公司简评报告：收入端增长良好，研发投入加大-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　投资要点

　　收入端增长良好，利润端短期承压。 2024年前三季度公司实现营业收入4.63亿元（同比+12.34%）、归母净利润0.83亿元（同比-34.85%）、扣非净利润0.84亿元（同比-32.85%）；其中， Q3单季度实现收入1.64亿元（同比+13.81%）、归母净利润0.27元（同比-26.64%）。2024年前三季度公司毛利率和净利率分别为91.33%（同比-0.04pct）、 17.05%（同比-12.07pct）。从费用来看， 2024年前三季度公司销售、管理、研发、财务的费用率分别为31.52%/17.13%/26.28%/-8.20%，分别同比+3.28/+1.75/+3.49/+3.37pct。利润端承压主要是公司国内外业务持续扩张，销售和研发费用率同比均有较大提升，随着海外销售规模的扩大，公司将逐步放缓大规模的人员扩张。 2024年前三季度资产减值损失同比增加1192万元，主要是新产品的开发和全球多地新增仓储中心导致存货增加。

　　常规业务保持稳健增长，海外市场贡献业绩弹性。根据公司公告和三季度业绩会， 2024年前三季度，公司扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务实现营收4.43亿元，同比增长19%，其中境外常规业务收入同比增长超过20%；其中，重组蛋白的销售收入3.73亿元，规模化优势明显。 Q3单季度常规业务实现营收1.58亿元，同比增长18.68%，延续快速增长态势。展望未来，公司持续强化研发投入丰富产品管线，拓展国内外市场，未来业绩有望实现良好增长。

　　研发投入持续加大，深入布局前沿领域。 2024年前三季度公司投入研发费用1.22亿元（同比+29.54%），截至报告期末，公司研发人员数量达到270人，占总员工数超30%。公司持续聚焦前沿技术，在CGT和ADC两大领域建立了完善的产品开发、售后服务体系，覆盖了从药物的早期立项、研发到后期商业化生产质控，以及临床前和临床应用场景。公司位于苏州的GMP级别生产厂房已进入生产阶段，公司GMP级别原材料的开发生产能力将进一步提升。

　　投资建议：公司积极拓展海内外市场，短期内投入较大，利润端承压，我们适当下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收6.24/7.56/9.06亿元，实现归母净利润1.13/1.41/1.75亿元，对应EPS分别为0.95/1.18/1.46元，对应PE分别为43.68/35.11/28.33倍。公司主营业务增长良好，随着规模效应的提升，业绩有望逐渐恢复良好增长态势，维持“买入” 评级。

　　风险提示：新产品开发不及预期风险；人才流失风险；海外市场不确定性风险

# 中心思想
本报告对百普赛斯（301080）进行了简评，核心观点如下：
*   **业绩增长与利润承压并存**：公司收入端保持良好增长，但由于国内外业务扩张和研发投入加大，利润端短期承压。
*   **常规业务稳健，海外市场具潜力**：常规业务保持稳健增长，海外市场为公司贡献业绩弹性，未来有望实现良好增长。
*   **加大研发投入，布局前沿领域**：公司持续加大研发投入，深入布局CGT和ADC等前沿领域，提升GMP级别原材料的开发生产能力。

# 主要内容
## 业绩回顾与财务分析
*   **营收增长，利润下滑**：2024年前三季度公司实现营业收入4.63亿元，同比增长12.34%；归母净利润0.83亿元，同比下降34.85%。
*   **毛利率与净利率分析**：2024年前三季度公司毛利率和净利率分别为91.33%和17.05%，净利率同比下降12.07pct。
*   **费用分析**：销售、管理、研发费用率均有提升，利润端承压主要由于公司国内外业务持续扩张，销售和研发费用率同比均有较大提升。

## 业务分析
*   **常规业务稳健增长**：2024年前三季度，公司扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务实现营收4.43亿元，同比增长19%。
*   **海外市场贡献业绩**：境外常规业务收入同比增长超过20%。
*   **重组蛋白规模优势**：重组蛋白的销售收入3.73亿元，规模化优势明显。

## 研发投入与前沿布局
*   **研发费用增长**：2024年前三季度公司投入研发费用1.22亿元，同比增长29.54%。
*   **研发人员占比高**：截至报告期末，公司研发人员数量达到270人，占总员工数超30%。
*   **前沿技术布局**：公司聚焦CGT和ADC两大领域，建立了完善的产品开发、售后服务体系。

## 投资建议
*   **盈利预测调整**：适当下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收6.24/7.56/9.06亿元，实现归母净利润1.13/1.41/1.75亿元，对应EPS分别为0.95/1.18/1.46元。
*   **维持“买入”评级**：公司主营业务增长良好，随着规模效应的提升，业绩有望逐渐恢复良好增长态势，维持“买入”评级。

## 风险提示
*   新产品开发不及预期风险
*   人才流失风险
*   海外市场不确定性风险

# 总结
本报告分析了百普赛斯2024年前三季度的业绩表现，指出公司在收入端保持增长的同时，利润端受到费用增加的影响而承压。公司常规业务稳健增长，海外市场表现亮眼，并持续加大研发投入，布局CGT和ADC等前沿领域。报告适当下调了公司盈利预测，但维持“买入”评级，认为随着规模效应的提升，公司业绩有望逐渐恢复良好增长态势。同时，报告也提示了新产品开发、人才流失和海外市场不确定性等风险。

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