能赚钱、肯分钱，实控人从未减持，生长激素行业老二安科生物：研发遇阻，不进则退，想要稳健谈何容易？-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安科生物(300009)

　　短效生长激素是营收大头

　　安科生物2009年上市，2014年至今，公司营收仅在2020年受疫情影响出现过下滑。

　　2014-23年，公司营收CAGR为20.3%，2023年为28.7亿。今年一季度，营收6.6亿，同比增长10.4%，可见公司整体营收增速较快且比较稳健。公司将产品分为三类，分别是基因工程药、外用贴膏和其他，前两类分别属于生物制品、现代中成药，其他业务主要覆盖化学合成药、多肽药物、法医DNA检测、细胞药物等业务，业务范围广。

　　作为一家以生物医药产业为主的公司，基因工程药是公司的重点发展领域，是拉动公司增长的最大来源。2014-2023年，基因工程药营收连续增长，CAGR为23.5%，2023年营收为20.3亿，营收占比为70.9%。

　　2023年10月，公司公告其首款抗体药物注射用曲妥珠单抗获批上市，意味着曲妥珠单抗加入公司基因工程药阵营。

　　目前人生长激素“安苏萌”、人干扰素α2b“安达芬”及曲妥珠单抗“安赛汀”是公司的三大主要基因工程药物，我们先来看生长激素业务。

　　简单来说，目前国内在售的生长激素分三种：短效粉针剂、短效水针剂、长效水针剂，售价由低到高，疗效和便利性也是如此。

　　三者中，长效水针具备更佳的疗效和便利性，但对于普通家庭来说，太贵了，年花费大概要15万元，目前未进医保，价格大约是集采前短效生长激素的3-7倍。而短效水针凭借着性价比优势，是国内生长激素市场中的主导产品，2022年市场份额超60%。

# 中心思想

## 稳健增长面临挑战：安科生物的机遇与风险

安科生物作为生长激素行业的领先企业，在营收和盈利能力上表现稳健。然而，面对激烈的市场竞争和快速变化的市场趋势，公司在长效生长激素研发上的滞后以及在新兴市场（如曲妥珠单抗）面临的挑战，都预示着其未来的增长并非一帆风顺。

## 战略选择与市场定位：安科生物的未来发展方向

安科生物能否在激烈的市场竞争中保持优势，关键在于其能否在长效生长激素领域取得突破，以及如何在新兴市场中找到差异化的竞争策略。同时，公司在成本控制、研发投入和市场推广等方面的表现也将直接影响其盈利能力和市场地位。

# 主要内容

## 一、短效生长激素是营收大头

*   **营收增长与产品结构**：安科生物营收持续增长，基因工程药是主要增长动力，其中生长激素贡献显著。公司产品以短效粉针为主，短效水针占比提升。
*   **市场竞争格局**：生长激素市场竞争激烈，金赛药业占据主导地位。安科生物在短效水针市场具有一定优势，但面临集采降价压力。

## 二、长效水针研发掉队

*   **市场趋势与竞争态势**：长效水针市场潜力巨大，金赛药业占据领先地位。安科生物长效生长激素研发进度落后，面临竞争压力。
*   **研发进展与未来展望**：安科生物两款长效生长激素研发进度不理想，面临同行竞争，未来市场前景存在不确定性。

## 三、干扰素，曲妥珠单抗，中成药发展现状

*   **干扰素业务**：短效干扰素市场下滑，安科生物市场份额受竞争影响。
*   **曲妥珠单抗业务**：注射用曲妥珠单抗上市，但市场竞争激烈，公司需寻找差异化竞争策略。
*   **中成药业务**：中成药业务收入下滑，活血止痛膏是主要产品。

## 四、盈利、变现、分红大方，上市以来实控人无减持

*   **盈利能力分析**：公司毛利率高且稳定，但商誉减值影响净利率。
*   **财务状况分析**：公司现金流良好，负债率低，ROE较高。
*   **股东回报**：公司分红慷慨，实控人未减持，体现对公司发展的信心。

# 总结

安科生物在生长激素领域具有一定的市场地位，但面临激烈的市场竞争和研发挑战。公司在长效生长激素研发上的滞后以及在新兴市场面临的竞争，都对其未来的增长带来不确定性。然而，公司稳健的财务状况和慷慨的股东回报也为其未来的发展提供了保障。

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