2016年年报点评：原有业务稳步回升，朗依并表将增厚业绩

好的，我将按照您提供的要求，对金城医药（300233）2016年年报点评报告进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩符合预期，制剂转型打开成长空间： 金城医药2016年业绩基本符合预期，第四季度改善明显。公司积极转型制剂业务，通过并购朗依制药，形成了从医药中间体、原料药到终端制剂的完整产业链，打开了公司成长空间。 朗依并表增厚业绩，维持“强烈推荐”评级： 朗依制药并表将大幅增厚公司整体业绩。预计公司2017-2019年EPS分别为0.90元、1.08元、1.27元，对应市盈率分别为28倍、23倍、19倍，维持“强烈推荐”评级。 主要内容 事件概述 公司发布2016年年报，实现营收14.2亿元，同比增长20.52%；归属上市公司净利润1.59亿元，同比下降6.78%；扣非后归属上市公司净利润1.42亿元，同比下降13.23%；EPS为0.63元。同时，公司公布2017年第一季度业绩预告，净利润比上年同期增长20%-50%。 分析与判断 业绩分析： 公司营业收入同比增长，主要由于化工贸易收入增加。 营业成本增速快于收入增速，毛利率有所下降，主要由于化工贸易毛利较低以及谷胱甘肽等生物制剂原料药价格下降。 费用控制良好，管理费用同比降低。 17年一季度净利润实现较快增长，主要是原有业务保持稳定增长，同时朗依制药三月份开始并表所致。 业务分析： 谷胱甘肽由于市场因素销量、价格较去年同期下降，导致金城生物净利润大幅减少，但预计未来有望回升。 腺苷蛋氨酸等新产品获批，可增加生物特色原料药业务收入。 抗生素中间体销售价格和销量均有所提高，利润同比增长接近翻倍，未来仍有望保持稳定增长。 战略转型： 公司积极推动“实业+资本”双轮驱动，通过并购实现向制剂业务转型，形成了从医药中间体、原料药到终端制剂的完整产业链，打开了公司成长空间。 上海金城和金城金素目前已成为公司化学制剂生产平台，朗依制药并购也已完成，进一步增强了制剂业务实力，同时将大幅增厚公司整体业绩。 盈利预测与投资建议 公司从上游原料药向制剂领域转型发展，有望实现业绩和估值的双重提升。 朗依制药收购并表已完成，预计公司2017-2019年EPS0.90、1.08、1.27元，对应市盈率28、23、19倍，给予“强烈推荐”评级。 风险提示 原料药价格下降；制剂销售不及预期；并购业绩未达预期。 总结 金城医药2016年年报显示公司业绩基本符合预期，并通过并购朗依制药积极转型制剂业务，打开了成长空间。朗依制药的并表将显著增厚公司业绩。报告预测公司未来盈利能力将持续提升，维持“强烈推荐”评级，但同时也提示了原料药价格下降、制剂销售不及预期以及并购业绩未达预期等风险。