与华大基因合作，布局上游药材基因检测

中心思想 战略合作赋能中医药产业链升级 康美药业通过与基因测序龙头华大基因的战略合作，旨在将先进的基因检测技术引入中药材上游环节。此举将显著提升中药材的质量控制水平和全程可溯源性，为中药饮片特别是中药配方颗粒业务提供坚实保障，从而巩固公司在中医药产业链中的领先地位，并有望引领行业标准化进程。 智慧药房驱动核心业务持续增长 公司核心中药饮片业务受益于有利的政策环境和“智慧药房”创新模式的强劲拉动，实现了高速增长。通过在重点城市设立中央药房并构建全国性网络，“智慧药房”模式预计将持续扩大市场份额，成为公司未来营收增长的关键驱动力。 主要内容 与华大基因战略合作，强化中药材质量与溯源体系 合作背景与目标： 康美药业于2017年11月1日公告与深圳华大基因股份有限公司达成战略合作。双方秉持“优势互补、培养人才、全面合作、共同发展”原则，旨在共同推动中医药产业发展，服务国民健康。 合作内容与战略意义： 双方计划共建联合研究院和公司，在平台建设、基础研究、技术研发及人才培养等多个维度展开长期深度合作。此次合作的核心在于康美药业可借此布局上游药材基因检测，实现中药材全程可溯源，这对于中药饮片，尤其是已取得广东省试点资格的中药配方颗粒业务至关重要。通过基因检测，公司将能更好地把控药材质量，结合其现有的规范种植基地，有望引领中药材及中药饮片行业标准，进一步巩固其市场领先地位，并增强中药产业链的整体实力，提升中医药产业的质量水平。 核心业务表现强劲，智慧药房加速全国布局 中药饮片业务高增长： 作为中药材贸易和中药饮片领域的龙头企业，康美药业的中药饮片业务表现出强劲的增长势头。前三季度该业务增速预计达到35%左右，收入规模约40亿元，营收占比持续提升。这主要得益于中药饮片行业政策友好（不占药占比、不取消加成）带来的高景气度。 “智慧药房”模式成效显著： “智慧药房”是拉动公司饮片销售的关键创新举措。上半年，智慧药房日处方量可达2万张，累计处理处方250万张，服务门诊医生约1.6万人、患者约100万人，预计至少拉动一半的收入增量。为加速扩张，公司于10月27日公告投资1.6亿元在广州、昆明设立3家智慧药房（服务）有限公司。未来，公司将全面快速推进“智慧药房”在广州、北京、上海、深圳和成都等五大重点城市的落地实施，逐步形成城市群中央药房，并最终构建覆盖全国范围的网络布局，有望持续推动饮片收入规模的高增长。 中药材贸易业务展望： 前三季度中药材贸易业务预计相对平稳，收入在45-50亿元区间。报告分析认为，未来2-3年中药材价格有望继续上行，康美药业作为行业巨头，大概率将从中受益。 财务预测与投资建议 盈利能力预测： 报告对康美药业的盈利能力持乐观态度，预计2017年至2019年的每股收益（EPS）将分别达到0.83元、1.01元和1.22元，呈现稳健增长态势。 估值水平： 基于上述EPS预测，对应的市盈率（PE）分别为25倍（2017E）、21倍（2018E）和17倍（2019E），显示出合理的估值水平。 投资评级与目标价： 鉴于公司在中药产业链的引领作用、药品器械供应链服务及大健康领域的全面发展潜力，报告维持对其“增持”的投资评级，并设定目标价格为24.6元。 主要风险提示： 报告同时指出，华大基因合作的进展及效果可能低于预期，以及“智慧药房”的扩张进度可能不及预期，是公司未来发展面临的主要风险。 总结 康美药业通过与华大基因的战略合作，积极引入基因检测技术，旨在从源头提升中药材质量控制和可溯源性，从而增强其在中药饮片和配方颗粒市场的核心竞争力，并有望引领中医药产业的标准化进程。同时，公司核心中药饮片业务在“智慧药房”创新模式的驱动下实现了显著增长，并通过在全国重点城市的加速布局，预计将持续贡献主要的营收增量。中药材贸易业务亦有望受益于未来价格上行趋势。综合来看，报告维持对康美药业的“增持”评级，肯定其在中药产业链整合与大健康领域发展的战略布局和市场潜力，但提示需关注合作进展和智慧药房扩张速度等潜在风险。