中心思想
业绩显著增长与战略扩张并举
星湖科技在2023年实现了扣非后归母净利润的爆发式增长，同比飙升520.76%，主要得益于伊品生物的并表效应。公司不仅在盈利能力上展现出强劲势头，更通过大手笔的现金分红回馈股东，分红总额占归母净利润的93.13%。展望未来，公司积极布局长期增长，拟投资37.12亿元建设60万吨玉米深加工及配套热电联产项目，旨在提升小品种氨基酸产能，丰富产品结构，进一步巩固其在行业中的领先地位。
盈利能力持续改善与未来增长潜力
进入2024年第一季度，星湖科技的扣非后净利润继续保持110.94%的同比高增长，这主要受益于主要产品销量的增加以及玉米、煤炭等原材料价格的下降，有效提升了营业毛利。分析师预计公司在2024-2026年将持续实现稳健的净利润增长，年复合增长率可观，并维持“优于大市”的投资评级，显示出市场对其未来盈利能力和发展潜力的积极预期。
主要内容
财务表现强劲，盈利能力显著提升
2023年及2024年第一季度业绩回顾
星湖科技在2023年展现了强劲的财务韧性与增长潜力。尽管全年营业收入略有下降0.64%至173.74亿元，但归母净利润达到6.78亿元，同比增长11.45%。尤其值得关注的是，扣非后归母净利润高达7.27亿元，同比激增520.76%。这一显著增长主要归因于2022年11月伊品生物纳入合并范围，其期初至合并日的净损益作为非经常性损益处理，从而大幅提升了2023年的扣非后净利润基数。公司还计划每10股派发现金红利3.80元（含税），现金分红总额约6.31亿元，占2023年度归母净利润的93.13%，体现了公司对股东的慷慨回报。
从季度表现来看，2023年第四季度，公司实现营业收入46.45亿元，环比增长4.10%，同比增长0.67%；归母净利润1.89亿元，环比下降27.27%，但同比增长74.36%；扣非后净利润2.60亿元，环比增长11.38%，同比更是飙升1731.41%。
进入2024年第一季度，公司业绩继续保持良好增长态势。营业收入约42亿元，环比下降9.59%，但同比增长0.87%。归母净利润2.51亿元，环比增长33.38%，同比增长108.66%。扣非后净利润2.54亿元，环比下降2.07%，同比增长110.94%。营业收入的变动主要系当期主要产品销售价格同比下滑，但销量同比上涨有效弥补了价格影响。净利润的大幅增长则主要得益于主要产品销量的增加以及玉米、煤炭等主要原材料价格的下降，使得营业毛利同比增加了1.49亿元。
盈利能力与效率指标分析
从盈利能力指标来看，2023年公司毛利率为14.0%，净利润率为3.9%。预计在2024-2026年，随着产品结构优化和成本控制，毛利率将逐步提升至15.6%、15.9%和16.3%，净利润率也将相应提高至6.2%、6.5%和6.9%。净资产收益率（ROE）在2023年为9.0%，预计未来三年将持续提升至13.4%、13.6%和13.8%，显示出公司资本回报效率的持续改善。
在经营效率方面，2023年应收账款周转天数为10.15天，存货周转天数为67.91天。预计未来几年，应收账款周转天数将略有增加，而存货周转天数在2024年预计达到70.19天后，2025年可能增至80.37天，2026年回落至75.05天。总资产周转率和固定资产周转率也保持在健康水平，表明公司资产利用效率较高。
战略项目投资与未来增长展望
60万吨玉米深加工及配套热电联产项目
为进一步巩固行业地位并拓展产品线，星湖科技拟投资建设60万吨玉米深加工及配套热电联产项目。该项目总投资预计高达37.12亿元人民币，其中30%资金来源于公司自筹，约70%资金将通过银行项目贷款融资。项目建设内容包括新建一条60万吨玉米深加工产线，预计年产各类小品种氨基酸11.5万吨，主要产品涵盖缬氨酸、异亮氨酸、色氨酸、精氨酸等，并配套生产相关副产品。此外，还将建设办公和生产服务设施。该项目预计建设周期为2-3年，建成后将显著提升公司在小品种氨基酸领域的产能规模，丰富产品种类，优化产品结构，从而进一步巩固公司的市场地位和竞争力。
盈利预测与估值分析
基于对公司未来发展的积极预期，分析师对星湖科技的盈利能力进行了预测。预计2024-2026年，公司净利润将分别达到11.01亿元、12.21亿元和13.54亿元，对应全面摊薄每股收益（EPS）分别为0.66元、0.73元和0.81元。这意味着未来三年净利润将保持62.4%、10.9%和10.9%的增长率。
在估值方面，参考同行业可比公司（如梅花生物、凯赛生物、华恒生物）的估值水平，可比公司2024年平均PE约为29.25倍。分析师给予星湖科技2024年12倍PE的估值，对应目标价7.92元，并维持“优于大市”的投资评级。这一估值考虑了公司当前的增长态势、行业地位以及未来项目的潜在贡献。
盈利假设与分业务预测
报告详细列出了各项盈利假设，为未来业绩预测提供了基础。
在销量假设方面，2024-2026年，食品添加剂和饲料添加剂的产销率均假设为100%；生化原料药及制剂为90%；有机肥料为95%；医药中间体为99.41%。
在价格假设方面，食品添加剂价格稳定在10642元/吨；饲料添加剂价格逐年微增，从5556元/吨增至5723元/吨；生化原料药及制剂价格保持在127991元/吨；有机肥料价格为948元/吨；医药中间体价格为88728元/吨。
在毛利率假设方面，食品添加剂毛利率预计从13.43%逐步提升至13.80%；饲料添加剂毛利率从14.50%提升至15.50%；生化原料药及制剂、有机肥料、医药中间体及其他业务的毛利率则保持相对稳定，分别为29.92%、34.35%、14.00%和46.74%。
基于上述假设，分业务盈利预测显示，总收入将从2023年的173.74亿元增长至2026年的197.03亿元。其中，饲料添加剂业务贡献最大，收入预计从113.37亿元增至130.29亿元，毛利率也将从12.13%提升至15.50%。食品添加剂业务收入预计从48.72亿元增至53.87亿元。其他业务板块也保持稳健增长。总毛利率预计将从2023年的14.05%提升至2026年的16.33%。
风险提示
尽管公司前景乐观，但仍面临产品价格波动和下游需求不及预期的风险。这些因素可能对公司的盈利能力和市场表现产生不利影响。
总结
星湖科技在2023年实现了扣非后净利润的显著增长，并在2024年第一季度延续了这一强劲势头，主要得益于伊品生物的并表效应、销量增长以及原材料成本下降。公司积极回馈股东，并计划通过投资37.12亿元的玉米深加工项目，进一步扩大在小品种氨基酸领域的产能和产品种类，以巩固其市场地位并驱动长期增长。分析师预计公司未来三年净利润将持续增长，并维持“优于大市”的评级，但投资者仍需关注产品价格波动和下游需求不及预期等潜在风险。整体而言，星湖科技展现出良好的盈利能力、清晰的增长战略和积极的市场前景。
微信扫一扫-立即使用
