2023年三季报点评：工业板块稳健增长，医美业务表现亮眼

# 中心思想

本报告对华东医药（000963）2023年三季报进行了深入分析，核心观点如下：

*   **业绩增长超预期：** 公司2023年前三季度及第三季度营收和利润均实现稳健增长，利润端表现超出预期，显示出公司良好的经营态势。
*   **三大业务板块亮点纷呈：** 医药工业板块稳健增长，存量压力逐步出清，创新转型持续加码；医美业务板块国内外市场均表现亮眼，增长超预期；工业微生物板块深耕合成生物学，有望成为公司医药工业第二成长曲线。
*   **维持“买入”评级：** 预计公司2023-2025年EPS分别为1.66元、2.00元和2.41元，对应估值分别为24倍、20倍和17倍，维持“买入”评级。

## 医药工业稳健增长，创新转型持续加码

医药工业板块营收稳健增长，同时，公司积极进行创新转型，聚焦肿瘤、内分泌、自免三大核心治疗领域，创新品种驱动，创新转型逐见成效。

## 医美业务国内外亮眼，盈利能力持续提升

医美板块国内外市场均表现亮眼，国内市场伊妍仕强产品力带来高速放量，海外市场整合初见成效，盈利能力持续提升。

# 主要内容

## 事件概述

公司发布2023年三季报，2023Q1-3公司实现营业收入304亿元，同比增长9.1%，归母净利润21.9亿元，同比增长10.5%，扣非后归母净利润21.6亿元，同比增长13.6%；2023Q3公司实现营业收入100.1亿元，同比增长3.6%，实现归母净利润7.6亿元，同比增长17.8%；扣非后归母净利润7.3亿元，同比增长16.5%，利润端表现超预期。

## 医药工业

2023Q1-3公司医药工业板块实现营收89.9亿元（含CSO业务，+9.5%），扣非归母净利润18.4亿元（+13.4%）；Q3单季度实现营收29.4亿元（含CSO业务，+8.3%），扣非归母净利润6.1亿元（+10.1%）。公司核心品种多数已完成集采降价，未来几年存量产品及尚未参与集采产品压力逐步出清；创新品种聚焦肿瘤、内分泌、自免三大核心治疗领域，利拉鲁肽、淫羊藿素胶囊、阿格列汀等新品驱动，迈华替尼、IMGN853、QX001S等品种紧随其后，截至2023H1公司已储备在研创新药及生物类似药项目51款，创新转型逐见成效。

## 医美板块

2023Q1-3公司医美板块合计实现营收18.7亿元（+36.7%）；Q3单季度实现营收3.1亿元（+82.3%）。截至2023H1公司拥有无创+微创医美高端产品36款，其中已上市24款、在研全球创新产品12款，国内：伊妍仕强产品力带来高速放量，设备类产品蓄势待发，医美子公司欣可丽美学实现营收8.2亿元（+88.8%）；海外：公司收购Sinclair整合初见成效，2023Q1-3实现合并营收1.1亿英镑（约9.7亿元，+23.3%）、EBITDA 1729万英镑（约1.5亿元），持续实现经营性盈利，预计全年海外医美有望持续保持较快增长，对公司盈利贡献也将不断提升。

## 工业微生物

公司以珲达生物为核心研发创新平台持续践行工业微生物发展战略，已完成创新药物（xRNA&ADC药物）原料、医药原料药&中间体、大健康&医美原料领域整体布局，2023Q1-3整体收入剔除特定商业化产品业务后同比增长36.2%。结合美华高科业务逐步修复、美琪健康2023年投产、华仁科技2023年并表等因素，我们认为工业微生物有望成为公司医药制造板块第二成长曲线。

## 盈利预测与投资建议

预计2023-2025年EPS分别为1.66元、2.00元和2.41元，对应估值分别为24倍、20倍和17倍，维持“买入”评级。

## 风险提示

在研或引进创新产品临床及商业化进度不及预期风险；产品竞争格局加剧风险；仿制药品种集采降价幅度超预期风险；海外经营风险及汇率波动风险；医美行业政策风险及医疗事故风险等。

# 总结

本报告对华东医药2023年三季报进行了全面分析，公司业绩表现亮眼，医药工业、医美和工业微生物三大板块均呈现良好发展态势。医药工业板块稳健增长，创新转型持续推进；医美业务国内外市场均表现出色，盈利能力不断提升；工业微生物板块有望成为公司新的增长点。维持对公司“买入”评级，但同时也提示了相关风险，为投资者提供了有价值的参考信息。

## 业绩稳健增长，未来发展可期

华东医药2023年三季报显示公司业绩稳健增长，三大业务板块亮点纷呈，未来发展可期。

## 关注风险因素，理性投资决策

在关注公司发展前景的同时，也需要关注相关风险因素，理性进行投资决策。