年报业绩预告超市场预期，看好长期成长空间-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　奕瑞科技(688301)

　　事件：公司公布2021年年报业绩预告

　　21年全年：1）营收预计11~12亿元，yoy+40.29%~53.05%；2）归母净利润预计4.5~5亿元，yoy+102.48%~124.97%；3）扣非归母净利润预计3.2~3.6亿元，yoy+61.29%~81.45%。公司业绩保持高速增长的原因主要系战略大客户的批量导入+医疗&工业板块发力。

　　21Q4业绩预测：

　　按照全年中枢业绩测算，公司21Q4实现营收3.26亿，yoy+42%；实现归母净利润1.49亿，yoy+126%；扣非归母净利润0.71亿，yoy+29%。21Q4非经常性损益0.78亿。

　　回顾2021：医疗+工业是主要增长点，战略大客户布局顺利

　　1）医疗：静态产品稳定增长，动态占比进一步提升；齿科保持高速增长。

　　2）工业：细分需求突出大客户重要性。公司大客户战略布局，工业数字化X线探测器作为升级替代产品仍具备较大上升空间。

　　2022年看点：医疗+工业基本盘持续向好，“X线探测器+其他零部件”释放利好

　　1）医疗：我们预计普放维持稳定增长，齿科保持高速增长；医疗作为X线平板探测器主要应用领域，根据Yole预测，全球医学X线探测器将由2018年9.9万台增长至2024年14.3万台，CAGR≈6.3%。

　　2）工业：公司战略大客户进一步布局，新能源电池检测高景气需求带来新机遇，根据GGII预测，预计全球动力电池装机量由2020年136GWh增长至2025年近2,000GWh，GAGR≈71.2%。

　　3）产能：海宁工厂22年进入投产阶段(平板探测器产品近3W台,线阵探测器10W台,口内牙科探测器6W台等)。

　　4）可转债：布局上游原材料，闪烁体自制实现核心原料国产化，进一步提高降本能力；新型探测器拓展（CMOS、CT探测器等），完善公司在高端和动态产品布局，逐步打开成长空间。

　　盈利预测

　　根据业绩预告，考虑到公司齿科和工业业务的高增速及非经常性损益，我们将公司21-23年归利润预测由4.01/6.12/9.02亿元调整为4.62/6.46/9.06亿，对应PE分别为63/45/32X，维持买入评级！

　　风险提示：业绩预告为初步测算结果，请以年报为准；疫情影响海外销售风险；齿科与工业放量不及预期；贸易摩擦。

# 中心思想

本报告对奕瑞科技(688301)2021年年报业绩预告进行了解读，并维持“买入”评级。核心观点如下：

*   **业绩超预期，长期成长空间可期：** 公司2021年业绩预告大幅超出市场预期，营收和净利润均实现高速增长，主要得益于战略大客户的批量导入以及医疗和工业板块的发力。
*   **医疗+工业双轮驱动，增长潜力巨大：** 医疗业务方面，静态产品稳定增长，动态产品占比提升，齿科业务保持高速增长；工业业务方面，大客户战略布局顺利，工业数字化X线探测器作为升级替代产品仍具备较大上升空间。
*   **产能扩张+可转债助力，未来发展可期：** 海宁工厂投产将大幅提升产能，可转债布局上游原材料和新型探测器，进一步提高降本能力和完善产品布局，为公司长期发展奠定基础。

# 主要内容

## 2021年业绩预告分析

*   **全年业绩高速增长：** 预计全年营收11~12亿元，同比增长40.29%~53.05%；归母净利润4.5~5亿元，同比增长102.48%~124.97%；扣非归母净利润3.2~3.6亿元，同比增长61.29%~81.45%。
*   **Q4业绩表现亮眼：** 按照全年中枢业绩测算，21Q4实现营收3.26亿，同比增长42%；实现归母净利润1.49亿，同比增长126%；扣非归母净利润0.71亿，同比增长29%。

## 2021年增长点回顾

*   **医疗业务稳健增长：** 静态产品稳定增长，动态产品占比进一步提升；齿科业务保持高速增长。
*   **工业业务潜力释放：** 细分需求突出大客户重要性，工业数字化X线探测器作为升级替代产品仍具备较大上升空间。

## 2022年发展看点

*   **医疗业务：** 预计普放维持稳定增长，齿科保持高速增长。全球医学X线探测器市场预计将保持稳定增长，CAGR≈6.3%。
*   **工业业务：** 公司战略大客户进一步布局，新能源电池检测高景气需求带来新机遇。预计全球动力电池装机量将高速增长，GAGR≈71.2%。
*   **产能扩张：** 海宁工厂22年进入投产阶段，将大幅提升平板探测器、线阵探测器和口内牙科探测器等产品的产能。
*   **可转债项目：** 布局上游原材料，闪烁体自制实现核心原料国产化，进一步提高降本能力；新型探测器拓展（CMOS、CT探测器等），完善公司在高端和动态产品布局。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测调整：** 根据业绩预告，考虑到公司齿科和工业业务的高增速及非经常性损益，将公司21-23年归母净利润预测由4.01/6.12/9.02亿元调整为4.62/6.46/9.06亿。
*   **维持“买入”评级：** 对应PE分别为63/45/32X，维持买入评级。

## 风险提示

*   业绩预告为初步测算结果，请以年报为准。
*   疫情影响海外销售风险。
*   齿科与工业放量不及预期。
*   贸易摩擦。

# 总结

本报告对奕瑞科技的年报业绩预告进行了深入分析，认为公司业绩超预期，长期成长空间可期。医疗和工业业务双轮驱动，叠加产能扩张和可转债项目的助力，公司未来发展潜力巨大。维持“买入”评级，但同时也提示了相关风险。

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