业绩延续稳健增长趋势，与东方略合作布局肿瘤创新药

中心思想 业绩稳健增长与战略转型 金城医药在2018年前三季度展现出稳健的财务增长态势，营业收入和归母净利润均实现两位数增长。公司通过加强集团化管控、组织创新及积极的对外投资与合作，有效推动了业务发展。同时，公司正积极进行产业结构优化，特别是制剂产品表现亮眼，并战略性地布局肿瘤创新药领域，为未来发展注入新动力。 创新药布局驱动未来发展 公司持续加大研发投入，并与东方略达成战略合作，成功引入两款具有全球领先潜力的肿瘤创新药在大中华区的开发及商业化权利，标志着公司在创新药领域的深度布局。这一举措有望拓宽公司产品线，提升核心竞争力，并驱动长期增长。 主要内容 财务表现：营收与利润持续增长 营收与净利润双增： 2018年前三季度，金城医药实现营业收入21.63亿元，同比增长15.70%。归属于母公司股东的净利润为2.35亿元，同比增长32.95%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.27亿元，同比增长31.35%。 经营现金流改善： 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为1.41亿元，同比增长35.65%，显示出良好的现金流管理能力。 管理效能提升： 公司通过加强集团化管控体系建设和组织创新，不断完善公司治理，提高人才专利投入，并积极对外投资与合作，有效带动了营收的稳步增长。 产品结构优化：制剂业务表现亮眼 医药生产业务增长： 上半年医药生产业务实现营收15.1亿元，同比增长24.65%，毛利率达到69.11%，较上年同期增加7.92个百分点。 制剂产品高速增长： 在各项产品中，制剂产品表现尤为突出，营收较去年同期增长94%，毛利率高达86.27%，成为公司业绩增长的重要驱动力。 其他核心产品贡献： 头孢侧链活性酯系列产品营收同比增长12.81%，化工贸易营收同比增长5.24%。生物制药及特色原料药系列产品毛利率为52.98%，其他医药化工产品毛利率为36.36%。 研发投入与战略合作：布局肿瘤创新药 研发投入显著增加： 前三季度公司研发支出达到1.41亿元，同比增长56.58%，主要原因在于公司加大了对新产品的研发投入以及业绩的快速增长。 战略合作布局创新药： 公司与东方略签订《战略合作协议》，在医药领域进行深度合作。东方略已获得VGX-3100（全球首个针对HPV引发癌前病变的DNA治疗性疫苗）和Toca 511&Toca FC（基因疗法治疗脑部胶质瘤）在大中华区的开发及商业化权利。此次合作标志着金城医药正式布局肿瘤创新药领域，有望提升公司在高端医药市场的竞争力。 费用控制与市场拓展 销售费用增长： 前三季度公司销售费用为3.37亿元，同比增长182.17%，主要系公司业务规模增长，以及受国家医疗行业政策影响，公司加强市场推广及销售终端开发，导致市场开发费、推广费等费用增加。 管理费用增长： 前三季度管理费用为2亿元，同比上升36.87%，主要由于公司在合并报表期间业务规模扩大所致。尽管费用有所增长，但公司整体盈利能力仍保持强劲。 估值与评级 产业定位与发展策略： 公司立足于“特色原料药+专科制剂”的发展战略，注重研发创新和储备品种，在妇科、肝病等领域已具备丰富的药品生产营销体系。 盈利预测与评级： 预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.00元、1.26元和1.44元。鉴于公司稳健的业绩增长和创新药布局，维持“买入”评级。 风险提示： 报告提示了朗依业绩不及预期、孢侧链中间体涨价幅度及持续性不及预期、以及招标后产品市场推广不及预期等潜在风险。 总结 金城医药在2018年前三季度实现了营收和净利润的持续稳健增长，其中扣非后归母净利润同比增长31.35%，经营现金流同比增长35.65%。公司通过优化产品结构，特别是制剂产品营收增速高达94%，毛利率达到86.27%，成为业绩亮点。同时，公司持续加大研发投入，并与东方略达成战略合作，成功引入两款肿瘤创新药，标志着公司在创新药领域的深度布局，有望驱动未来增长。尽管销售费用和管理费用有所增长，但整体盈利能力依然强劲。分析师维持“买入”评级，并预计未来三年EPS将持续增长，但需关注朗依业绩、中间体价格波动及产品推广等风险。