公司首次覆盖报告:头孢侧链中间体和谷胱甘肽龙头,注射剂集采潜在受益者

公司首次覆盖报告:头孢侧链中间体和谷胱甘肽龙头,注射剂集采潜在受益者

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公司首次覆盖报告:头孢侧链中间体和谷胱甘肽龙头,注射剂集采潜在受益者

  金城医药(300233)   孢侧链中间体和谷胱甘肽龙头,首次覆盖给予“买入”评级   金城医药是头孢侧链中间体和谷胱甘肽龙头, 业务横跨医药中间体、原料药、 化学制剂等三大领域。 我们认为随着金城泰尔业绩重回增长,生物制药和特色原料药板块品种不断丰富, 头孢注射剂借助一致性评价和集采实现弯道超车,公司业绩有望持续增长。 我们预计公司 2020 年/2021 年/2022 年分别实现归母净利润4.57 亿元/5.63 亿元/6.87 亿元,同比增速为 124.9%/23.2%/22.0%, EPS 分别为1.17 元/1.44 元/1.75 元,当前股价对应 PE 分别为 32.1/26.1/21.4。首次覆盖给予“买入”评级。   积极进行产业链延伸,头孢抗生素制剂市占率有较大提升空间   公司在头孢侧链中间体领域深耕多年, 市场占有率达 60%以上。近年来公司成功切入到下游制剂领域,子公司金城金素采用“进口原料、国内分装”的模式生产高品质头孢抗生素, 样本医院数据显示多个品种销售额呈现快速提升态势,但市占率仍处于较低水平,未来有较大提升空间。 公司的头孢抗生素质量和疗效与原研接近,在一致性评价中占据优势。   生物制药和特色原料药板块前景广阔,金城泰尔业绩触底将逐步回暖   公司生物制药和特色原料药板块主要产品为谷胱甘肽和腺苷蛋氨酸。 其中谷胱甘肽应用场景不断扩大,从药品、保健品和化妆品逐步向农业和畜牧业领域拓展;保健品级别腺苷蛋氨酸已经实现销售, 药品级腺苷蛋氨酸已经启动市场注册;还储备有多个新品种, 长期看有望接力成长。金城泰尔由于受到销售渠道调整和团队整合等因素影响业绩下滑,随着普罗雌烯系列、卡贝缩宫素注射液等新产品逐步放量以及销售渠道和团队整合完成,预计金城泰尔业绩将走出低谷,恢复增长。   风险提示: 金城泰尔业绩出现商誉减值; 头孢侧链及其他医药中间体需求量和价格下滑; 金城金素业绩增速低于预期;大股东股权出让导致公司控制权变更。
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    开源证券股份有限公司

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    2020-07-15

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  金城医药(300233)

  孢侧链中间体和谷胱甘肽龙头,首次覆盖给予“买入”评级

  金城医药是头孢侧链中间体和谷胱甘肽龙头, 业务横跨医药中间体、原料药、 化学制剂等三大领域。 我们认为随着金城泰尔业绩重回增长,生物制药和特色原料药板块品种不断丰富, 头孢注射剂借助一致性评价和集采实现弯道超车,公司业绩有望持续增长。 我们预计公司 2020 年/2021 年/2022 年分别实现归母净利润4.57 亿元/5.63 亿元/6.87 亿元,同比增速为 124.9%/23.2%/22.0%, EPS 分别为1.17 元/1.44 元/1.75 元,当前股价对应 PE 分别为 32.1/26.1/21.4。首次覆盖给予“买入”评级。

  积极进行产业链延伸,头孢抗生素制剂市占率有较大提升空间

  公司在头孢侧链中间体领域深耕多年, 市场占有率达 60%以上。近年来公司成功切入到下游制剂领域,子公司金城金素采用“进口原料、国内分装”的模式生产高品质头孢抗生素, 样本医院数据显示多个品种销售额呈现快速提升态势,但市占率仍处于较低水平,未来有较大提升空间。 公司的头孢抗生素质量和疗效与原研接近,在一致性评价中占据优势。

  生物制药和特色原料药板块前景广阔,金城泰尔业绩触底将逐步回暖

  公司生物制药和特色原料药板块主要产品为谷胱甘肽和腺苷蛋氨酸。 其中谷胱甘肽应用场景不断扩大,从药品、保健品和化妆品逐步向农业和畜牧业领域拓展;保健品级别腺苷蛋氨酸已经实现销售, 药品级腺苷蛋氨酸已经启动市场注册;还储备有多个新品种, 长期看有望接力成长。金城泰尔由于受到销售渠道调整和团队整合等因素影响业绩下滑,随着普罗雌烯系列、卡贝缩宫素注射液等新产品逐步放量以及销售渠道和团队整合完成,预计金城泰尔业绩将走出低谷,恢复增长。

  风险提示: 金城泰尔业绩出现商誉减值; 头孢侧链及其他医药中间体需求量和价格下滑; 金城金素业绩增速低于预期;大股东股权出让导致公司控制权变更。

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