2024年中报点评：二季度工业板块稳健增长，归母利润增速亮眼

# 中心思想

## 业绩稳健增长，盈利能力提升

本报告分析了华东医药（000963）2024年中报，核心观点如下：

*   **业绩增长**: 公司2024年上半年营收和归母净利润均实现增长，二季度增速加快，盈利能力显著提升。
*   **工业板块稳健**: 医药工业板块保持10%以上的稳健增长，是公司业绩增长的重要驱动力。
*   **医美业务良好**: 医美业务整体收入实现10%以上的增长，利润贡献稳步提升，未来增长潜力巨大。
*   **研发管线丰富**: 公司在研管线储备丰富，创新药及生物类似药陆续上市，为公司中长期发展提供增长动力。

## 维持“买入”评级，看好长期发展

考虑到宏观经济环境与行业政策变化，小幅下调了公司2024-2026年的盈利预测，但维持“买入”评级，看好公司长期发展。

# 主要内容

## 公司业绩总览

*   **营收与利润双增长**: 2024年上半年，公司实现营业收入209.65亿元，同比增长2.84%；归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%。
*   **二季度加速增长**: 2024年Q2季度，公司实现营业收入105.54亿元，同比增长2.76%；归母净利润8.34亿元，同比增长22.85%。

## 医药工业与商业板块分析

*   **工业板块稳健增长**: 核心子公司中美华东保持良好经营趋势，实现营业收入66.98亿元，同比增长10.63%，实现归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%。
*   **医药商业略有下滑**: 医药商业实现营业收入135.52亿元，同比下降0.58%，累计实现净利润2.18亿元，同比增长0.90%，预计下半年增速有望改善。

## 医美业务分析

*   **整体收入增长**: 医美板块整体表现良好，合计收入达13.48亿元，同比增长10.14%。
*   **国内外市场表现分化**: 国际医美收入同比下降14.81%，主要受全球经济增长乏力及EBD业务阶段性需求波动影响；国内医美全资子公司欣可丽美学实现营业收入6.18亿元，同比增长19.78%。
*   **新产品上市预期**: 后续MaiLi玻尿酸、伊妍仕少女针S型、聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂等产品预计将在国内陆续获批上市，丰富管线奠定医美板块增长持续性。

## 研发管线分析

*   **在研项目众多**: 截至2024半年报，医药在研项目合计129个，其中创新产品及生物类似药项目86个。
*   **创新药陆续上市**: 2023年，利拉鲁肽注射液获批上市用于治疗成人2型糖尿病、肥胖或体重超重。2024年3月该品种用于治疗复发性心包炎（RP）的中国上市许可申请获得受理。
*   **研发重点领域**: 公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，目前创新产品管线已超70项。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测调整**: 将公司2024-2026年归母净利润由34.14/40.36/47.21亿元下调至33.48/39.16/45.61亿元。
*   **维持“买入”评级**: 对应当前市值的PE估值分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。

## 财务预测表分析

*   **资产负债表**: 对公司未来几年的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债以及股东权益进行了详细的预测。
*   **利润表**: 对公司未来几年的营业总收入、营业成本、各项费用、利润总额以及归母净利润进行了详细的预测。
*   **现金流量表**: 对公司未来几年的经营活动现金流、投资活动现金流以及筹资活动现金流进行了详细的预测。
*   **重要财务与估值指标**: 对公司未来几年的每股净资产、ROIC、ROE、资产负债率以及P/E等重要财务指标进行了详细的预测。

# 总结

华东医药2024年中报显示，公司业绩稳健增长，医药工业板块表现突出，医美业务增长良好，研发管线储备丰富。虽然宏观经济环境和行业政策存在不确定性，但公司凭借其在医药工业和医美领域的优势，以及不断丰富的研发管线，有望实现中长期持续增长。因此，东吴证券维持对华东医药的“买入”评级。