新产品蓄势待发，盈利能力持续提升！

　　奕瑞科技(688301) 　　事件：公司发布 2022 年年报 　　22 年： 　　1） 营收端： 22 年公司实现营收 15.49 亿元，同比 30.47%；主要系 2022 年公司积极面对内外部带来的挑战和不确定因素，在持续搭建平台化产品结构、扩大产能储备的同时，继续开拓全球市场，深化战略大客户策略，取得齿科、工业产品销售的快速增长，普放、放疗等产品销售亦整体保持稳定增长。 　　2）利润端： 归母净利润6.41亿元，同比+32.49%；扣非归母净利润5.17亿元，同比+51.18%。主要系 2022 年营业收入较上年持续提升，同时公司继续专注于精益生产和管理，毛利率和净利率等利润指标持续增长。 　　3） 费用端： 公司毛利率 57.34%，同比+2.09pct；净利率 41.23%，同比+0.42pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.61/5.85/15.41/-4.01%。 　　4） 现金流： 22 年公司经营性净现金流 3.17 亿元，同比+27.7%，主要系本期收到的销售回款增加所致；投资性净现金流-4.72 亿元；筹资性净现金流 13.93 亿元， 由负转正。 　　22Q4： 　　1） 营收端： 22 年 Q4 公司实现营收 4.45 亿元，同比 22.44%。 　　2）利润端： 归母净利润 1.33 亿元，同比-15.72%；扣非归母净利润 1.11 亿元，同比 52.08%. 　　点评： 　　公司处于加速成长期，“X 线探测器+”平台型公司持续进阶！ 　　根据公司可转债信评报告，公司可转债募集资金主要用于： 　　A.新型探测器及闪烁体材料产业化项目（在全资子公司奕瑞海宁和奕瑞太仓实施，预计建设期 24 个月，产能爬坡期 36 个月，项目建成后预计新增产能： CMOS 探测器 3.2 万台， CT 探测器 2000 台，口内探测器 10 万台）。目前公司产品结构以非晶硅/IGZO 探测器为主， CMOS 主要应用于齿科领域，占比较低； 在 CT 探测器方面， 公司已对准直器（ ASG）、闪烁体、光电二极管（ PD）、电子电路四大核心部件进行布局，但尚不具备量产能力。 在闪烁体材料方面， 公司已具备碘化铯蒸镀和硫氧化钆薄膜耦合工艺，尚不具备碘化铯晶体（ Csl）、硫氧化钆陶瓷（ GOS）和钨酸镉晶体（ CWO）等闪烁体晶体大规模量产能力。本项目将重点围绕 CMOS 探测器、 CT 探测器等新型探测器建设产能，进一步完善公司在高端、动态产品布局。同时，公司也将新建碘化铯晶体（ Csl）、硫氧化钆陶瓷（ GOS）和钨酸镉晶体（ CWO）等闪烁体材料生产线，以保证上游原材料供应自主可控，降低生产成本，进一步提升公司核心竞争力。 　　B.数字化 X 线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目（由奕瑞公司实施，项目建设期拟为 48 个月，主要研发方向包括： CMOS 探测器、 CT 探测器、 TDI 探测器、 SiPM探测器、 CZT 光子计数探测器相关技术及探测器芯片等方面）。 　　盈利预测： 我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 8.64/11.28/14.67 亿， 对应 PE 分别为 29.18/22.34/17.18X，持续重点推荐，维持“买入” 评级！ 　　风险提示： 新产品进展不及预期；传统普放产品竞争激烈；工业新产品大客户导入不及预期等