医药和医美产品管线丰富，业绩稳健增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华东医药(000963)

　　投资要点：

　　医药业务稳健增长：24年H1公司实现营收209.65亿元/yoy+2.84%，扣非净利润16.25亿元/yoy+13.85%,2024Q2实现营收105.54亿元/yoy+2.76%，扣非净利润7.87亿元/yoy+17.46%。分板块来看：1）工业板块：24H1核心子公司中美华东实现营业收入66.98亿元（含CSO业务）/+yoy10.63%，归母净利润13.85亿元/+11.48%；2）商业板块：24H1实现营业收入135.52亿元/yoy-0.58%，累计实现净利润2.18亿元/yoy+0.90%;3）工业微生物板块：24H1实现销售收入2.85亿元/yoy+27.43%；4）医美业务：2024H1实现营收13.48亿元/+yoy10.14%。

　　国内医美持续增长，海外医美业务承压：2024H1医美业务实现营收13.48亿元/+10.14%，受全球经济增长乏力及EDB业务阶段性需求波动影响，海外医美子公司Sinclair营收5.70亿元/yoy-14.81%；国内医美子公司欣可丽美学实现营收6.18亿元/yoy+19.78%。公司聚焦全球医美高端市场，全球范围内已拥有“无创+微创”40款医美领域高端你产品，其中已上市26款，产品已覆盖肉毒毒素、面部和身体注射填充剂、能量源类皮肤管理、身体塑形等非手术类主流医美领域，已形成完整的品牌矩阵。

　　在研产品管线丰富，创新药种类不断延伸：1）肿瘤：公司已建立涵盖靶向小分子化药、ADC、抗体、PROTAC等超过30项肿瘤创新药产品管线，引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液目前处于审评阶段，1类新药迈华替尼片一线EGFR敏感突变的上市申请已于24年5月受理；首个自主研发ADC项目HDM2005已完成中国临床首例受试者入组；2）内分泌：自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成用于超胖或肥胖人群的体重管理适应症II期临床研究全部入组；司美格鲁肽注射液糖尿病适应症已完成III期临床研究全部受试者入组，体重管理适应症已于24年5月完成pre-IND递交；3）自身免疫：公司在自免疾病领域已拥有生物药和小分子创新产品10余款。

　　工业微生物已布局四大战略方向：1）xRNA：珲信生物与安徽美华和芜湖华仁形成xRNA板块的产业协同；2）特色原料药＆中间体板块：创新业务ADC已完成系列产品布局，多肽业务已完成整体布局，并积极拓展国际市场；3）大健康＆生物材料板块：湖北美琪的宜昌产业基地取得生产许可；4）动物保健：由南农动药独家商业化的保适宁已覆盖全国超过3300家宠物医院，线上推广打造“萌笛”品牌，完善线上线下渠道建设。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到公司受政策和消费环境的影响，我们下调对公司的盈利预测，而公司在研产品管线丰富，四大板块业务成长趋势明确，我们预计2024-2026年公司营收为452.82/517.24/599.01亿元（前值24-25年的预期为469.04/503.64亿元），归母净利润为34.45/38.71/44.77亿元（前值24-25年的预期为36.57/44.20亿元），对应PE为15/14/12X，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品开发和注册风险；药品价格下降风险；医美市场竞争加剧的风险；医美业务推广不及预期的风险。

# 中心思想

## 医药和医美双轮驱动，业绩稳健增长

华福证券发布的华东医药（000963.SZ）公司财报点评，维持“买入”评级。报告认为，公司医药业务稳健增长，国内医美业务持续增长，在研产品管线丰富，工业微生物已布局四大战略方向，整体业绩呈现稳健增长态势。

## 下调盈利预测，维持“买入”评级

考虑到政策和消费环境的影响，报告下调了对公司的盈利预测，但鉴于公司在研产品管线丰富和四大板块业务的明确成长趋势，维持“买入”评级。预计公司2024-2026年营收分别为452.82/517.24/599.01亿元，归母净利润为34.45/38.71/44.77亿元。

# 主要内容

## 医药业务稳健增长

2024年H1公司实现营收209.65亿元，同比增长2.84%，扣非净利润16.25亿元，同比增长13.85%。
*   **工业板块**：中美华东实现营业收入66.98亿元，同比增长10.63%，归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%。
*   **商业板块**：实现营业收入135.52亿元，同比下降0.58%，累计实现净利润2.18亿元，同比增长0.90%。
*   **工业微生物板块**：实现销售收入2.85亿元，同比增长27.43%。

## 医美业务发展分析

2024H1医美业务实现营收13.48亿元，同比增长10.14%。
*   **海外医美业务承压**：受全球经济增长乏力及EDB业务阶段性需求波动影响，海外医美子公司Sinclair营收5.70亿元，同比下降14.81%。
*   **国内医美业务增长**：国内医美子公司欣可丽美学实现营收6.18亿元，同比增长19.78%。

## 在研产品管线及创新药

公司已建立涵盖靶向小分子化药、ADC、抗体、PROTAC等超过30项肿瘤创新药产品管线。
*   **肿瘤领域**：引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液目前处于审评阶段，1类新药迈华替尼片一线EGFR敏感突变的上市申请已于24年5月受理；首个自主研发ADC项目HDM2005已完成中国临床首例受试者入组。
*   **内分泌领域**：自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症II期临床研究全部入组；司美格鲁肽注射液糖尿病适应症已完成III期临床研究全部受试者入组，体重管理适应症已于24年5月完成pre-IND递交。
*   **自身免疫领域**：公司在自免疾病领域已拥有生物药和小分子创新产品10余款。

## 工业微生物战略布局

公司在工业微生物领域已布局四大战略方向：
*   **xRNA**：珲信生物与安徽美华和芜湖华仁形成xRNA板块的产业协同。
*   **特色原料药＆中间体板块**：创新业务ADC已完成系列产品布局，多肽业务已完成整体布局，并积极拓展国际市场。
*   **大健康＆生物材料板块**：湖北美琪的宜昌产业基地取得生产许可。
*   **动物保健**：由南农动药独家商业化的保适宁已覆盖全国超过3300家宠物医院，线上推广打造“萌笛”品牌，完善线上线下渠道建设。

## 财务数据和估值

*   **盈利预测**：预计2024-2026年公司营收为452.82/517.24/599.01亿元，归母净利润为34.45/38.71/44.77亿元。
*   **投资评级**：维持“买入”评级。
*   **风险提示**：新产品开发和注册风险；药品价格下降风险；医美市场竞争加剧的风险；医美业务推广不及预期的风险。

# 总结

## 核心业务稳健，创新驱动未来

华福证券对华东医药的财报点评指出，公司医药业务稳健增长，医美业务国内市场表现亮眼，在研产品管线丰富，工业微生物战略布局清晰。尽管下调了盈利预测，但维持“买入”评级，表明对公司未来发展的信心。

## 关注风险因素，把握投资机会

投资者应关注新产品开发和注册风险、药品价格下降风险、医美市场竞争加剧的风险以及医美业务推广不及预期的风险。同时，公司在医药、医美和工业微生物领域的积极布局，以及丰富的在研产品管线，也为投资者提供了潜在的投资机会。

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