2022年报及一季报点评：产品体系持续完善，海外和常规业务增长亮眼-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　事件：公司发布2022年报及一季报。2022年实现营业收入4.74亿元（+23.23%），归母净利润2.04亿元（+16.94%），扣非净利润1.83亿元（+11.69%），EPS1.70元。经营性现金流2.02亿元（+46.51%）。2023年Q1实现营业收入1.37亿元（+19.79%）,归母净利润0.45亿元（-15.8%），扣非净利润0.45亿元（-17.63%）。

　　公司常规业务增长强劲，产品体系进一步完善：2022年公司实现营收4.74亿元（+23.23%）。重组蛋白实现收入3.94亿元（+20.99%），营收占比83.04%；检测服务实现收入0.15亿元（+31.11%），营收占比3.13%；抗体、试剂盒及其他试剂实现收入0.58亿元（+45.29%），营收占比12.18%；其他业务收入实现营收785万元（-5.12%）营收占比1.65%。2023Q1公司在疫情扰动下营收依旧保持强劲增长，营业收入实现1.37亿元（+19.79%），归母净利润0.45亿元（-15.8%），利润下滑主要因为随着疫情好转，公司新冠业务相比去年同期有所下降，而新冠业务利润较高。2023Q1新冠业务实现收入1,752万元（-27.30%）。2022年公司有3,200多种重组蛋白、抗体等生物试剂产品实现了销售及应用，较2021年提升300多种。其中重组蛋白从2021年2,200多种增加至2,800种。我们认为，未来公司对产品体系进行持续的升级与完善，满足更大范围的客户需求。

　　研发端持续高投入，海外布局积极推进：公司围绕生物医药的研发和生产，持续加大研发投入，扩充研发团队，提升公司的研发创新能力。2022年，公司投入研发费用1.14亿元，同比增长91.17%，公司及子公司拥有研发人员189人，同比增长54.92%。公司在美国设立研发中心，方便与国际药企和研究机构沟通和交流。公司海外拓展方面取得积极进展。2022年公司海外收入实现2.95亿元（+31.26%），毛利率91.85%，占比营收62.09%。公司现有销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等地区，同时公司在欧洲、日本等地新设多家海外子公司。2022年度公司境外非新冠业务收入同比增长近50%。我们预计未来公司将持续积极开拓海外市场，带来新的业绩增长动力。

　　未来公司将强化研发、生产和销售，提升整体竞争力：研发人才端，公司积极储配高端研发人才，加强人才培养建设体系，搭建人才梯队。生产端，公司继续优化生产工艺、升级现有技术平台、加强成本控制、提升盈利能力。销售端继续拓宽现有销售渠道，扩大销售规模，强化销售体系，提升公司综合竞争实力。

　　投资建议：公司是一家领先的专业提供重组蛋白等关键生物试剂产品及技术服务的高新技术企业，前期增长良好。我们预计公司2023-2025年营业收入为568.54/743.15/965.40亿元，归母净利润为228.73/301.90/398.18亿元，同比增长12.27%/31.99%/31.89%，EPS分别为2.86/3.77/4.98元，对应2023-2025年PE为35/27/20倍，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：新产品开发的风险，市场竞争加剧的风险、内控风险

# 中心思想

## 常规业务增长与产品体系完善是核心驱动力
百普赛斯2022年报及2023年一季报显示，公司常规业务增长强劲，产品体系不断完善，海外市场拓展积极，研发投入持续增加，这些因素共同驱动公司业绩增长。

## 强化研发、生产和销售是未来发展方向
公司未来将继续强化研发、生产和销售，提升整体竞争力，积极开拓海外市场，为业绩增长带来新的动力。

# 主要内容

## 一、常规业务增长强劲，产品体系进一步完善
*   **营收与利润分析**
    *   2022年公司实现营业收入4.74亿元，同比增长23.23%，归母净利润2.04亿元，同比增长16.94%。
    *   2023年Q1实现营业收入1.37亿元，同比增长19.79%，归母净利润0.45亿元，同比下降15.8%。利润下滑主要因为新冠业务相比去年同期有所下降，而新冠业务利润较高。
*   **分业务收入分析**
    *   重组蛋白业务实现收入3.94亿元，同比增长20.99%，营收占比83.04%。
    *   检测服务实现收入0.15亿元，同比增长31.11%，营收占比3.13%。
    *   抗体、试剂盒及其他试剂实现收入0.58亿元，同比增长45.29%，营收占比12.18%。
*   **产品体系完善**
    *   2022年公司有3,200多种重组蛋白、抗体等生物试剂产品实现了销售及应用，较2021年提升300多种。其中重组蛋白从2021年2,200多种增加至2,800种。

## 二、费用率略微上升，毛利率保持稳定
*   **费用分析**
    *   2022年销售费用为1.12亿元，同比增长57.94%，销售费用率为23.7%。
    *   2022年管理费用为0.71亿元，同比增长60.75%，管理费用率15.07%。
    *   2022年研发费用支出为1.14亿元，同比增长91.17%，研发费用率为24.00%。
*   **盈利能力分析**
    *   2022年毛利率为92.51%，净利率为42.94%，毛利率近5年保持稳定。

## 三、研发端持续高投入，海外布局积极推进
*   **研发投入**
    *   2022年研发费用达1.14亿元，同比增长91.2%，占总营收24%。
    *   2022年公司研发人数达到189人，较去年增加67人，占比全体员工数量32%。
*   **海外业务**
    *   2022年公司海外收入实现2.95亿元，同比增长31.26%，毛利率91.85%，占比营收62.09%。
    *   美洲区实现收入1.77亿元，占比37.56%，欧洲区实现收入0.42亿元，占比10.97%，亚洲区实现收入0.21亿元，占比5.55%。

# 总结

百普赛斯2022年报及2023年一季报显示，公司常规业务增长强劲，产品体系不断完善，海外市场拓展积极，研发投入持续增加。公司2022年实现营业收入4.74亿元，同比增长23.23%，归母净利润2.04亿元，同比增长16.94%。2023年Q1实现营业收入1.37亿元，同比增长19.79%。公司未来将继续强化研发、生产和销售，提升整体竞争力，积极开拓海外市场，为业绩增长带来新的动力。中国银河证券给予公司“谨慎推荐”评级，预计公司2023-2025年营业收入为5.69/7.43/9.65亿元，归母净利润为2.29/3.02/3.98亿元，对应PE为35/27/20倍。

报告正文