公司简评报告：常规业务增长良好，海外市场表现亮眼

中心思想

核心业务稳健增长，海外市场表现突出

• 百普赛斯在2023年前三季度实现了常规业务的快速增长，尤其在扣除新冠业务后，常规业务收入同比增长30%，显示出公司核心业务的强劲发展势头。
• 境外常规业务表现尤为亮眼，增速超过40%，表明公司在国际市场拓展方面取得了显著成效，为未来的全球化布局奠定了坚实基础。

股权激励彰显信心，驱动长期发展

• 公司发布的股权激励计划设定了高增长的营收和毛利目标，充分体现了管理层对公司未来三年业务发展的坚定信心。
• 该激励计划有望有效调动核心员工的积极性，激发团队活力，从而成为公司实现长期高增长的重要驱动力。

主要内容

2023年前三季度业绩分析

• 整体财务表现： 2023年前三季度，公司实现营业收入4.13亿元，同比增长17.02%；归母净利润1.28亿元，同比下降22.68%；扣非净利润1.24亿元，同比下降18.02%。
• 第三季度单季表现： 第三季度单季实现收入1.44亿元，同比增长16.31%；归母净利润0.37亿元，同比下降35.79%。
• 常规业务增长： 扣除新冠相关业务后，公司前三季度常规业务收入达到3.73亿元，同比增长30%，保持了快速增长态势。

境外业务拓展与费用结构变化

• 境外业务高速增长： 2023年前三季度，公司境外常规业务同比增速超过40%，表现突出，成为重要的增长引擎。
• 毛利率分析： 前三季度公司毛利率为91.37%，同比下降1.2个百分点。
• 费用支出增加： 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为28.24%、15.38%、22.79%和-11.57%。其中，销售费用率同比提升7.12个百分点，管理费用率同比提升1.14个百分点，财务费用率同比提升0.74个百分点，而研发费用率同比下降2.10个百分点。
• 费用增长原因： 费用支出的增加主要源于公司持续拓展海外市场，导致相关人员和推广费用投入较大，旨在为公司未来海外业务的持续高增长奠定基础。报告预计随着销售规模扩大和团队结构完善，各项费用率和净利率将逐步趋于稳定。

股权激励计划及未来增长目标

• 激励计划概况： 公司于9月发布股权激励计划，拟授予限制性股票156万股，激励对象不超过137人，包括公司董事、高级管理人员及核心业务骨干，授予价格为33.58元/股。
• 高增长目标设定： 股权激励目标分为收入和毛利两项指标。
  • 收入目标： 2023-2025年营收目标分别为6.4亿元、8.35亿元、10.9亿元。以2022年4.74亿元营收为基数，对应目标收入增速分别为35%、75%和130%。
  • 毛利目标： 2023-2025年毛利触发值分别为4.8亿元、6.0亿元、7.8亿元；目标值分别为5.8亿元、7.6亿元、9.8亿元。
• 信心与积极性： 高增速的激励目标表明公司对未来三年业务发展充满信心，并有望充分调动核心员工的积极性。

投资建议与风险展望

• 盈利预测： 预计公司2023-2025年将实现营业收入5.70亿元、7.75亿元、10.26亿元。归母净利润预计分别为2.06亿元、2.76亿元、3.67亿元。
• 每股收益与估值： 对应EPS分别为1.72元/股、2.30元/股、3.06元/股，对应PE分别为38.1倍、28.4倍、21.4倍。
• 投资评级： 维持“买入”评级。
• 风险提示： 报告提示了新产品开发风险、海外市场不确定性风险以及市场竞争加剧风险。

总结

百普赛斯在2023年前三季度展现出强劲的常规业务增长势头，尤其在海外市场取得了超过40%的显著增速。尽管为拓展海外市场和团队建设增加了费用支出，导致短期利润承压，但这些投入被视为公司未来持续高增长的坚实基础。公司近期发布的股权激励计划设定了雄心勃勃的营收和毛利目标，充分彰显了管理层对未来发展的坚定信心，并有望有效激发核心团队的积极性。基于对公司未来营收和利润增长的预测，分析师维持了“买入”评级，但同时提示了新产品开发、海外市场不确定性及市场竞争加剧等潜在风险。总体而言，百普赛斯的核心业务增长良好，海外市场表现亮眼，股权激励计划有望驱动公司实现长期发展。