上市，恩沙替尼、贝福替尼、伏41,718/0

　　38.81%罗尼布纳入医保后快速放量，公司销售收入稳步增长。公司针对患者需求，持续进行药品3.34上市后的临床研究，拓展适应症，挖掘产品的差异化优势；同时持续加强市场推广工作，7.64提升药品市场覆盖。报告期内，公司及控股子公司Xcovery Holdings以零缺陷通过了FDA的临床BIMO（生物研究监测）现场核查、原料药CMC现场核查，其检查范围是恩沙替尼临床I、II、III期研究的BIMO及NDA的批准前检查，恩沙替尼有望实现在美国上市。

　　自研与引进快速推进，丰富公司产品类型。报告期内，EYP-1901玻璃体内植入剂的wAMD适应症获批IND、CFT8919胶囊用于治疗EGFR突变的NSCLC获批IND；注射用MCLA-129（EGFR/c-Met双抗）“晚期实体瘤”IND申请获得受理。今年9月，公司与武汉禾元生物签署《药品区域经销协议》，公司在约定区域内独家经销植物源重组人血清白蛋白注射液，进一步丰富公司商业化产品组合。

　　投资建议：公司收入端增长良好，经营效率稳步提升，利润端略超预期，我们适当上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收31.41/39.43/49.17亿元，实现归母净利润5.17/6.81/8.78亿元，对应EPS分别为1.23/1.63/2.10元，对应PE分别为37.31/28.29倍/21.94倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：药品降价风险；新药研发及上市进展不及预期风险；产品销售不及预期风险。

# 中心思想

## 业绩增长与降本增效
贝达药业2024年前三季度业绩表现亮眼，利润端快速增长，略超预期。公司通过加强期间费用开支管理，稳步实现降本增效，扩大药品销量同时积极增加现金回笼，业绩稳定增长。

## 产品研发与市场拓展
公司积极开拓市场，恩沙替尼有望在美国获批，自研与引进快速推进，丰富公司产品类型。公司持续进行药品上市后的临床研究，拓展适应症，挖掘产品的差异化优势，同时持续加强市场推广工作，提升药品市场覆盖。

# 主要内容

## 1. 公司简评
*   **利润端快速增长，业绩略超预期**
    公司2024年前三季度实现营业收入23.45亿元（+14.73%）、归母净利润4.16亿元（+36.61%），扣非归母净利润3.62亿元（+50.12%）。其中Q3单季度实现营业收入8.44亿元（+15.65%），归母净利润1.92亿元（+22.95%）,扣非归母净利润1.45亿元（-4.88%）。公司期间费用占营业收入比例从去年同期的73.30%降低到67.54%，下降5.76个百分点；经营性现金流量净额8.31亿元，同比+48.46%，净利润现金含量达199.73%，销售创现率达105.46%。
*   **积极开拓市场，恩沙替尼即将美国获批**
    公司已有5款药品上市，恩沙替尼、贝福替尼、伏罗尼布纳入医保后快速放量，公司销售收入稳步增长。公司针对患者需求，持续进行药品上市后的临床研究，拓展适应症，挖掘产品的差异化优势；同时持续加强市场推广工作，提升药品市场覆盖。报告期内，公司及控股子公司Xcovery Holdings以零缺陷通过了FDA的临床BIMO（生物研究监测）现场核查、原料药CMC现场核查，其检查范围是恩沙替尼临床I、II、III期研究的BIMO及NDA的批准前检查，恩沙替尼有望实现在美国上市。
*   **自研与引进快速推进，丰富公司产品类型**
    报告期内，EYP-1901玻璃体内植入剂的wAMD适应症获批IND、CFT8919胶囊用于治疗EGFR突变的NSCLC获批IND；注射用MCLA-129（EGFR/c-Met双抗）“晚期实体瘤”IND申请获得受理。今年9月，公司与武汉禾元生物签署《药品区域经销协议》，公司在约定区域内独家经销植物源重组人血清白蛋白注射液，进一步丰富公司商业化产品组合。
*   **投资建议**
    公司收入端增长良好，经营效率稳步提升，利润端略超预期，我们适当上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收31.41/39.43/49.17亿元，实现归母净利润5.17/6.81/8.78亿元，对应EPS分别为1.23/1.63/2.10元，对应PE分别为37.31/28.29倍/21.94倍，维持“买入”评级。
*   **风险提示**
    药品降价风险；新药研发及上市进展不及预期风险；产品销售不及预期风险。

# 总结

贝达药业在2024年前三季度表现出色，业绩超出预期，这主要得益于公司在降本增效方面的努力以及核心产品销量的增长。恩沙替尼等产品纳入医保后市场表现良好，同时公司积极进行新药研发和市场拓展，为未来的增长奠定了基础。维持“买入”评级，但同时也需关注药品降价、研发风险和销售不及预期等潜在风险。

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