业绩增长稳健，新产品进展顺利-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华东医药(000963)

　　核心观点：

　　事件：2024年4月25日，公司发布2024年一季度报告，2024Q1公司实现营业收入104.11亿元，同比增长2.93%；归母净利润8.62亿元，同比增长14.18%；扣非归母净利润8.38亿元，同比增长10.66%。

　　主要业务板块增长稳健，医药商业和海外医美短期承压。①医药工业：2024Q1，核心子公司中美华东营业收入（含CSO业务）33.99亿元，同比增长10.53%，合并归母净利润7.51亿元，同比增长11.67%。②医药商业：营业收入67.17亿元，同比下降1.86%，净利润1.07亿元，同比增长1.51%，收入降低主要受2023Q1基数较高的影响，预计Q2医药商业业务将恢复为正增长。③医美业务：营业收入6.30亿元（剔除内部抵消），同比增长25.30%，其中英国Sinclair营业收入2.72亿元人民币，同比下降4.40%，主要因为全球宏观经济增长放缓，造成需求波动，整体收入达到Q1经营目标，预计Q2开始增速将逐渐回升；国内医美欣可丽美学实现营业收入2.57亿元，同比增长22.65%，环比2023Q4增长13.38%。④工业微生物：收入同比增长23.00%，后续随着海外市场的积极拓展，国内动保业务加大线上线下市场推广及湖北美琪健康的投产，预计工业微生物板块业务增速将有望加快。

　　医药工业研发进展顺利，多个产品达到重要节点。2024Q1公司医药工业研发投入（不含股权投资）5.88亿元，其中直接研发支出3.49亿元，同比增长13.96%。①注射用利纳西普（ARCALYST？）：复发性心包炎适应症的中国上市许可申请于2024年3月获得受理。②HDM1005：用于超重或肥胖人群的体重管理、2型糖尿病两个适应症的中国IND申请于2024年3月获得批准，并于2024年3月完成中国Ia期临床研究首例受试者入组及给药；用于超重或肥胖适应症的美国IND申请已于2024年4月获批。③HDM2005：拟开发用于晚期实体瘤和血液瘤治疗，已于2024年3月递交中国IND申请获受理。④索米妥昔单抗注射液（ELAHERE？）：2024年3月，合作方宣布该产品在美国已由加速批准转为完全批准；2024年4月，公司获批加入国际多中心Ⅲ期临床研究，联合贝伐珠单抗用于二线含铂化疗后未出现疾病进展的叶酸受体α阳性复发性铂敏感上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成人患者的维持治疗。⑤瑞美吡嗪注射液：与肾小球滤过率动态监测系统配合使用，在中国的上市许可申请已于2024年1月获得受理。⑥泽沃基奥仑赛注射液（赛恺泽？）：2024年3月1日获附条件批准上市，用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者，公司已组建了专门的商业化团队，获批上市当日即开出全国首张处方。

　　重点医美产品注册受理，产品矩阵日渐丰富。①MaiLi Extreme：公司新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂，其中国临床试验顺利达成主要研究终点，显示出良好的产品安全性数据，该产品在中国的三类医疗器械注册申请已获得受理。②ATGC-110：公司与韩国ATGC合作引进的A型肉毒毒素，其上市申请已获韩国食品药品安全部（MFDS）受理，申报的适应症为改善成年患者的中度至重度眉间纹。③YY001：公司与重庆誉颜公司合作引进的重组A型肉毒毒素，在国内已完成Ⅲ期临床受试者入组。

　　投资建议：公司医美与工业微生物板块高速发展，医药工业与商业板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为33.54/39.54/46.06亿元，同比增长18.13%/17.90%/16.50%，EPS分别为1.91/2.25/2.63元，当前股价对应2024-2026年PE为17/15/12倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争的风险，市场推广不及预期的风险，新品研发不及预期的风险。

# 中心思想

*   **业绩稳健增长与未来潜力**
    *   华东医药2024年一季度业绩表现稳健，医药工业研发进展顺利，医美与工业微生物板块高速发展，为公司中长期发展提供想象空间。
*   **维持“推荐”评级**
    *   预计公司2024-2026年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级，但需关注市场竞争、推广及研发风险。

# 主要内容

*   **事件概述**
    *   公司发布2024年一季度报告，营收、归母净利润、扣非归母净利润均实现同比增长。
*   **主要业务板块分析**
    *   **医药工业**
        *   核心子公司中美华东营业收入和归母净利润均实现同比增长。
    *   **医药商业**
        *   营业收入同比下降，主要受2023Q1基数较高的影响，预计Q2将恢复正增长。
    *   **医美业务**
        *   营业收入同比增长显著，但英国Sinclair受宏观经济影响收入同比下降，预计Q2开始增速将逐渐回升；国内医美欣可丽美学实现营收同比增长，环比增长。
    *   **工业微生物**
        *   收入同比增长，预计后续随着海外市场拓展和国内市场推广，业务增速将加快。
*   **医药工业研发进展**
    *   2024Q1医药工业研发投入同比增长显著，多个产品达到重要节点。
    *   **重点产品进展**
        *   注射用利纳西普：复发性心包炎适应症的中国上市许可申请获受理。
        *   HDM1005：用于超重或肥胖人群的体重管理、2型糖尿病两个适应症的中国IND申请获批，并完成Ia期临床研究首例受试者入组及给药；用于超重或肥胖适应症的美国IND申请获批。
        *   HDM2005：拟开发用于晚期实体瘤和血液瘤治疗，已递交中国IND申请获受理。
        *   索米妥昔单抗注射液：在美国已由加速批准转为完全批准；获批加入国际多中心Ⅲ期临床研究。
        *   瑞美吡嗪注射液：在中国的上市许可申请已获受理。
        *   泽沃基奥仑赛注射液：获附条件批准上市，用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者。
*   **重点医美产品注册受理**
    *   产品矩阵日渐丰富。
    *   **重点产品进展**
        *   MaiLi Extreme：中国临床试验顺利达成主要研究终点，三类医疗器械注册申请已获受理。
        *   ATGC-110：上市申请已获韩国食品药品安全部（MFDS）受理，适应症为改善成年患者的中度至重度眉间纹。
        *   YY001：国内已完成Ⅲ期临床受试者入组。
*   **投资建议**
    *   预计公司2024-2026年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级。
*   **风险提示**
    *   市场竞争的风险，市场推广不及预期的风险，新品研发不及预期的风险。

# 总结

*   **业绩稳健与增长潜力**
    *   华东医药一季度业绩稳健增长，各业务板块表现各异，医药工业研发进展顺利，医美和工业微生物板块高速发展，为公司中长期发展奠定基础。
*   **投资评级与风险提示**
    *   维持“推荐”评级，但需关注市场竞争、推广及研发风险。

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