整体业绩保持稳健增长，医美业务增长强劲-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　华东医药(000963)

　　公司整体业务保持稳健增长，2023年Q1-Q3实现营业收入303.95亿元（+9.10%），实现扣非归母净利润21.60亿元（+13.62%）。公司医美业务保持强劲增长，2023Q1-Q3实现营业收入18.74亿元（+36.99%）。维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司整体业务保持稳健增长。华东医药2023年Q1-Q3实现营业收入303.95亿元，同比增长9.10%，实现扣非归母净利润21.60亿元，同比增长13.62%。除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，公司在2023年Q1-Q3的扣非归母净利润为24.62亿元，同比增长19.36%。公司2023年Q3单季实现营业收入100.09亿元，同比增长3.61%，实现扣非归母净利润7.33亿元，同比增长16.43%。

　　医药工业与医药商业业务增长稳健，工业板块利润端增速高于收入端。运营质效稳步提升。公司2023年前三季度实现营业收入89.94亿元（含CSO业务），同比增长9.48%，实现扣非归母净利润18.35亿元，同比增长13.41%。公司医药工业板块降本控费持续落实，利润端增速高于收入端。公司医药商业保持稳健增长，2023年前三季度实现营业收入202.91亿元，同比增长6.99%，实现净利润3.16亿元，同比增长6.03%。

　　医美业务保持高速增长，海外与国内业务均表现出优秀的增长。2023年Q1-Q3公司医美板块实现营业收入18.74亿元（剔除内部抵消因素），同比增长36.99%。公司全资子公司英国Sinclair在2023年Q1-Q3实现销售收入1.10亿英镑，同比增长23.27%，实现EBITDA0.17亿英镑。国内医美业务方面，欣可丽美学2023年Q1-Q3实现营业收入8.24亿元，同比增长88.79%。欣可丽美学继续做强做优核心明星产品伊妍仕，结合光电射频类产品Reaction及功能性肤色管理产品Glacial Spa打造“一站式”面部年轻化塑美方案。

　　估值

　　根据公司业绩情况，调整公司盈利预期。预期公司2023年、2024年、2025年归母净利润分别为29.93亿元、35.59亿元、41.76亿元，对应EPS分别为1.71元、2.03元、2.38元，维持买入评级。（2022年10月27日预期2023年、2024年归母净利润为32.49亿元、40.25亿元，对应EPS为1.85元、2.29元。）

　　评级面临的主要风险

　　产品研发不达预期；汇率波动；销售低于预期风险；医保降价风险等。

中心思想

业绩稳健增长与医美强劲驱动

华东医药在2023年前三季度展现出稳健的整体业绩增长态势，营业收入和扣非归母净利润均实现双位数增长。其中，医美业务表现尤为突出，成为公司业绩增长的强劲引擎，国内外市场均实现高速扩张。

盈利预期调整与投资评级维持

基于最新的业绩表现，公司对2023-2025年的盈利预测进行了调整。尽管预测数据有所变化，但分析师仍维持了“买入”评级，这反映了对公司核心业务发展潜力和未来增长前景的信心。

主要内容

整体业绩表现与财务亮点

2023年Q1-Q3，华东医药实现营业收入303.95亿元，同比增长9.10%；实现扣非归母净利润21.60亿元，同比增长13.62%。
若剔除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，公司前三季度扣非归母净利润为24.62亿元，同比增长19.36%。
第三季度单季，公司实现营业收入100.09亿元，同比增长3.61%；实现扣非归母净利润7.33亿元，同比增长16.43%，显示出良好的单季增长势头。

医药工业与商业板块稳健发展

医药工业板块：2023年前三季度实现营业收入89.94亿元（含CSO业务），同比增长9.48%；实现净利润18.35亿元，同比增长13.41%。工业板块的利润端增速高于收入端，体现了运营质效的稳步提升。
医药商业板块：同期实现营业收入202.91亿元，同比增长6.99%；实现净利润3.16亿元，同比增长6.03%，保持了稳健的增长。

医美业务高速增长，国内外市场齐头并进

医美板块：2023年Q1-Q3实现营业收入18.74亿元（剔除内部抵消因素），同比增长36.99%，表现出强劲的增长势头。
海外业务：公司全资子公司英国Sinclair同期实现销售收入1.10亿英镑，同比增长23.27%，并实现EBITDA 0.17亿英镑。
国内业务：欣可丽美学在2023年Q1-Q3实现营业收入8.24亿元，同比增长88.79%。公司通过核心明星产品伊妍仕，结合光电射频类产品Reaction及功能性肤色管理产品Glacial Spa，积极打造“一站式”面部年轻化塑美方案。

盈利预测调整与风险提示

根据公司最新业绩情况，分析师调整了对华东医药2023年、2024年、2025年归母净利润的预期，分别为29.93亿元、35.59亿元、41.76亿元，对应EPS分别为1.71元、2.03元、2.38元。
尽管盈利预测有所调整，但分析师维持了“买入”评级。
报告提示了评级面临的主要风险，包括产品研发不达预期、汇率波动、销售低于预期以及医保降价风险等。

总结

华东医药在2023年前三季度实现了整体业绩的稳健增长，其中医美业务表现尤为突出，以36.99%的营收增速成为核心增长引擎，国内外市场均呈现强劲扩张。医药工业和商业板块也保持了稳定的发展态势，工业板块利润增速高于收入增速，显示出良好的运营效率。尽管分析师根据最新业绩调整了2023-2025年的盈利预测，但仍维持了“买入”评级，表明对公司未来发展前景的积极展望。同时，报告也指出了产品研发、汇率波动、销售表现及医保政策等潜在风险，建议投资者关注。

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