2021年半年报点评:需求持续恢复,业绩高速增长

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2021年半年报点评:需求持续恢复,业绩高速增长

  正海生物(300653)   事件:公司公布2021年半年报,上半年实现营业收入2.01亿元(+49.5%),实现归母净利润0.81亿元(+47.39%),扣非归母净利润0.79亿元(+52.68%)。Q2实现营收0.99亿元(+10%),实现归母净利润0.37亿元(+2.8%)。   积压需求加速释放叠加推广活动加强,业绩实现高速增长。上半年实现营业收入2.01亿元(+49.5%),实现归母净利润0.81亿元(+47.39%),扣非归母净利润0.79亿元(+52.68%)。主要是公司主要产品所对应的口腔科、神经外科等相关科室在2020年积压的手术需求加速释放,手术量得到进一步恢复;面对市场机会,公司进一步加大市场开拓和学术建设的力度,业绩持续实现高速增长。Q2公司实现营收0.99亿元(+10%),实现归母净利润0.37亿元(+2.8%),增速相比一季度出现明显回落,主要系2020Q2公司销售取得突破性进展,实现历史新高单季收入,具有高基数效应。   核心品种口腔修复膜销售额大幅增长,预计受益于口腔种植高景气度将维持高增速。分品种看,2021H1公司核心品种口腔修复膜实现收入0.95亿元,同比增长75.89%,相比2019年增长46.91%,营收占比达47%。可吸收硬脑(脊)膜补片实现收入0.84万元,同比增长19.46%,占比为42%。口腔修复膜高速增长主要系随着国内疫情好转、口腔民营诊所、公立私立医院等口腔终端全面开放,需求大量释放,公司销售队伍迅速反应,加大销售力度。国内种植牙渗透率低,市场空间大,预计中国种植牙市场2017-2024年年复合增长率超过20%,公司现有竞争对手为盖氏产品,其占据国内70%市场份额,公司产品性能不低于盖氏,价格仅有盖氏50%-80%,公司产品凭借极高性价比将加速进口替代。生物膜有望在集采行业整合背景下,占据先发优势,进一步提高市场份额。公司新厂区搬迁产能扩大。老产能比较饱和,新厂区口腔膜、脑膜产能扩大,保障供给,同时产能扩大有利于成本进一步降低。   盈利能力维持高位。2021H1公司净利率为40.35%,较上年同期下滑0.57pct,毛利率为90.78%,较上年同期下滑1.83pct,我们预计毛利率下滑主要系新生产线开设导致折旧摊销增加。公司期间费用率为46.01%,较去年同期下降2.81%,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降1.26%、1.37%、0.58%,费用率控制得当。   项目储备丰富,在研管线顺利推进。报告期内,重磅品种活性生物骨仍处于技术审评发布资料中,2022年有望获批;外科用填塞海绵用于鼻腔、中耳与外耳术后的暂时压迫止血与支撑,已进入省级创新医疗器械特别审批程序;自酸蚀粘接剂产品用于光固化复合树脂与牙釉质、牙本质的粘接,于报告期内提交了注册申请。此外,引导组织再生膜处于临床试验效果评价阶段,高膨可降解止血材料、尿道修复补片、生物硬脑(脊)膜补片处于临床阶段,子宫内膜处于工艺摸索阶段。新品种逐步落地有望成为公司新的业绩驱动。   投资建议:国内种植牙渗透率提升空间大,种植牙领域将保持快速增长,公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的,受益于口腔行业快速发展,以及口腔修复膜进口替代,业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场,其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版,将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.63/2.01/2.47亿元,对应PE分别为41/33/26倍,继续给予“推荐”评级。   风险提示:集采政策变动风险;市场竞争风险;研发风险。
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    太平洋证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2021-08-06

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  正海生物(300653)

  事件:公司公布2021年半年报,上半年实现营业收入2.01亿元(+49.5%),实现归母净利润0.81亿元(+47.39%),扣非归母净利润0.79亿元(+52.68%)。Q2实现营收0.99亿元(+10%),实现归母净利润0.37亿元(+2.8%)。

  积压需求加速释放叠加推广活动加强,业绩实现高速增长。上半年实现营业收入2.01亿元(+49.5%),实现归母净利润0.81亿元(+47.39%),扣非归母净利润0.79亿元(+52.68%)。主要是公司主要产品所对应的口腔科、神经外科等相关科室在2020年积压的手术需求加速释放,手术量得到进一步恢复;面对市场机会,公司进一步加大市场开拓和学术建设的力度,业绩持续实现高速增长。Q2公司实现营收0.99亿元(+10%),实现归母净利润0.37亿元(+2.8%),增速相比一季度出现明显回落,主要系2020Q2公司销售取得突破性进展,实现历史新高单季收入,具有高基数效应。

  核心品种口腔修复膜销售额大幅增长,预计受益于口腔种植高景气度将维持高增速。分品种看,2021H1公司核心品种口腔修复膜实现收入0.95亿元,同比增长75.89%,相比2019年增长46.91%,营收占比达47%。可吸收硬脑(脊)膜补片实现收入0.84万元,同比增长19.46%,占比为42%。口腔修复膜高速增长主要系随着国内疫情好转、口腔民营诊所、公立私立医院等口腔终端全面开放,需求大量释放,公司销售队伍迅速反应,加大销售力度。国内种植牙渗透率低,市场空间大,预计中国种植牙市场2017-2024年年复合增长率超过20%,公司现有竞争对手为盖氏产品,其占据国内70%市场份额,公司产品性能不低于盖氏,价格仅有盖氏50%-80%,公司产品凭借极高性价比将加速进口替代。生物膜有望在集采行业整合背景下,占据先发优势,进一步提高市场份额。公司新厂区搬迁产能扩大。老产能比较饱和,新厂区口腔膜、脑膜产能扩大,保障供给,同时产能扩大有利于成本进一步降低。

  盈利能力维持高位。2021H1公司净利率为40.35%,较上年同期下滑0.57pct,毛利率为90.78%,较上年同期下滑1.83pct,我们预计毛利率下滑主要系新生产线开设导致折旧摊销增加。公司期间费用率为46.01%,较去年同期下降2.81%,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降1.26%、1.37%、0.58%,费用率控制得当。

  项目储备丰富,在研管线顺利推进。报告期内,重磅品种活性生物骨仍处于技术审评发布资料中,2022年有望获批;外科用填塞海绵用于鼻腔、中耳与外耳术后的暂时压迫止血与支撑,已进入省级创新医疗器械特别审批程序;自酸蚀粘接剂产品用于光固化复合树脂与牙釉质、牙本质的粘接,于报告期内提交了注册申请。此外,引导组织再生膜处于临床试验效果评价阶段,高膨可降解止血材料、尿道修复补片、生物硬脑(脊)膜补片处于临床阶段,子宫内膜处于工艺摸索阶段。新品种逐步落地有望成为公司新的业绩驱动。

  投资建议:国内种植牙渗透率提升空间大,种植牙领域将保持快速增长,公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的,受益于口腔行业快速发展,以及口腔修复膜进口替代,业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场,其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版,将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.63/2.01/2.47亿元,对应PE分别为41/33/26倍,继续给予“推荐”评级。

  风险提示:集采政策变动风险;市场竞争风险;研发风险。

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