内镜板块收入持续高速增长，超声平稳上升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　开立医疗(300633)

　　事件

　　公司2022年营收17.63亿元（同比增长22.02%），归母净利润3.70亿元（同比增长49.57%），扣非归母净利润3.42亿元（同比增长103.81%）。分季度看，公司2022年Q4营收5.11亿元（同比增长1.37%），归母净利润1.24亿元（同比增长15.32%），扣非归母净利润1.17亿元（同比增长135.77%）。

　　2022年分产品看，公司彩超营收10.80亿元（同比增长14.14%），内窥镜及镜下治疗器具板块营收6.12亿元（同比增长42.98%）。2022年公司国外营收7.95亿元（同比增长19.36%），国内营收9.68亿元（同比增长24.28%）。

　　2022年12月，由开立医疗自主研发的血管内超声诊断设备，以及公司全资子公司上海爱声自主研发的一次性使用血管内超声诊断导管成功取得国家药品监督管理局（NMPA）颁发的三类医疗器械注册证。公司成为国产超声厂家中唯一一家同时具备研发和生产覆盖台式超声、便携式超声及血管内超声的高新技术企业。2022年12月，公司的全新超高端超声平台已获得CE（MDR）注册证，我们预期上市后将会进一步增加国产超声设备和公司的市场竞争力及品牌影响力，有望能进一步扩大市场占有率。

　　2022年公司首次推出国产超细电子胃肠镜、光学放大电子胃肠镜、刚度可调电子结肠镜、电子环扫超声内镜EG-UR5、电子扇扫超声内镜EG-UC5T等产品，极大的丰富了公司软镜镜体种类和高端功能，进一步缩小了公司软镜产品与进口品牌的差距，为公司内镜更好的突破高端医院市场提供了有力支持，加快了软镜领域的进口替代。同时，2022年公司在硬镜领域研发注册4K荧光腔镜系统，增强了公司在微创外科领域的产品实力，有助于微创外科业务的持续快速增长。

　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25年EPS分别为1.11、1.44（原为1.04/1.35元）、1.79元（新引入），净利润增速分别为29.0%、28.8%、24.5%，参考可比公司估值，考虑公司所处软镜及超声行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年55倍PE（原为2022年70x），对应目标价61.31元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：传统产品线增速下滑风险，新产品线放量不及预期风险，季度间收入波动风险。

# 中心思想

*   **内窥镜板块高速增长，超声业务稳健上升：** 开立医疗2022年营收同比增长22.02%，归母净利润同比增长49.57%，内窥镜板块收入增长显著，超声业务保持稳定增长。
*   **新产品和技术驱动市场竞争力提升：** 公司自主研发的血管内超声诊断设备获批，超高端超声平台获得CE认证，以及国产超细电子胃肠镜等新产品的推出，都将进一步提升公司的市场竞争力和品牌影响力。

# 主要内容

## 公司业绩回顾与展望

*   **2022年业绩表现：** 公司2022年实现营收17.63亿元，同比增长22.02%，归母净利润3.70亿元，同比增长49.57%。
*   **分产品营收情况：** 彩超营收10.80亿元，同比增长14.14%；内窥镜及镜下治疗器具板块营收6.12亿元，同比增长42.98%。
*   **国内外市场表现：** 国外营收7.95亿元，同比增长19.36%；国内营收9.68亿元，同比增长24.28%。

## 新产品与技术进展

*   **血管内超声诊断设备获批：** 公司自主研发的血管内超声诊断设备获得NMPA颁发的三类医疗器械注册证，成为国产超声厂家中唯一一家同时具备研发和生产覆盖台式超声、便携式超声及血管内超声的企业。
*   **超高端超声平台获CE认证：** 全新超高端超声平台获得CE（MDR）注册证，预计上市后将进一步增加国产超声设备的市场竞争力及品牌影响力。
*   **软镜产品线丰富：** 首次推出国产超细电子胃肠镜、光学放大电子胃肠镜、刚度可调电子结肠镜、电子环扫超声内镜EG-UR5、电子扇扫超声内镜EG-UC5T等产品，缩小了与进口品牌的差距。
*   **硬镜领域研发：** 在硬镜领域研发注册4K荧光腔镜系统，增强了公司在微创外科领域的产品实力。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测：** 预计2023-2025年EPS分别为1.11元、1.44元和1.79元，净利润增速分别为29.0%、28.8%和24.5%。
*   **投资建议：** 考虑到公司所处软镜及超声行业的高景气度和领先地位，给予公司2023年55倍PE，对应目标价61.31元，维持“优于大市”评级。

## 财务报表分析和预测

*   **营业收入预测：** 预计2023-2025年营业收入分别为22.58亿元、28.31亿元和34.91亿元。
*   **净利润预测：** 预计2023-2025年净利润分别为4.77亿元、6.14亿元和7.64亿元。

# 总结

本报告分析了开立医疗2022年的业绩表现，重点关注了内窥镜和超声两大业务板块的增长情况。公司在内窥镜领域保持高速增长，超声业务稳健上升。新产品的推出和技术的突破，如血管内超声诊断设备获批和超高端超声平台获得CE认证，将进一步提升公司的市场竞争力。报告还对公司未来的盈利能力进行了预测，并维持“优于大市”评级，目标价为61.31元。

报告正文