公司半年报：海外业务保持高速增长，人员扩张拖累短期业绩-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　投资要点：

　　事件：公司公告2023年半年报，实现营业收入2.68亿元（+17.40%），归母净利润0.92亿元（-15.84%），扣非归母净利润0.90亿元（-17.39%）。分季度来看，单Q2实现营业收入1.32亿元（+15.02%），归母净利润4658.23万元（-15.88%），扣非归母净利润4557.41万元（-17.15%）。

　　点评：

　　2023年上半年，公司特定急性呼吸道传染病相关产品实现收入2872.72万元（-41.37%），扣除特定急性呼吸道传染病相关产品实现收入2.40亿元（+33.43%），其中23Q11.19亿元（+32.37%），23Q21.21亿元（+34.50%）。分地区来看，境内实现收入8958.63万元（+3.89%），境外实现收入1.79亿元（+25.58%），其中境外常规业务同比增长超过40%。

　　2023年上半年，公司的毛利率为91.10%，同比减少2.68pcts；净利率为32.33%，同比减少14.29pcts。费用方面，23H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为27.28%/14.98%/22.58%/-13.39%，同比分别变动8.39pcts/2.55pcts/0.55pcts/-0.76pcts，其中销售和管理费用的增加主要是人员规模的扩大和经营场地的增加。

　　公司持续加大研发投入，扩充研发团队，丰富产品品类，截至23H1公司研发人员增至227人，共有超过3300种产品实现了销售和应用，服务应用于肿瘤、自身免疫疾病、心血管病、传染病等疾病的药物早期发现及验证、药物筛选及优化、诊断试剂开发及优化、临床前实验及临床试验、药物生产过程及工艺控制（CMC）等研发及生产环节，未来公司还将紧跟新型治疗技术的发展方向，深入拓展相关产品和技术服务，服务于ADC和CGT相关药物的研发过程。

　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为2.05/2.56/3.40亿元（原2023-24预测为3.78/5.76亿元），同比分别增长0.5%/25.2%/32.6%，对应EPS分别为1.71/2.14/2.83元。我们认为公司深耕重组蛋白研发领域，良好的产品力使得公司在工业客户中拥有好口碑，海外业务的布局助力市场格局进一步打开，我们给予公司2023年45XPE（原为2022年58x），对应目标价76.77元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：进口替代不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新产品研发失败的风险。

# 中心思想

本报告分析了百普赛斯（301080）2023年半年度报告，核心观点如下：

*   **业绩增长与利润下滑：** 公司营收保持增长，但受人员扩张等因素影响，归母净利润同比下降。
*   **海外业务驱动增长：** 境外业务表现亮眼，常规业务同比增长超过40%，成为公司增长的重要引擎。
*   **维持“优于大市”评级：** 尽管短期业绩承压，但公司在重组蛋白领域的优势和海外市场布局，支撑长期发展，维持“优于大市”评级。

# 主要内容

## 公司业绩概览

*   **营收与利润表现：**
    *   2023年上半年，公司实现营业收入2.68亿元，同比增长17.40%。
    *   归母净利润0.92亿元，同比下降15.84%；扣非归母净利润0.90亿元，同比下降17.39%。
    *   单Q2实现营业收入1.32亿元，同比增长15.02%；归母净利润4658.23万元，同比下降15.88%；扣非归母净利润4557.41万元，同比下降17.15%。

## 产品与地区分析

*   **产品结构变化：**
    *   特定急性呼吸道传染病相关产品收入下降41.37%，为2872.72万元。
    *   扣除该类产品后，收入为2.40亿元，同比增长33.43%。
*   **境内外市场表现：**
    *   境内实现收入8958.63万元，同比增长3.89%。
    *   境外实现收入1.79亿元，同比增长25.58%，境外常规业务同比增长超过40%。

## 盈利能力与费用分析

*   **毛利率与净利率下降：**
    *   毛利率为91.10%，同比减少2.68个百分点。
    *   净利率为32.33%，同比减少14.29个百分点。
*   **费用控制与研发投入：**
    *   销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为27.28%、14.98%、22.58%，同比分别变动8.39、2.55、0.55个百分点。
    *   销售和管理费用增加主要由于人员规模扩大和经营场地增加。
    *   研发人员增至227人，产品种类超过3300种。

## 未来发展与盈利预测

*   **研发方向与技术服务：**
    *   公司紧跟新型治疗技术发展方向，深入拓展相关产品和技术服务，服务于ADC和CGT相关药物的研发过程。
*   **盈利预测：**
    *   预计2023-2025年实现归母净利润分别为2.05/2.56/3.40亿元，同比分别增长0.5%/25.2%/32.6%，对应EPS分别为1.71/2.14/2.83元。
*   **投资评级与目标价：**
    *   给予公司2023年45倍PE，对应目标价76.77元，维持“优于大市”评级。

## 风险提示

*   进口替代不及预期的风险
*   市场竞争加剧的风险
*   新产品研发失败的风险

# 总结

百普赛斯2023年上半年营收保持增长，但受人员扩张等因素影响，利润有所下滑。海外业务成为增长亮点，公司持续加大研发投入，丰富产品品类。维持“优于大市”评级，但需关注进口替代、市场竞争和新产品研发等风险。

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