常规业务增长趋势较好，研发储备充分-摩熵咨询

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报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　事件：

　　公司发布2023年年度报告，收入5.44亿元，同比增长14.59%，归母净利润1.54亿元，同比减少24.61%，扣非净利润1.40亿元，同比减少23.42%。公司发布2024年第一季度报告，收入1.46亿元，同比增长6.67%，归母净利润0.31亿元，同比减少31.91%，扣非净利润0.3亿元，同比减少32.12%。

　　排除特定急性呼吸道传染病相关产品收入，常规业务增长趋势较好

　　公司常规业务收入增长较好。2023年扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后销售收入达到4.99亿元，同比增长29.46%，境外整体增长超过35%。其中按地区拆分境内、美洲区、欧洲区和亚太区分别为1.69亿元，2.29亿元、0.72亿元和0.29亿元。

　　2024年第一季度，扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后销售收入达到1.39亿元，同比增长16.00%。

　　研发持续投入，产品类型不断增多

　　2023年，公司持续研发投入。公司投入研发费用1.25亿元，同比增长9.72%。同时，公司及子公司研发人员数量增长至247人，同比增长30.69%。

　　在产品方面，公司持续完善产品体系，拓展细胞与基因治疗、伴随诊断、临床样本分析和临床用药监控等支撑临床应用的相关产品和技术服务。在CGT领域，公司开发的一系列重组蛋白和抗独特型抗体产品，靶点包括CD19、BCMA、Her2等。针对目前CAR-T细胞治疗领域中应用最广泛的靶点CD19，公司推出特异性靶向FMC63scFv抗原识别表位的抗独特型抗体。并且，公司已推出近30款高质量的GMP级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等，适用于CGT药物CMC、商业化生产和临床研究。

　　盈利预测与投资评级

　　考虑到特定急性呼吸道传染病相关产品收入的减少对公司整体收入增长的影响，我们将2024年收入由8.63亿元下调至6.26亿元，将归属母公司净利润由3.45亿元下调至1.72亿元。我们预计公司2025至2026年收入为7.59亿、9.16亿元，归母净利润为2.01亿元和2.33亿元。考虑到公司常规业务增长趋势较好，维持“买入”评级。

　　风险提示：销售放量不及预期，研发进展不及预期，国际环境变化的风险

中心思想

常规业务稳健增长，抵御短期波动

百普赛斯在2023年及2024年第一季度，尽管受到特定急性呼吸道传染病相关产品收入减少的短期影响，导致归母净利润同比下降，但其常规业务展现出良好的增长趋势。2023年扣除特定产品后销售收入达到4.99亿元，同比增长29.46%，其中境外市场增长超过35%。2024年第一季度，常规业务销售收入亦达到1.39亿元，同比增长16.00%，显示出公司核心业务的韧性和增长潜力。

研发投入驱动创新，拓展市场空间

公司持续加大研发投入，2023年研发费用达1.25亿元，同比增长9.72%，研发人员数量增长30.69%至247人。通过持续的研发投入，百普赛斯不断完善产品体系，积极拓展细胞与基因治疗（CGT）、伴随诊断等前沿领域，并成功推出近30款高质量的GMP级别产品，为公司未来的市场拓展和业绩增长奠定了坚实基础。

主要内容

事件

公司发布2023年年度报告，实现收入5.44亿元，同比增长14.59%；归属于母公司净利润1.54亿元，同比减少24.61%；扣除非经常性损益的净利润1.40亿元，同比减少23.42%。同时，公司发布2024年第一季度报告，实现收入1.46亿元，同比增长6.67%；归属于母公司净利润0.31亿元，同比减少31.91%；扣除非经常性损益的净利润0.3亿元，同比减少32.12%。

排除特定急性呼吸道传染病相关产品收入，常规业务增长趋势较好

2023年，公司扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后的销售收入达到4.99亿元，同比增长29.46%。其中，境外整体增长超过35%。按地区拆分，境内收入为1.69亿元，美洲区为2.29亿元，欧洲区为0.72亿元，亚太区为0.29亿元。 2024年第一季度，扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后的销售收入达到1.39亿元，同比增长16.00%。

研发持续投入，产品类型不断增多

2023年，公司持续加大研发投入，研发费用达到1.25亿元，同比增长9.72%。研发人员数量增长至247人，同比增长30.69%。在产品方面，公司持续完善产品体系，拓展细胞与基因治疗（CGT）、伴随诊断、临床样本分析和临床用药监控等支撑临床应用的相关产品和技术服务。在CGT领域，公司开发了一系列重组蛋白和抗独特型抗体产品，靶点包括CD19、BCMA、Her2等，并针对CAR-T细胞治疗领域最广泛的靶点CD19，推出了特异性靶向FMC63 scFv抗原识别表位的抗独特型抗体。此外，公司已推出近30款高质量的GMP级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等，适用于CGT药物的CMC、商业化生产和临床研究。

盈利预测与投资评级

考虑到特定急性呼吸道传染病相关产品收入的减少对公司整体收入增长的影响，分析师将2024年收入预测由8.63亿元下调至6.26亿元，将归属于母公司净利润预测由3.45亿元下调至1.72亿元。预计公司2025年收入为7.59亿元，归母净利润为2.01亿元；2026年收入为9.16亿元，归母净利润为2.33亿元。鉴于公司常规业务增长趋势较好，分析师维持“买入”评级。

风险提示

销售放量不及预期。
研发进展不及预期。
国际环境变化的风险。

总结

百普赛斯在2023年及2024年第一季度面临特定产品收入减少带来的短期利润压力，但其核心常规业务展现出强劲的增长势头，尤其在国际市场表现突出。公司通过持续的研发投入，不断丰富产品线，特别是在细胞与基因治疗（CGT）等高增长领域取得了显著进展，推出了多款高质量的GMP级别产品，为未来的市场竞争和业绩增长奠定了坚实基础。尽管分析师下调了短期盈利预测，但基于公司常规业务的良好增长趋势和持续的研发创新能力，维持了“买入”评级，并对公司中长期发展持乐观态度。投资者需关注销售放量、研发进展及国际环境变化等潜在风险。

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